Smanjenje cijena Tesle ubrzava prvi stres test recesije na tržištu električnih vozila

Je li prva recesija električnih vozila ovdje ili uskoro?

Kako su dionice električnih automobila naglo pale krajem 2022. godine, propast je izazvala poređenje s padom dionica dotcom prije dvije decenije. Poput internet industrije tada, EV industrija ima kompanije, posebno Tesla, koji izgledaju kao dugoročni pobjednici, ali je također sastavljen od mladih kompanija koje možda nemaju novca da prebrode pad, kao i među igračima poput Lucid Group, Ribar i Rivian Automotive, koji su dali sve od sebe da se pripreme, a čija sudbina može zavisiti od toga koliko će stvari biti loše.

S privredom na prekretnici između straha od inflacije i širokog očekivanja recesije koja počinje 2023., tržište ne zna šta da povuče sa takvim potezima Teslino veliko sniženje cena, prvo u Kini, a zatim 13. januara u SAD i Evropi. Analitičari poput Ronalda Jesikowa iz Guggenheim Securities rekli su da bi to moglo gurnuti Tesline profitne marže za 25% niže od konsenzusa Wall Streeta i izvući profit svih Teslinih konkurenata. Ali optimisti poput Wedbushovog analitičara Dana Ivesa smatraju da je to pravi, agresivan potez da se pokrene tranzicija EV usred makro neizvjesnosti.

“Mnogi dot-comovi nisu uspjeli,” rekao je Ives. “Ne postoji test stresa za tešku recesiju za industriju koja je u povojima.” 

Šta će se dalje dogoditi — da li će se pohabane dionice električnih vozila oporaviti, da li će mlade kompanije kojima je potrebno više sredstava moći da ih dobiju i da li će sektor postati pokretač zapošljavanja na koji je Washington računao kada je prošlog ljeta donio Zakon o smanjenju inflacije, opterećen poreski krediti za EV — prvo zavisi od ekonomije, a zatim od tržišta.

Tema "prve recesije EV" dolazi sa velikim ako - da je recesija na prvom mjestu, bilo ovdje ili u Kini, gdje Tesla prodaje pao je za 44 posto u decembru u odnosu na novembarski nivo dok je tamošnja vlada nastavila da se bori da obuzda Covid-19. 

U SAD-u, većina ekonomista i izvršnih direktora smatra da je recesija vjerovatna ove godine, iako bi tržišni dobici od prošle sedmice mogli odražavati početke promjene u izgledima investitora, s više vjerovanja u narativ "mekog sletanja" za ekonomiju. Jedan od njih, glavni ekonomista Moody's Analyticsa Mark Zandi, predviđa višemjesečnu "usporenu cesiju" u kojoj rast neće biti baš negativan. Bilo koji scenario bi vjerovatno naštetio prodaji automobila općenito, što je i bilo najgore u poslednjoj deceniji u SAD-u prošle godine, ali gdje su neki direktori automobila sada malo sigurniji u oporavak, ipak EV izgledi među proizvođačima automobila je kratkoročno postao oprezniji. Ali oba scenarija mogu biti previše pesimistična ako privreda pozitivno reaguje na inflaciju koja sada usporava.

Izgledi iz Kine, u kojoj se nalazi više od polovine svjetske prodaje električnih vozila, prema Clean Technici, barem su isto tako mutni. Proizvodnja se preselila u teritoriju negativnog rasta krajem godine i cijene stanova padaju, ali Međunarodni monetarni fond kaže Kina će izbjeći recesiju i povećala svoju ekonomiju za 3.8% ove godine. To bi bila polovina klipa iz 2021. i nešto ispod tempa Kine prošlog ljeta, kada je nacija počela da se nosi s novim zatvaranjima vezanim za Covid. Kina sada pokušava da ponovo otvori svoju ekonomiju usred pandemije. 

Teslin svijet 2023. je poput Amazona i eBaya 2000. godine

Recesija, ako se dogodi, ne znači nužno da će prodaja EV pasti. Većina modela ostvarila je veliki rast prodaje prošle godine i u SAD-u i u Aziji. Više je pitanje da li će EV kompanije rasti dovoljno brzo da nastave otvarati nova radna mjesta i da kompanije izvan Tesle postanu profitabilne kada to od njih očekuju investitori – ili prije nego što im ponestane gotovine koju su prikupili za financiranje gubitaka pri pokretanju.

