Dionice će zaostajati za obveznicama, pa čak i padati u narednih 10 godina, kaže model procjene zasnovan na osam indikatora

Prije godinu dana sam prijavio da su modeli vrednovanja s najboljim rezultatima zaključili da je berza izuzetno precijenjena. S&P 500
SPX,
-0.03%
je od tada pao za 18%, a tehnološki orijentirani Nasdaq Composite Index
COMP,
-0.52%
je smanjena za 29%.

Bilo bi prerano da savjetnici koji koriste ove modele razbiju svoje boce šampanjca. Godinama su upozoravali na neizbježno medvjeđe tržište, a do ove godine nisu bili u pravu.

Prethodnih godina branili su se tvrdnjom da modeli vrednovanja nisu kratkoročni pokazatelji, već da ih treba ocjenjivati ​​na duži rok. Nije pošteno da se sada, nakon kalendarske godine koja je konačno slijedila njihov predviđeni medvjeđi scenario, odjednom fokusiraju na kratkoročni period.

Intelektualno iskrenija vježba je podsjetiti sve da modeli vrednovanja imaju malu prediktivnu moć, ako je uopće ima, u jednogodišnjem horizontu. U meri u kojoj su njihovi rezultati impresivni, radi se o mnogo dužim vremenskim horizontima, kao što je decenija.

Prateći grafikon pokazuje, za osam modela vrednovanja koje redovno pratim u ovoj koloni, ono što su predviđali prije deset godina. (Molimo pogledajte dole.) U prosjeku su predviđali da će S&P 500 proizvoditi prinos prilagođen inflaciji i dividendi od 5.2% od tada do danas.

Toj prosječnoj prognozi dajem prolaznu ocjenu. S jedne strane, bio je znatno niži od ukupnog realnog prinosa od 9.7% na godišnjem nivou koji je berza stvarno proizvodila od tada do sada.

S druge strane, ovi modeli ispravno predviđaju da će dionice daleko nadmašiti obveznice. Prije deset godina, 10-godišnji trezori
TMUBMUSD10Y,
3.687%
za koje se predviđalo da će proizvesti negativan realni ukupni prinos od 0.7% na godišnjem nivou tokom naredne decenije, na osnovu njihovog tadašnjeg trenutnog prinosa i desetogodišnje stope inflacije koja je tada preovladavala. Kako se ispostavilo, 10-godišnji trezori su zapravo proizveli negativnih 10% na godišnjem nivou realnog ukupnog prinosa od tada do sada.

Drugim riječima, ovi modeli vrednovanja prije 10 godina predviđali su da će akcije nadmašiti obveznice u narednoj deceniji za godišnju maržu od 5.9 procentnih poena. Iako je mnogo niža od marže od 12.3 procentnih poena na godišnjem nivou za koju su dionice u stvari nadmašile obveznice, investitori koji su slijedili vodstvo ovih modela vjerovatno nisu previše uznemireni zbog toga što su skrenuli od obveznica do dionica.

Kao što možete vidjeti i iz grafikona, prosječna trenutna 10-godišnja projekcija berze ovih osam modela je ukupan realni prinos od minus 1.0% na godišnjem nivou. Ne samo da je to mnogo niže od prosječne projekcije od 5.2% od prije jedne decenije, već je čak niže od projektovanog dobitka desetogodišnjih državnih obveznica od 10% na godišnjem nivou iznad inflacije. Dakle, ovi modeli nam trenutno govore da će prinos dionica u narednoj deceniji biti mnogo niži nego u prethodnoj, a možda će čak i podbaciti obveznice.

Kako su modeli vrednovanja istorijski složeni

Tabela ispod pokazuje kako se svaki od mojih osam indikatora vrednovanja slaže u odnosu na historijski raspon. Iako svaki od njih sugerira manje precijenjeno tržište od onoga što je preovladavalo početkom ove godine, oni još ne predviđaju izrazito potcijenjeno tržište.

	Najnoviji	Prije mjesec dana	Početak godine	Percentil od 2000. (100 najmedvjeđih)	Percentil od 1970. (100 najmedvjeđih)	Percentil od 1950. (100 najmedvjeđih)
Omjer P / E	21.48	20.65	24.23	48%	66%	75%
CAPE odnos	29.29	28.22	38.66	76%	83%	87%
P/dividendni odnos	1.68%	1.72%	1.30%	78%	84%	89%
P/prodajni odnos	2.42	2.33	3.15	90%	91%	91%
P/Book odnos	4.02	3.87	4.85	93%	88%	88%
Q odnos	1.70	1.64	2.10	88%	93%	95%
Buffett omjer (tržišna kap/BDP)	1.59	1.54	2.03	88%	95%	95%
Prosječna alokacija kapitala domaćinstva	44.8%	44.8%	51.7%	85%	88%	91%

Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].