Bilo je to prvo poluvrijeme predodređeno da proganja investitore. Proteklih šest mjeseci bili istorijski loši za dionice, obveznice, kriptovalute i praktički svaku drugu klasu imovine izvan robe.
Što se tiče drugog poluvremena? „Događa se bazlion stvari“, kaže Richard Bernstein, izvršni direktor Richard Bernstein Advisorsa, „ali postoje dvije sigurnosti: Fed će se pooštriti, a profit će usporiti.“
Za sada, tržišta obveznica uveliko dodatno povećavaju kamatne stope ove godine, ali neke prognoze zarade ostati optimista. Jonathan Golub iz Credit Suissea napominje da, uoči recesije zarada, disperzija procjena analitičara ima tendenciju da se širi – slično
Cboe indeks volatilnosti,
ili VIX, skok prije medvjeđih tržišta. To se, prema Golubovim podacima, nije dogodilo. „Možda postoji zabrinutost zbog recesije, ali slika zarade to ne odražava“, kaže on.
Zapravo, analitičari sveukupno povećavaju svoje prognoze za S&P 500 prihod i zaradu po dionici u 2022. i 2023. godini.
„Očigledno, analitičari tek treba da dobiju dopise o recesiji od menadžmenta američkih kompanija koje prate“, napisao je prošle nedelje Ed Yardeni iz Yardeni Research-a. „To je zato što većina njih do sada ne doživljava recesiju.”
To možda neće biti slučaj još dugo, ako se postigne sve veći konsenzus poziva na recesiju u narednih 18 meseci je tačno. Nekih 71% od otprilike 400 globalnih investitora koje je Deutsche Bank ispitala krajem juna očekuje recesiju u SAD-u 2023. godine, u odnosu na samo 29% u februaru. Još 17% očekuje da će recesija početi 2022. godine, u odnosu na samo nekoliko posto prije nekoliko mjeseci.
Tom Porcelli, glavni američki ekonomista u RBC Capital Markets, kaže da je ovo "možda najočekivanija recesija ikada". Google pretraživanja za "recesiju" i srodne pojmove sada su visoke kao i u martu 2020. Poznata ekonomistkinja Cardi B nedavno tweetao njenih 23 miliona pratilaca o recesiji.
Porcelli vidi mekše tržište rada do kraja ove godine, niže povjerenje i smanjene uštede koje opterećuju potrošačku potrošnju—koja čini skoro 70% američkog bruto domaćeg proizvoda. Dodajte tome vjerovatnoću pad tržišta nekretnina, niži kapitalni izdaci od strane opreznih preduzeća, tvrdoglavo visoka inflacija i agresivno povećanje kamatnih stopa Federalnih rezervi, a recesija je na planu u drugoj polovini ove godine ili početkom 2023. godine, tvrdi on.
Newsletter Prijava
Market Lab
Ekskluzivni podaci, tablice i grafikoni iz Barron's Market Laba.
To ne mora biti duboka i dugotrajna kontrakcija, poput one nakon finansijske krize 2007-09, ali će biti u značajnoj suprotnosti sa brzim oporavkom od recesije pandemije 2021. godine. Porcelli vidi „usporavanje usred ciklusa“ slično onom iz 1994-95, usred još jednog ciklusa Fed-a.
Najnoviji ekonomski podaci nisu ulivali povjerenje u izglede. Mjerilo povjerenja potrošača Conference Board-a nastavilo je slabiti u junu, pavši na 98.7 sa 103.2 u maju. Ispitanici su ostali optimistični u pogledu trenutnog tržišta rada, ali su druga područja istraživanja bila manje ružičasta: Očekivani uslovi poslovanja bili su najslabiji od 2009. godine, a prosječna očekivana inflacija u narednoj godini porasla je za 0.5 procentnih poena od maja, na 8.0%— najviše čitanje u 35-godišnjoj istoriji istraživanja.
U srijedu je BDP u prvom kvartalu revidiran na pad od 1.6% na godišnjem nivou. Četvrtak je donio podatke o potrošnji u maju slabije nego što se očekivalo – pad od 0.4% u realnom smislu – i reviziju naniže podataka za april. Osnovni indeks cijena lične potrošnje povećan za 0.3% u maju, za godišnju stopu rasta od 4.7%. To je bilo manje od konsenzus prognoze o porastu od 0.5%, ali znatno iznad mjesečne stope od 0.17% u skladu sa Fed-ovim ciljem inflacije od 2% godišnje.
Zatim, u petak, junski ISM indeks menadžera nabavke u proizvodnji došao na 53.0, nedostaje konsenzus prognoza. To je bilo najniže očitanje od 2020. Ekonomski model GDPNow Atlanta Fed-a predviđa Godišnja stopa pada od 1.0%. u realnom BDP-u za drugi kvartal, u odnosu na prethodno predviđanje rasta od 0.3%.
Predstojeći petak donosi podatke o zapošljavanju u junu, zatim brojke o inflaciji izlaze sljedeće sedmice, a potencijalno nestabilna sezona zarada u drugom kvartalu je pred vratima. Sljedeći sastanak Fed-a je krajem jula.
Uzeti zajedno, podaci vjerovatno neće odvratiti kreatore politike od njihove trenutne putanje povećanja stope, uprkos usporavanju ekonomskih osnova. To je teška kombinacija za investitore i praktično nema gdje da se sakriju na tržištima.
Biti smisleno bikovski danas zahtijeva određenu mentalnu gimnastiku od strane investitora. Ekonomska kontrakcija mogla bi potaknuti Fed da uspori svoj tempo povećanja kamatnih stopa, stvarajući manji pritisak na višestruke dionice i manji pritisak na povećanje prinosa obveznica, koji se kreću obrnuto cijenama.
Ali Fed i druge centralne banke širom svijeta fiksirane su na snižavanje inflacije i vrlo dobro bi mogle uzeti težinu recesije koja uništava potražnju kako bi postigla taj cilj. Kombinacija slabije – ali ne i slabije na nivou krize – ekonomije i Fed-a fiksiranog na inflaciju predstavlja teško drugo poluvrijeme za investitore.
Piši Nicholas Jasinski na [email zaštićen]