To postavlja dinamiku umnogome nalik na onu koja se suočila sa dot-com kompanijama kao što su Amazon i eBay dok su se 2000. spojile sa 2001.: Rasprodaja dionica na webu je tada bila uveliko u toku, baš kao što su EV kompanije poput Tesle, Fiskera i Lucida prošle naglo pale godine — 65 posto za Teslu, 54 posto za Fisker i 82 posto za Lucid. Tada kao i sada, slabiji igrači poput današnjih proizvođača električnih vozila Lordstown Motors, Faraday-ova budućnost i Kanu su se trudili da izbjegnu da ostanu bez gotovine kako se nazire ekonomsko usporavanje, bilo smanjenjem troškova ili prikupljanjem više novca od investitora.

“Razmatramo kombinaciju stabilnosti bilansa stanja i sposobnosti da prikupimo više kapitala,” rekao je Greg Bissuk, izvršni direktor AXS Investments u New Yorku, koji vodi fond kojim se trguje na berzi i koji koristi zamjene za isporuku suprotnih Teslinog dnevnog prinosa – u suština, obično kratkoročna opklada da će akcije pasti. „Mislimo da će biti teško“, rekao je on, posebno misleći na proizvođače električnih vozila srednjeg ranga.

Ali u isto vrijeme, prihod u dot-com kompanijama je nastavio brzo rasti, i preduzeća koja su bila predodređena da prežive počela su da postaju profitabilna između 2001. i 2003. godine. Danas, Prodaja električnih vozila u Kini raste, čak i dok Covid nastavlja da koči njegovu ekonomiju i električna vozila ostvarila rast prodaje od 52% u SAD-u. Na kraju godine, električna vozila su imala 6% tržišta lakih vozila u SAD, u poređenju sa 1 posto maloprodaje u SAD-u bilo je na mreži krajem 2000.

Sporiji rast nije rast

Za proizvođače električnih vozila, vjerovatni utjecaj recesije je sporiji rast, ali ne i negativan rast koji cjelokupna ekonomija doživljava u padu, budući da nova tehnologija nastavlja osvajati tržišni udio. 

Najbolje pozicionirani proizvođač električnih vozila i dalje je Tesla, rekao je analitičar CFRA Research Garrett Nelson. S obzirom da se i dalje očekuje da će kompanija generirati oko 4 milijarde dolara u novčanom toku krajem 2022. kada 25. januara prijavi zaradu u četvrtom kvartalu, a nakon što je imala oko 21 milijardu dolara na kraju trećeg kvartala, nije u opasnosti od izgaranja novca , rekao je Ives.

“Mislimo da se dionice ove godine brzo oporavljaju”, rekao je Nelson, nazvavši Teslu svojim najboljim izborom među svim proizvođačima automobila, i napominjući da ekonomisti CFRA-e ne očekuju recesiju. Trguje se 24 puta više od ovogodišnjih procjena profita, što zauzvrat zahtijeva samo 25% rast profita, brojke koje su skromne za rastuću kompaniju koja ima prostora za nastavak brzog širenja.

Nakon smanjenja cijena, Nelson je rekao da će kompanija imati nižu profitnu maržu, ali će prodati više automobila.

„To bi trebalo da proširi konkurentsku prednost kompanije i učini da mnogo više Tesla vozila ispunjava uslove za federalni poreski kredit od 7,500 dolara,“ rekao je Nelson.

Upravo doneseno smanjenje cijena povuklo je najpopularnija vozila modela Y ispod maksimuma cijene za kvalifikovanje za poreski kredit iz Zakona o smanjenju inflacije iz 2022.

Tesla ima svoje probleme, s rastom prodaje koji je usporen krajem godine. Jedinice u četvrtom tromjesečju porasle su za 32%, što je naglo smanjeno u odnosu na ranije ove godine, propuštajući procjene Wall Streeta za drugi kvartal zaredom. Nestašluke izvršnog direktora Elona Muska kao novog glavnog vlasnika Twittera izazivaju zabrinutost oko toga koliko Musk pažljivo prati radnju i koliko brzo bi mogao odgovoriti ako se Teslin pad ubrza, rekao je Ives.

„Najveći [problem] je Twitter“, rekao je Nelson. 

