Tesline pohabane dionice izgledaju kao ponovna kupovina

Da, Tesla (oznaka: TSLA) je trenutno u neredu, a znakovi ukazuju na teška vremena koja su pred nama. Vrijeme čekanja američkih kupaca njegovih automobila se smanjilo sa više od tri mjeseca na, pa, ništa. Rast isporuke je usporen ispod vlastitog cilja kompanije, dok je proizvodnja premašila isporuke za sve veći iznos u posljednjim tromjesečjima, a cijene se smanjuju, što su sve znakovi slabljenja potražnje. Muskovo ponašanje otkako je preuzeo Twitter također je pokrenulo pitanje da li će kupci kupovati druga električna vozila sada kada su dostupna. A SAD bi se mogle suočiti s recesijom do kraja godine.

Zanemari sve to. Umjesto toga, fokusirajte se na ono što Tesla jeste — vodeći proizvođač električnih vozila na svijetu i onaj koji ima prednost od decenije iu drugim proizvođačima automobila. Tesla je u stanju proizvoditi automobile po mnogo nižoj cijeni od svojih konkurenata, što joj daje prostor da snizi cijene kako bi podstakao potražnju na način na koji drugi ne mogu. Tesline akcije su rizična opklada, naravno, ali uz to dionice snižene 72% sa njihovog rekordnog maksimuma, na 113.06 dolara, i skoro 21 puta unapred zaradu od 12 meseci, što je pad u odnosu na 201 puta pre dve godine, prilika je previše dobra da bi se propustila.

Vest od petka da će Tesla biti snižavanje cijena u Kini naglašava trenutnu dilemu. Tesla je bio fokusiran na povećanje proizvodnje – planira da napravi 2 miliona automobila 2023. godine, u odnosu na 1.4 miliona u 2022. – što izaziva zabrinutost da će proizvesti previše automobila, a zatim će biti primoran da snizi cene da bi ih sve prodao. Čini se da se to dešava u drugoj po veličini ekonomiji na svijetu, gdje je Tesla snizio cijene za svoj Model 3 za 14% i Model Y za 10%. Ta sniženja cijena, koja će možda doći u SAD u budućnosti, ugrozit će njene profitne marže, a procjene zarade Wall Streeta po dionici za 2023. već su pale za 10% od kraja septembra. Ta dinamika dovodi Teslu u problem.

„Tesla će morati ili da smanji svoje ciljeve rasta i da vodi svoje fabrike ispod kapaciteta, ili da održi i potencijalno poveća nedavna smanjenja cijena na globalnom nivou, pritiskajući marže“, piše analitičar Bernsteina Toni Sacconaghi, koji ocjenjuje da dionice nisu uspješne.

Kompanija / Ticker	Najnovija cijena	12-mjesečna promjena	2023E P / E	2023E Operativna marža	2023E FCF (bil)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Njemačka	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=procjena; FCF=slobodni novčani tok

Izvori: Bloomberg; FactSet

Za Teslu je izbor očigledan: snizit će cijene za prodaju sokova. To će dostići svoju marginu, ali Tesla ima rezervu. Očekuje se da će 18. ostvariti operativne marže od 2023%, dok bi ostatak industrije trebao biti bliže 8%. Tesla bi mogao žrtvovati nekih 10 postotnih poena marže i dalje biti profitabilan kao npr.

BMW

(BMW.Njemačka). Konačno, Tesla ima mogućnost da žrtvuje profitabilnost ako to znači potkopavanje konkurencije po cijeni.

„Možda, ako [Tesla] snizi cijenu, to je gora situacija za njihove konkurente, s obzirom da se mnogi bore da ostvare bilo kakav profit,“ objašnjava analitičar RBC Capital Markets Joseph Spak.

Štaviše, Tesla je jedan od samo dva proizvođača automobila koji zarađuju na električnim vozilima; drugi is

BYD

(1211.Hong Kong). Čak i svi ostali gube novac

General Motors

(GM), koja prodaje Hummer vrijedan 110,000 dolara i cilja na profitabilnost EV do 2025. Drugi, poput

Toyota Motor

(TM), čini se da postaje hladan u žurbi da zadovolji potražnju za električnim vozilima koja se možda neće ostvariti.

