Jaki dolar 'razbija' i nade Azije za 2023

Kada leksikografi prave liste glavnih fraza 2022. godine, ekonomisti pod nazivom „lopta za razbijanje“ koji se vezuju za dolar će sigurno biti istaknuto rangirani.

Dominantna tema prvih 10 i više mjeseci u godini je kako rastuća američka valuta preokreće putanju Azije. Iako to važi za tržišta u razvoju svuda, Azija koja se oslanja na trgovinu je jedinstveno ugrožena. Ovaj region takođe ima najveće zalihe hartija od vrednosti američkog trezora, što povećava ulog.

Epizode ekstremne snage dolara imaju tendenciju da se loše završe po Aziju. Najočiglednija epizoda bila je finansijska kriza u regionu 1997-1998. Krah je ubrzan agresivnim ciklusom pooštravanja Federalnih rezervi 1994-1995.

U to vrijeme, rast dolara djelovao je kao ogroman magnet za kapital iz svih krajeva svijeta. To je pretvorilo globalnu ekonomiju u igru ​​sa nultom sumom, sa dolarskom imovinom koja je uživala u krajnjem strahu od propuštanja trgovine.

Zbog toga su Tajland, Indonezija, Južna Koreja i drugi ostali gladni kapitala, i to očajnički. Vremenom je postalo nemoguće odbraniti vezivanje valute za dolar. Currency strains takođe je gurnuo Maleziju i Filipine na rub.

Zabrinutost je da se ova dinamika ponovo razvija. I to u trenutku kada Kina posrće – za razliku od kasnih 1990-ih.

Ono što je tada najviše paničilo zvaničnike u Ministarstvu finansija SAD i Međunarodnom monetarnom fondu bila je slabljenje juana Kine. To bi sigurno pokrenulo novi krug konkurentske devalvacije i dolilo svježe ulje na vatru.

Danas Kina zastrašuje globalna tržišta iz sasvim drugačijeg razloga. Ne manipuliše svojom valutom, koliko investitori glasaju nogama i odlaze dok najveća azijska ekonomija slabi.

Što pogoršava stvari, njegovi problemi su uglavnom sami izazvani. Zajedno sa drakonskim “nula-Covid” Peking jednostavno ne može odustati, regulatorni udar na Big Tech radi u suprotnosti s obećanjima predsjednika Xi Jinpinga da će modernizirati China Inc.

Snažan dolar mami kapital iz Kine u najgorem mogućem trenutku za Xijevu vladu. Ova dinamika pogađa kopnene berze i povećava prinose na obveznice. Juana pad od skoro 13%. ova godina otežava kompanijama sa kopna da otplate dugove u dolarima, povećavajući rizik od neizvršenja obaveza.

Uz rastuće cijene roba, Azija se sve više upušta u „obrnuti valutni rat“. Region je proveo poslednjih 30 godina slabeći kurseve kako bi podstakao izvoz. Sada, zbog povećanja kamatnih stopa Fed-a, zvaničnici od Pekinga do Džakarte se bore da podrže valute.

„Napredovanje dolara je ponestalo, ali to ne znači da je gotovo“, kaže analitičar Edward Moya iz OANDA-e.

Problem je što se dinamika nulte sume vratila. Vrhunski dolar sada postavlja izazove za napredne ekonomije i ekonomije u usponu.

„Čini se da ulazimo u treći period buma dolara u posljednjih 50 godina“, kaže Paul Gruenwald, glavni globalni ekonomista u S&P Global Ratings. “Ne postoji lako rješenje. Pasivnost ugrožava ciljeve inflacije i kredibilitet, rast stopa rizikuje smanjenje proizvodnje i zaposlenosti, intervencija će vjerovatno sagorjeti dragocjene rezerve.”

Gruenwald napominje da je rješenje iz 1980-ih – hrabra globalna koordinacija – zahtijevalo mnogo političkog kapitala od Washingtona i voljnih partnera širom svijeta. Ponavljanje dogovora iz 1985. o slabljenju dolara – “Plaza Accord” – vjerovatno nije u planu. Kada je Bank of Japan intervenisao prošlog mjeseca da podrži jen, djelovao je sam. I nije uspjelo.

Jedan od razloga zašto je trgovina dolarima tako jednostrana je nedostatak očiglednih alternativa. Evro se kreće na najnižim nivoima u poslednjih 20 godina dok evropski rast opada. Jen, u međuvremenu, jeste pad od 27% ove godine pošto BOJ drži nogu na akceleratoru monetarnih stimulacija.

Britanska funta pala je prema paritetu prema dolaru dok premijerka Liz Truss izbacuje ekonomsku politiku. Prošle sedmice, Fitch Ratings je smanjio izglede britanskog državnog duga sa stabilnih na negativne.

Uprkos statusu Kine kao vodeće svjetske trgovačke nacije, juan nije baš spreman za udarno vrijeme. Nedostatak pune konvertibilnosti takođe ograničava korisnost juana kao potencijalne rezervne valute.

Kina takođe gubi poverenje među globalnim investitorima. Rast kredita tamo se oporavio brže nego što se očekivalo prošlog mjeseca jer je Peking povećao ulaganja u infrastrukturu. Ipak, indicije su da se Xi drži svog ubijanja rasta Covid lockdowns.

Ironično, što više Fed-ova povećanja kamatnih stopa potresaju svjetska tržišta – i što se lopta zamahuje – to više globalni investitori gomilaju dolare. U svom najnovijem svjetskom ekonomskom pregledu, Međunarodni monetarni fond upozorio je da "ukratko, najgore tek dolazi, a za mnoge ljude 2023. će se osjećati kao recesija".

MMF je smanjio prognozu rasta za 2023. za 0.9 procentnih poena na 2.7%. „Uporni i sve veći inflatorni pritisci pokrenuli su brzo i sinhronizovano pooštravanje monetarnih uslova, uz snažnu apresijaciju Američki dolar u odnosu na većinu drugih valuta“, primjećuju ekonomisti MMF-a.

Rizici nestabilnih tokova kapitala i dužničke krize se povećavaju kako se ova ogromna lopta za uništavanje iznova zamahuje.