S druge strane, ovogodišnje procjene zarade ne pretpostavljaju nikakav doprinos Cybertruck-a, koji Tesla ponovo obećava da će lansirati krajem ove godine, nakon što je odgođen od 2021. A analitičar Goldman Sachsa Mark Delaney napisao je 2. januara da bi isporuke vozila trebale ponovo da se ubrzaju do sredine godine , uz pomoć niže strukture troškova u Teslinim novijim fabrikama i porasta kineske prodaje.  

„Sada je vrijeme da vođstvo iz Muska vodi Teslu kroz ovaj period mekše potražnje za mračnijim makroom, a ne vrijeme da se odvoje od ruku, što je percepcija ulice“, rekao je Ives. “Ovo je godina koja se račva za Teslu, u kojoj će ili postaviti temelje za svoje sljedeće poglavlje rasta ili će nastaviti svoj pad.”

Cash burn i ostatak tržišta električnih vozila

U sredini, Lucid, Rivian i Fisker čine niz mogućnosti većeg rizika koje bi na kraju mogle ispasti dobro. Ali Teslino snižavanje cijena moglo bi im uzrokovati probleme: Fiskerove dionice pale su za skoro 10% na najavu rivala, budući da je Teslin potez cijena modela Y bliža onoj Fisker Oceana, čiji je srednji nivo je oko 50,000 dolara.

Od tri, Rivian ima najviše gotovine na raspolaganju, sa kratkoročnim ulaganjima od 13.3 milijarde dolara na kraju trećeg kvartala. Fisker je imao 829 miliona dolara, a Lucid 3.85 milijardi dolara.

Svaka kompanija još uvijek sagorijeva gotovinu, postavljajući pitanje da li imaju dovoljno da prežive krizu. Fisker je izgubio oko 480 miliona dolara gotovinskog toka u 12 mjeseci zaključno sa septembrom, a uložio je još 220 miliona dolara, što znači da bi njegova gotovina trajala između jedne i dvije godine da se gubici i ulaganja ne uspore.

"Naša posvećenost vitkom poslovnom modelu dala nam je solidnu bilancu, koju smo podržali disciplinovanim upravljanjem našim gotovinom", rekao je izvršni direktor Henrik Fisker u izjavi za CNBC. “U dobroj smo formi da upravljamo budućim ekonomskim izazovima i da djelujemo u skladu sa prilikama.”

Lucid je potrošio više od 2 milijarde dolara u prvih devet mjeseci 2022. na operativne gubitke u novčanim tokovima i kapitalne investicije, i kaže da će njegova gotovina pokriti svoje planove "barem u četvrtom kvartalu 2023.", prema njegovom pozivu o zaradama za treći kvartal. Lucid-ovi nedavni brojevi proizvodnje i isporuke jesu nadmašio očekivanja, iako su očekivanja koja su već bila snižena.

Rivianove zalihe su više od dvije godine vrijedne nedavnih gubitaka novčanih tokova i investicija. 

Sve tri kompanije, koje su odbile ili nisu odgovorile na zahtjeve za intervjue u zapisniku, također mogu produžiti svoju gotovinsku pistu prikupljanjem većeg kapitala i, zaista, barem dvije od njih su već počele to činiti. Lucidno prikupio još 1.515 milijardi dolara u decembru, uglavnom iz Fonda za javna ulaganja Saudijske Arabije, dok Fisker je podnio zahtjev za prikupljanje 2 milijarde dolara od tekuće registracije na policama Komisije za vrijednosne papire i berze i do sada je prikupio 116 miliona dolara.

Sva trojica bi takođe trebalo da daju finansijske smernice za 2023. tokom sezone zarada, uključujući ažurirane informacije o njihovoj kapitalnoj potrošnji i o tome da li će se gubici u novčanom toku smanjiti kada počnu da isporučuju više vozila.

Fisker je započeo isporuku svog početnog modela, Fisker Ocean, tek sredinom novembra, a planira isporuku manje skupog SUV-a pod nazivom Fisker PEAR sljedeće godine. Rivian, sputan nedostatkom dijelova zbog problema u lancu nabavke uzrokovanih Covidom, propustio svoj proizvodni cilj za 2022 od 25,000 vozila za manje od 700. Još nije rečeno koliko će automobila isporučiti ove godine. Rivian takođe pauzirao partnerstvo sa Mercedesom u novembru, čime se za sada završava plan za zajednički razvoj komercijalnih vozila. Rivian je rekao da će se koncentrirati na svoje potrošačko poslovanje i druge komercijalne poduhvate, prvenstveno na dogovor o prodaji dostavnih kombija Amazonu, koji nude bolje povrate prilagođene riziku. Taj potez će pomoći da se izbjegne pritisak na kapitalnu bazu startupa.

