T-Mobile je zamijenio Verizon na vrhu bežičnog svijeta. Vrijeme je da kupite dionice.

Mnogo toga se promijenilo kako je svijet prešao na 5G. Skoro 2½ godine nakon akvizicije Sprinta, poslovanje T-Mobilea je užurbano. Nekada prvi bežični operater osvaja pohvale za svoju 5G mrežu i osvaja tržišni udio, uz pomoć niskih cijena u industriji za svoje mobilne planove. Dioničari će također imati koristi jer T-Mobile završi najskuplji dio svoje Sprint integracije i bude spreman za usmjeravanje viška gotovinskog toka ka otkupu značajnog dijela svojih dionica.

Barronova preporučio kupovinu dionica T-Mobilea u januaru 2020., a dionice su od tada porasle za 84%, u odnosu na prinos od 34% za

S&P 500.
Dionice su ostvarile povrat od 25% samo ove godine — a pred nama je još dobitaka.

Teško je precijeniti koliko je prelazak na 5G promijenio konkurentsku ravnotežu američkog bežičnog poslovanja. Industrija je u ranim fazama tranzicije na mreže sljedeće generacije, koje daju veće brzine i bolje performanse u prepunim područjima od ranijih tehnologija korištenjem više antena, dodatnih zračnih valova viših frekvencija i veće efikasnosti mreže.

Ovaj potez je doveo T-Mobile u pole position. Spajanje T-Mobilea sa Sprintom, koje je zatvoreno u aprilu 2020. godine, dalo je kompaniji zavidan portfelj licenci za bežični spektar u slatkoj tački za 5G. Veća operativna, mrežna i korisnička baza spojene kompanije znači dublje džepove i više municije za kapitalne troškove u mreži. T-Mobile sada ima preko 100 miliona pretplatnika, nadmašujući AT&T. Njegova mreža srednjeg opsega pokrivala je 235 miliona Amerikanaca krajem juna. I ove godine izdvaja skoro 14 milijardi dolara za kapitalne izdatke – manje od konkurenata, ali više nego dvostruko u odnosu na stopu prije spajanja.

Za razliku od AT&T-a i Verizona, T-Mobile je uspio sve ovo učiniti bez podizanja cijena—i nastavio je bilježiti rast prosječnog prihoda po korisniku ili ARPU-a. To je funkcija kupaca koji biraju T-Mobile skuplje nivoe s više funkcija, što sugerira da privlači pretplatnike veće vrijednosti. To znači da T-Mobile može povećati profitne marže u narednim godinama – sa nekih 4% ove godine – približavajući se Verizonu i AT&T-u, koji imaju marže za srednje tinejdžere.

Nigdje prednost T-Mobilea nije bila jasnija nego tokom sezone zarada u drugom kvartalu. T-Mobile nadmašio svoje rivale, dodajući vodećih u industriji neto 1.7 miliona postpejd korisnika – vrlo važan pokazatelj za bežične kompanije koji se odnosi na korisnike koji plaćaju mjesečni račun – i nadmašivši procjene Wall Streeta po nekoliko ključnih metrika. Uprava je podigla sveobuhvatne smjernice.

Verizon, u međuvremenu, jedva ispunila očekivanja, izgubio pretplatnike na postpejd telefonima i smanjio svoje smjernice za drugi kvartal zaredom. AT&T pila snažno povećanje broja pretplatnika ali slab slobodni novčani tok, jer se trošio na promocije kako bi podstakao rast. Također je smanjio cjelogodišnji besplatni protok novca.

“T-Mobile je isporučio daleko najčistiju četvrtinu Velike trojke, a menadžment je nastavio s radom na svim frontovima,” napisao je Simon Flannery iz Morgan Stanleya, koji je nakon izvještaja nazvao dionice T-Mobilea svojim najboljim izborom.

Naravno, veliki dio ovog pomaka se već ogleda u dionicama. Dok su dionice T-Mobilea zadržale svoju vrijednost u posljednjih 12 mjeseci, blizu 147 dolara, Verizon je pao 21% u protekloj godini, na oko 43.50 dolara po dionici - nivoi posljednji put viđeni 2017. AT&T je pao za 8% u protekloj godini, na oko 18 dolara. T-Mobile dionice koštaju nešto manje od 10 puta vrijednosti poduzeća u odnosu na Ebitda sljedeće godine, u odnosu na oko 7.5 puta za njegova dva rivala.

