(Bloomberg) — Greg Becker sjedio je u crvenoj fotelji na konferenciji samo po pozivu u Los Angelesu prošle sedmice, prekriženih nogu, jedne ruke seče zrak.
Najčitanije s Bloomberga
„Ponosimo se time što smo najbolji finansijski partner u najizazovnijim vremenima“, rekao je izvršni direktor SVB finansijske grupe na Upfront Summitu 1. marta, dan pre nego što se njegova firma kandidovala za nagradu Banke godine na svečanosti u Londonu.
Samo nedelju dana kasnije, sve se raspalo.
Kolaps SVB-a u stečajni postupak Federalne korporacije za osiguranje depozita dogodio se iznenada u petak, nakon frenetičnih 44 sata u kojima je njegova dugo uspostavljena baza kupaca tehnoloških startupa povukla depozite. Ali njegova je sudbina bila zapečaćena prije mnogo godina - u vrijeme vrhunca finansijske manije koja je zahvatila Ameriku kada je pandemija udarila.
Američke kompanije podržane rizičnim kapitalom prikupile su 330 milijardi dolara u 2021. - skoro udvostručivši prethodni rekord godinu dana prije. ETF-ovi Cathie Wood su bili u porastu, a maloprodajni trgovci na Redditu su maltretirali hedž fondove.
Ono što je najvažnije, Federalne rezerve su odredile kamatne stope na neviđeno niske. I, u radikalnoj promjeni svog okvira, obećao je da će ih zadržati tamo dok ne doživi trajnu inflaciju znatno iznad 2% - što je rezultat koji nijedna zvanična prognoza.
SVB je uzeo desetine milijardi dolara od svojih klijenata rizičnog kapitala, a zatim je, uvjeren da će stope ostati stabilne, utrošio taj novac u dugoročne obveznice.
Čineći to, stvorio je – i ušao pravo u – zamku.
Becker i drugi čelnici institucije sa sjedištem u Santa Clari, druge najveće propasti američke banke u historiji iza Washington Mutual-a 2008., morat će se pozabaviti zašto je nisu zaštitili od rizika prežderavanja nestabilnih mladih tehnoloških poduhvata depozita i od povećanja kamatnih stopa na strani aktive.
Ostaju otvorena pitanja i o tome kako se SVB snalazio u svojoj nesigurnoj poziciji posljednjih mjeseci i da li je pogriješio čekajući i propustivši da zaključa kapitalnu injekciju od 2.25 milijardi dolara prije nego što je javno objavio gubitke koji su uznemirili njegove klijente.
Ipak, decenije pada kamatnih stopa koje su započele ranih 1980-ih - kada je SVB osnovan zbog pokera - učinile su jeresom među tržišnim profesionalcima da sugerišu da bi prinosi na obveznice mogli da rastu, a da ne uzdrmaju privredu. Kako se ispostavilo, američkim potrošačima ide sasvim dobro, s puno poslova.
Banke, posebno one manje koje lete ispod radara Fed-a, sada izgledaju kao najslabija karika. SVB je do sada najekstremniji primjer kako je Wall Street bio zaslijepljen dinamikom globalne ekonomije nakon šoka izazvanog Covidom.
Investitori ne čekaju da saznaju koja bi institucija mogla biti sljedeća, a indeks KBW Banke opao je najviše u sedmici od marta 2020.
U SVB-u, „postojao je veliki rizik koji su preuzele da druge banke neće“, rekla je Sarah Kunst, generalna direktorica u fondu rizičnog kapitala Cleo Capital. “To je na kraju bio dio njihove smrti.”
Cash Rich
U martu 2021. SVB je imao nešto što bi se moglo smatrati zavidnim problemom: njegovi klijenti su bili u velikoj mjeri puni gotovine.
Ukupni depoziti banke eksplodirali su više u prethodnih 12 mjeseci, na oko 124 milijarde dolara sa 62 milijarde dolara, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Taj porast od 100% je daleko nadmašio povećanje od 24% u JPMorgan Chase & Co. i skok od 36.5% u First Republic Bank, još jednoj kalifornijskoj instituciji.
„Uvijek govorim ljudima da sam uvjeren da imam najbolji posao izvršnog direktora banke na svijetu, a možda i jedan od najboljih poslova izvršnog direktora“, rekao je Becker u intervjuu za Bloomberg TV u maju 2021.
Na pitanje da li je nedavni rast prihoda banke bio održiv, Becker, koji se pridružio SVB-u 1993. godine, nasmiješio se i govorio jezikom tehnoloških vizionara.
“Ekonomija inovacija je najbolje mjesto za to”, rekao je on. “Veoma smo sretni što smo usred svega.”
Ipak, FDIC osigurava samo bankovne depozite do 250,000 dolara — a SVB-ovi klijenti su imali mnogo više. To je značilo da je veliki deo novca koji je sakriven u SVB-u bio neosiguran: više od 93% domaćih depozita od 31. decembra, prema regulatornom podnesku.
Neko vrijeme to izlaganje nije izazvalo nikakve crvene zastavice. SVB je lako otklonio regulatorne prepreke procjenjujući svoje finansijsko stanje.