Većina pokretača električnih vozila, uključujući

Rivian Automotive

(RIVN) i

Lucid Group

(LCID), daleko su od profitabilnih i nemaju skalu da se takmiče. Nesigurna je pozicija biti u trenutku kada investitori traže profitabilan rast, a ne samo rast.

Ovakvi brojevi pokazuju zašto je Tesla, sa tržišnom kapitalizacijom od oko 350 milijardi dolara, najvrednija automobilska kompanija na svijetu, čak i nakon pada od 69% u posljednjih 12 mjeseci.

Pomaže to što se očekuje da će Tesla generirati najveći slobodni novčani tok među proizvođačima automobila 2023. godine, oko 12.2 milijarde dolara, u odnosu na 9 milijardi dolara u 2022. Očekuje se da će Toyota, druga najvrijednija automobilska kompanija, generirati slobodan novčani tok od oko 10 milijardi dolara ove i naredne godine. Ali čak ni smanjenje cijena ne bi trebalo previše da pogodi Teslu, kaže analitičar New Street Researcha Pierre Ferragu, koji predviđa skoro 11 milijardi dolara Teslinog slobodnog novčanog toka za 2023. uz pretpostavku da će cijene njegovih vozila pasti za 8% u odnosu na 2022. godinu.

Tesla se tu ne zaustavlja. Planira da lansira svoj mnogo odgađani Cybertruck 2023. godine, a mogao bi i najaviti prijeko potreban jeftiniji automobil na dan investitora koji je zakazan za 1. mart.

I sviđalo se to vama ili ne, Tesla je više od samo automobilske kompanije. Njegov softver za "samostalnu vožnju", iako je još uvijek daleko od opravdanja svog imena, nastavlja da se poboljšava, a vozači su pokazali spremnost da plate 15,000 dolara za njegov vrhunski softver za pomoć vozaču. To je proizvod – i linija prihoda – koji nema nijedan drugi proizvođač automobila.

Takođe ima 12 milijardi dolara vrijedan neautomobilski posao baziran na proizvodnji obnovljive energije i tehnologijama za skladištenje baterija, koji se samo povećava. Tesla je tiho otvorio “megapack” postrojenje u Lathropu, Kalifornija, 2022. godine. Dizajnirano je da proizvodi do 40 gigavat sati komunalne baterije godišnje, nešto što suosnivač fonda Future Fund Active kojim se trguje na berzi Gary Black vidi da proizvodi do 3 milijarde dolara dodatnog operativnog profita godišnje.

Ni posao s električnim vozilima nije tako loš kao što se čini. U Kini je prodaja električnih vozila porasla za oko 90% u 2022. godini, što čini 25% do 30% ukupne prodaje novih automobila. U SAD-u je prodaja električnih vozila na baterije porasla za 70% u prva tri kvartala prošle godine, a analitičar Canaccorda George Gianarikas očekuje poreske olakšice kako bi se potaknuo rast prodaje u 2023.

Tesla, naravno, i dalje ima mnogo problema. Otkako je Musk kupio Twitter krajem oktobra, kompanija je pretrpjela reputacijski udar, s obzirom da sada više ljudi ima negativan stav o Teslinom brendu nego pozitivno, prema decembarskoj anketi YouGova. Čini se da je i to pretrpjelo operativni udarac, a dvije trećine ispitanika u anketi Morgan Stanleyja reklo je da vjeruje da Muskovo ponašanje na Twitteru šteti Teslinim osnovama.