Ni Verizon i AT&T ne miruju. I jedni i drugi troše dosta na 5G, iako su oba u nedostatku licence za spektar. Oni su bili najveći potrošači na prošlogodišnjoj aukciji C-banda, ponudivši zajedno skoro 70 milijardi dolara. Taj srednjepojasni spektar bit će ključni dio njihovih 5G mreža, ali tek počinje da postaje dostupan ove i sljedeće godine. U međuvremenu, nezavisne analitičke kompanije konstantno ocjenjuju T-Mobileovu 5G mrežu ispred Verizona ili AT&T-a.

Menadžment Verizona je uvjeren da će potpuno lansiranje spektra C-opsega i dodatno zgušnjavanje njihove visokofrekventne mmWave mreže zatvoriti jaz u performansama 5G s T-Mobileom. Krajem juna, Verizon je rekao da ima 135 miliona Amerikanaca pokrivenih C-opsegom, popevši se na najmanje 175 miliona do kraja godine. „Imamo put do veoma, veoma jakih performansi mreže“, rekao je finansijski direktor kompanije Verizon Matt Ellis na pozivu kompanije o zaradama u drugom kvartalu krajem jula.

Drugi, poput veterana telekom analitičara Craiga Moffetta, nisu tako sigurni. „Verizon ima istoriju izvrsnosti u svojim mrežnim operacijama, tako da to svakako nije nešto što bi trebalo odbaciti nekontrolisano“, kaže on. “Ali fizika je na strani T-Mobilea.”

T-Mobile također ima atraktivnu polaznu tačku na svojoj strani. Uz podršku 5G vodstva, menadžment je fokusiran na rastući tržišni udio u ruralnim područjima i među poslovnim korisnicima, gdje su T-Mobile i Sprint istorijski zaostajali za Verizonom i AT&T. Postoji duga staza za rast pretplatnika: Uprava očekuje da će udio T-Mobile-a u ruralnim i poslovnim korisnicima porasti na 20% do 2025. godine, sa niskih tinejdžerskih i visokih jednocifrenih brojeva, respektivno.

Ali najveći poticaj za rast profita mogao bi doći ako jednostavno ništa ne radite. Menadžment T-Mobile-a je u julu rekao da očekuju da će biti gotovi s integracijom Sprint mreže do kraja septembra—u odnosu na prethodni cilj do kraja 2022. To je bio najskuplji dio integracije akvizicije, uključujući promjenu mobilnih lokacija sa jedna mreža u drugu, zatvaranje duplikata i tranzicija bivših pretplatnika Sprinta na T-Mobile mrežu. Troškovi vezani za spajanje iznosili su skoro 1.7 milijardi dolara samo u drugom tromjesečju.

Kada se ti troškovi vide u retrovizoru, T-Mobileov povećan broj kupaca i rastući ARPU će se pretočiti u slobodan novčani tok – otvarajući put za veliki program otkupa dionica koji bi mogao biti objavljen kasnije ove godine.

Deutsche Telekom

(DTEGY) posjeduje 48.4% dionica, sa

SoftBank

(9434.Japan) drži 3%. Preostalih 48.6% trgovačke tržišne kapitalizacije T-Mobilea je otprilike 90 milijardi dolara, u odnosu na potencijalni program otkupa od 60 milijardi dolara tokom četiri godine, prema smjernicama menadžmenta. To je ogromno. Povlačenje dvije trećine dionica u prometu dramatično će povećati zaradu po dionici. Kao rezultat toga, analitičari s Wall Streeta očekuju da će zarada T-Mobilea porasti četiri puta, sa 2.41 dolara u 2021. na 11.54 dolara u 2025. Očekuje se da će zarada po dionici Verizona i AT&T-a u suštini ostati nepromijenjena od 2021. do 2025., navodi FactSet.

Dakle, zaboravite T-Mobileovu blagu premiju u vrednovanju u odnosu na kolege ili njegovu nedavnu upotrebu. Jedva da počinju da odražavaju njegovu izuzetno superiornu putanju rasta i planove otkupa. T-Mobile ostaje najbolja opcija za investitore u telekomunikacijama.

Piši Nicholas Jasinski na [email zaštićen]