Ali ispod površine su bili ozbiljni gubici na dugoročnim obveznicama, nastali tokom tog perioda brzog rasta depozita, koji su uglavnom bili zaštićeni od pogleda zahvaljujući računovodstvenim pravilima. Na kraju 15. godine imao je gubitke u odnosu na tržišne vrijednosti veće od 2022 milijardi dolara za vrijednosne papire koje se drže do dospijeća, što je skoro ekvivalent cjelokupnoj bazi kapitala od 16.2 milijarde dolara.
Ipak, nakon što je banka objavila rezultate u četvrtom kvartalu u januaru, investitori su bili optimistični, a analitičar Bank of America Corp. napisao je da je „možda prešla tačku maksimalnog pritiska“.
Ubrzo je postalo jasno da to nije slučaj.
Tough Spot
Na sastanku krajem prošle sedmice, Moody's Investors Service je imao loše vijesti za SVB: nerealizovani gubici banke značili su da je bila u ozbiljnom riziku od sniženja kreditnog rejtinga, potencijalno višeg od jednog nivoa, prema osobi koja je upoznata s tim.
To je SVB stavilo u tešku poziciju. Da bi podržao svoj bilans stanja, trebalo bi da rastereti veliki dio svojih ulaganja u obveznice uz gubitak kako bi povećao svoju likvidnost – što bi potencijalno zastrašilo štediše. Ali stajati i biti pogođeni smanjenjem ranga za više nivoa mogli bi izazvati sličan egzodus.
SVB je, zajedno sa svojim savjetnikom, Goldman Sachs Group Inc., na kraju odlučio prodati portfelj i objaviti ugovor vrijedan 2.25 milijardi dolara, rekla je osoba koja je zatražila anonimnost kako bi razgovarala o internim razmatranjima. Moody's ju je ionako snizio u srijedu.
U to vrijeme, veliki investicijski fondovi i hedž fondovi pokazali su interesovanje za preuzimanje značajnih pozicija u dionicama, rekla je osoba.
To jest, sve dok nisu shvatili koliko brzo banka krvari depozite, što se u četvrtak samo pogoršalo nakon što su brojne istaknute kompanije rizičnog kapitala, uključujući Fond osnivača Petera Thiela, savjetovale portfolio kompanije da povuku novac kao mjeru predostrožnosti.
"Ostani miran"
Otprilike u to isto vrijeme, u četvrtak popodne, SVB se obraćao svojim najvećim klijentima, naglašavajući da je dobro kapitaliziran, da ima visokokvalitetan bilans stanja i "dovoljnu likvidnost i fleksibilnost", prema dopisu koji je pregledao Bloomberg. Becker je imao konferencijski poziv u kojem je pozvao ljude da "ostanu mirni".
Ali već su zakasnili.
SVB je „trebao da obrati pažnju na osnove bankarstva: da će slični deponenti hodati na sličan način u isto vreme“, rekao je Daniel Cohen, bivši predsednik The Bancorp-a. „Bankari uvek precenjuju lojalnost svojih klijenata“.
Činilo se da se potpredsjednik, u jednom razgovoru s klijentom javnog preduzeća, držao scenarija i nije dao nikakve nove informacije, kaže osoba sa razgovora.
Taj klijent je u četvrtak odlučio premjestiti dio svog novca u JPMorgan radi diversifikacije imovine; Transakcija je trajala dva sata za navigaciju na SVB-ovoj web stranici i još uvijek je označena kao "u obradi".
Isti klijent je u petak ujutro pokušao prebaciti veći iznos, ali nijedan pokušaj da prebaci novac nije uspio, rekla je osoba.
Quick Collapse
Kolaps u petak dogodio se u roku od nekoliko sati. SVB je odustao od planiranog povećanja kapitala nakon što su akcije u četvrtak pale za više od 60%. Do tog trenutka, američki regulatori su se srušili na kalifornijske urede banke.
SVB "nije imao ni približno toliko kapitala koliko je rizična institucija trebala imati", rekao je William Isaac, bivši predsjednik FDIC-a od 1981. do 1985. godine, u telefonskom intervjuu u petak. “Kada je počelo, nije se moglo zaustaviti. I zato su jednostavno morali da ga ugase.”
Prije podneva u New Yorku, Kalifornijsko odjeljenje za finansijsku zaštitu i inovacije zatvorilo je SVB i imenovalo FDIC kao stečajnog upravnika. Rečeno je da će se glavna kancelarija i sve filijale ponovo otvoriti u ponedeljak.
Do tada je cilj SVB-a da pronađe kupca i završi posao, čak i ako to zahtijeva prodaju imovine kompanije na komade, kaže osoba upućena u stvar.
Osnivači startapa se u međuvremenu brinu da li će moći da zarade. FDIC je rekao da će osigurani deponenti imati pristup svojim sredstvima najkasnije do ponedjeljka ujutro.
Iznos SVB depozita koji premašuje gornju granicu osiguranja od 250,000 dolara: "neodređeno."
– Uz asistenciju Sridhara Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane i Kailey Leinz.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html