Poslovni planovi za budućnost, malo tekućih poslova

Niže u lancu ishrane su kompanije kao što su Faraday Future Intelligent Electric, Canoo i Lordstown Motors, koje su izašle na berzu spajanjem s kompanijama za akviziciju posebne namjene ili SPAC-ima i od tada su izgubile većinu svog kapitala. 

Lordstown je u novembru objavio nova investicija Foxconna, ugovorni proizvođač koji će nakon dogovora posjedovati 19.9% Lordstowna, uključujući povlaštene dionice, kako bi pomogao u povećanju proizvodnje svog početnog kamioneta i povećao 204 miliona dolara u gotovini na svom bilansu stanja. Foxconn je pristao da proizvodi Fisker vozila u fabrici u Lordstownu u Ohaju, koju je Foxconn kupio u maju, za lansiranje 2024. godine. Izdao je upozorenje o neograničenosti poslovanja 2021., prije nego što je prikupio novac od Foxconna.

“Novi kapital iz Foxconna ne mijenja naš fokus” na ograničavanje troškova, rekao je finansijski direktor Lordstowna Adam Kroll, tvrdeći da će Foxconnov ugovor smanjiti kapitalne potrebe Lordstowna. „Nastavljamo da sprovodimo knjigu razboritosti i discipline.“

Kompanije poput Faradaya, Canooa i Lordstowna koje trebaju prikupiti više kapitala mogle bi naći put blokiran skeptičnijim tržištem kapitala od onog koje ih je financiralo tokom procvata kompanija za akviziciju za posebne namjene, rekao je Nelson iz CFRA-e. Slabiji igrači su Electro Mechanica, koja je predložila solo EV, ali ga još nije isporučila u velikom obimu, britanski proizvođač komercijalnih vozila Arrival i Green Power Motor, kanadski proizvođač električnih autobusa, rekao je. On čak uključuje Fisker, Lucid i Rivian među one koji su u opasnosti od strožih tržišta.

"Imali su poslovni plan, ali nisu imali posao, a dobili su apsurdne iznose kapitala", rekao je Nelson. “Po našem mišljenju, vidjet ćete mnogo dodatnih bankrota, ali će se tržište vratiti u ravnotežu. Ali teško je zamisliti da smo vidjeli dno.” 

Ali Nelson vjeruje da je bum električnih automobila stvarni – zaista, on kaže da je Tesla najbolji izbor za ovu godinu u cjelokupnoj automobilskoj industriji. Napomena skepticizma: Nakon procvata i propasti dot-com-a, Amazon.com je počeo da raste sa svojih najnižih vrednosti 2002. godine, desetostruko porastao do 2008. godine, ali nije zauvek ostavio svoje vrhunce iz 1999. godine sve do 2010. EBay se brže oporavljao, ali nije mogao. t održati svoj zamah. 

Ajvs je rekao da Zakon o smanjenju inflacije, koji nudi poreske olakšice od 7,500 dolara za električne automobile koji koštaju manje od 55,000 dolara i SUV-ove ili pikape koji se prodaju za 80,000 dolara ili manje, može privući industriju kao spas kako se kompanije dogovore dovoljno domaće proizvodnje da kvalificira sva njihova vozila. Arrival je, pozivajući se na kredite IRA-e do 40,000 dolara za kupce komercijalnih vozila, u novembru saopštio da preusmjerava svoju kompaniju sa sjedištem u Londonu na američko tržište.

„Pritisak u 2023. je manji u vezi sa električnim vozilima nego u celokupnom makro okruženju“, rekao je Ives. “IRA nije mala stvar.”

To nije izgubljeno čak ni Bassuku, koji naglašava da njegov fond pomaže u iskorištavanju kratkoročnih slabosti u pogledu tržišta na električna vozila. Dugoročno, kaže on, električna vozila dolaze, recesija ili ne.

„One sa kapitalom da prođu do 2023. godine, kladili bismo se na farmu“, rekao je on.