Azijske valute, posebno kineski juan i japanski jen, zabeležile su najveći pad u poslednjih nekoliko godina, dok je na drugoj strani sveta evro pao na najniži nivo u poslednjih pet godina. Da budemo sigurni, veliki dio pada odražava snagu dolar, što je rezultat porasta prinosa američkih obveznica ove godine. Ali postoje i drugi, posebni aspekti koji uzburkavaju valute.
Dozvolite digresiju u malo teorije. Kreatori politike se suočavaju sa trilemom; oni mogu kontrolisati samo dva od tri faktora: domaću monetarnu politiku, devizni kurs ili tokove kapitala. U većini naprednih ekonomija, slobodan protok kapitala je dozvoljen, ostavljajući izbor između prilagođavanja vrijednosti valute ili domaće politike (u većini slučajeva, putem kamatnih stopa). Češće nego ne, kada se ova dva potonja razmatranja sukobe, prilagođava se valuta, a ne domaća politika.
To je trenutno najočitije u Japanu, gdje je jen prošle sedmice pao preko 130 za dolar, 12% slabljenja od početka marta i najniže vrijednosti u 20 godina. To je ograničeno padom od skoro 1.8% nakon
Bank of Japan
potvrdio gornju granicu prinosa na 10-godišnje državne obveznice na 0.25%. Održati tu crvenu liniju značilo je kupiti više obveznica sa novoštampanim jenom, smanjujući valutu.
Ovo označava značajnu promjenu za jen, koji je viđen kao utočište tokom nestabilnih vremena, a ne kao centar volatilnosti. Ali guverner Banke Japana Haruhiko Kuroda u četvrtak je ponovio politiku centralne banke kontrole krive prinosa i podržao slab jen kao pozitivan za japansku ekonomiju. Ali kao što je ovdje navedeno prije mjesec dana, agresivna monetarna ekspanzija BoJ nije podstakla ekonomiju. Zaista, slab jen pogoršava teret rastućih cijena nafte, koje su fakturisane u skupljim dolarima.
Pad jena zamahnuo je u cijeloj istočnoj Aziji, posebno u Kini, dodajući pritisku zbog samonanesene štete koju je izazvalo virtualno zatvaranje velikih gradova te nacije, uključujući Peking i Šangaj. Ipak, kineski predsjednik Xi Jinping je navodno naredio je zvaničnicima da ostvare ekonomski rast od 5.5% ove godine, na vrhu SAD-a, izvještava The Wall Street Journal.
Svaki pojam rasta od 5.5% u 2022. nestao je onog trenutka kada su veliki gradovi počeli da se spuštaju u blokadu Covid Zero, piše u e-poruci Leland Miller, izvršni direktor autoritativnog savjetnika China Beige Book.
Bez obzira na Xijeve komentare, investitori bi trebali zanemariti sve procjene rasta na kraju godine koje dolaze iz Kine, nastavlja Miller. Stvarni rast će biti određen obimom blokade Covid-a u narednih šest sedmica. “Ako ste kineski bik, bolje se molite da izvještaji o zatvaranju iz Pekinga budu prenaglašeni. Ali ne bih se kladio na to”, dodaje.
S obzirom na pogoršanje domaćeg okruženja, kineske vlasti su odlučile pustiti da tipično strogo kontrolisani kurs juana naglo padne, za oko 3.9% u odnosu na dolar samo od sredine aprila. To je bio najteži pad od mini-devalvacije 2015. koja je uzburkala globalna tržišta, ističe Julian Emanuel, glavni strateg za dionice i derivate u Evercore ISI, u bilješci klijenta.
Mandat Narodne banke Kine je da održi “relativnu stabilnost” u juanu “u moru nevolje”, dodaje Miler. Te vode uzburkavaju rastući domaći pritisci, povećanje kamatnih stopa globalne centralne banke i rastući američki dolar. U određenoj mjeri, pad juana na nižem nivou je korak sustizanje valuta tržišta u razvoju koje su prethodno pale u odnosu na dolar, prema izvještaju istraživanja Alpine Macro.
Međutim, nagli pad juana prati druge domaće monetarne i fiskalne mjere (uključujući još više infrastrukturnih projekata) koje je Peking poduzeo, efektivno nagazivši papučicu gasa, dok drugu nogu drži na kočnici blokadama.
Istovremeno, euro je pao za oko 8% od januara na petogodišnji minimum od oko 1.05 dolara. Veći dio pada uslijedio je nakon ruske invazije na Ukrajinu, koja je počela 24. februara, ali je pad zajedničke valute već bio u toku ranije. Od kraja prošlog maja, pao je za više od 14%.
Očekuje se da će Evropska centralna banka pratiti Federalne rezerve i početi podizati svoju ključnu kamatnu stopu sa negativnih 0.5% ovog ljeta. To bi i dalje ostavilo referentnu stopu ECB-a za više od dva puna procentna poena ispod raspona od 2.00%-2.25% gdje tržište fjučersa trenutno misli da će američka centralna banka vezati svoj cilj federalnih fondova nakon sastanka o politici 26-27. the CME FedWatch stranica.
ECB se suočava sa političkim problemom. Rat Rusije protiv Ukrajine izvršio je pritisak na ekonomije eurozone, uglavnom zbog rastuće cijene nafte i gasa. To je, pak, pogoršano padom zajedničke valute, što je robu denominiranu u dolarima učinilo još skupljom. S obzirom da inflacija u eurozoni iznosi 7.5% na godišnjem nivou, očekivalo bi se da će ECB podići svoju referentnu kamatnu stopu izvan negativne teritorije. Ali zbog nedostatka snažne domaće potražnje, kaže Alpine Macro, ekonomski blok uvelike zavisi od izvoza u Kinu i SAD, koji bi mogao posustati ako te dvije ekonomije posrnu.
Snažan dolar, međutim, pomaže u naporima Fed-a da obuzda inflaciju, obavljajući dio posla očekivanog povećanja kamatnih stopa. Ali kao što pokazuju izvještaji američkih multinacionalnih kompanija o zaradi u prvom kvartalu, dolar predstavlja kočnicu zaradama u inostranstvu.
Bez obzira na uticaje, nestabilna tržišta valuta imaju tendenciju da odražavaju nestabilne uslove koji mogu pronaći put do tržišta obveznica i akcija. Samo iz tog razloga, oni bi trebali biti na radaru investitora.
Pročitajte više Gore i dolje na Wall Streetu:Težak mjesec teško pogađa dionice, ali štedi realnu ekonomiju
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]