Nigde to nije bilo jasnije nego unutra Tesline isporuke u četvrtom kvartalu, objavljen 2. januara. Isporučio je 405,278 vozila, što je znatno ispod predviđanja analitičara za oko 420,000. Tesline dionice pale su za 12% 3. januara, što je bio najgori početak ove godine ikad, a Musk je preuzeo većinu krivice, iako je bilo mnogo prepreka, zbog zatvaranja u Kini i inflacije koja je pritiskala potencijalne kupce automobila. „Trenutno se na njega, pošteno ili nepravedno, gleda kao na spavajući za volanom“, kaže analitičar Wedbusha Dan Ives. “Ne izgleda dobro iz pogleda sa ulice.”

Musk je također nasumično prodavao dionice, daleko od organiziranih 10b5-1 trgovačkih planova koje većina izvršnih direktora koristi. Prodaja ne mora stati, ali čak i dugogodišnji dioničari gube strpljenje s Muskovim "uradi sam" pristupom. „Zbunjen sam zašto je [upravni odbor] dozvolio Elonu da sruši cijenu Teslinih dionica“, kaže Leo Koguan, predsjednik SHI International-a i Teslin treći po veličini pojedinačni dioničar. “Zašto ne koristiti blok prodaju?” Teslin odbor nije odgovorio na zahtjev za komentar.

Što je još gore, recesija je postala osnovni slučaj za mnoge ekonomiste koji idu u 2023. Recesije obično znače pad prodaje novih automobila za oko trećinu, iako je prodaja u SAD-u već 20% ispod nivoa prije pandemije zbog stalne nestašice dijelova. Usporavanje bi, međutim, takođe dalo Tesli vremena da razvije preko potreban jeftiniji model, posebno ako su drugi proizvođači automobila odlučili da manje agresivno troše na EV. „Recesija bi mogla usporiti Teslu 2023., ali kompanija je daleko u najboljoj poziciji da preleti teška vremena“, piše Ferragu. “Nedavne zabrinutosti su prenapuhane.”

Čak i ako nisu, dionice Tesle izgledaju jeftinije nego što su ikada bile. Dionicama se trguje za samo 21 puta 12-mjesečnu zaradu, što je čini jeftinijom od

PepsiCo

(PEP),

viza

(V), i

Walmart

(WMT). Druge metodologije takođe ukazuju na Teslinu trgovinu na osnovu onoga što izgleda kao razumna procena. Sacconaghi, koji je medvjed, ima diskontiranu procjenu na osnovu novčanog toka od 120 dolara po dionici, i priznaje da je "pocijepan" na dionicama na sadašnjem nivou. Spakova višestruka procena stavlja Teslinu vrednost na 186 dolara, što je 65% više u odnosu na zatvaranje u petak, dok Ferragu, koji ima rejting za kupovinu akcija Tesle, ima ciljnu cenu od 320 dolara, što je povećanje od 183%. „Vidimo prostor da se dionice gotovo utrostruče ako 2023. bude kako treba“, kaže Ferragu.

Ništa ne bi pomoglo Teslinim akcijama da pronađu dno nego da Musk otkloni svoju ometanje na Twitteru, proces koji je izgleda već započeo. Kompanija društvenih medija čini zajednički napor da privoli oglašivače koji su napustili platformu. Planirala je da ima svoje predstavnike sastati se sa klijentima i reklamnim agencijama na ovogodišnjem

CES

tech show. Sada Twitter mora pronaći nekoga ko može voditi kompaniju na dnevnoj bazi i pustiti Muska da se fokusira na druge stvari.

„Elon treba da unajmi novog izvršnog direktora u Twitter-u kako bi izvukao buku na Twitteru iz Teslinih akcija“, kaže Black iz Future Funda. “To će pokazati investitorima da je 100% fokusiran na Teslu, sa svim njenim mogućnostima i rizicima, na njenom putu do vrijednosti od 3 biliona dolara.”

Ta procjena može izgledati nategnuta, ali ne mora dostići te nivoe da bi bila dobra investicija. Tesla je nestabilna dionica, a kratkoročno bi čak mogla i pasti. Ali gledajući godinu ili dvije, Tesla vjerovatno neće trgovati ispod ili čak blizu 100 dolara.

Uzmi dok je hladno.

-Connor Smith je doprinio ovom članku.

Piši Al Root na [email zaštićen]