Slabljenje potražnje, inflacija i više kamatne stope nisu jedini rizici sa kojima se investitori suočavaju na ovom tržištu. Računovodstvo je također rizik—i mogao bi biti mnogo veći problem nego u prošlosti.
Jedna oblast posebno zaslužuje razmatranje – tzv nematerijalna imovina. Oni su upravo ono što zvuče, sredstva koja se ne mogu dodirnuti ili opipati, ali žive u bilansu stanja u obliku goodwill-a, zaštitnih znakova, brendova i drugog intelektualnog vlasništva. Od finansijske krize 2008-09, vrijednost nematerijalne imovine u bilansima preduzeća je eksplodirala. To povećava izglede za otpis imovine usred usporavanja ekonomskog rasta i pada cijena dionica.
Računovodstveni analitičar Credit Suisse Ron Graziano izračunava da nematerijalna imovina sada čini oko 30% ukupne imovine 500 najvećih američkih kompanija, isključujući banke i firme za nekretnine. To je više u odnosu na nešto više od 5% imovine prije jedne decenije. Za razliku od materijalne imovine, kao što je kamion ili traktor koji se amortizuje tokom svog korisnog veka trajanja, nematerijalna sredstva mogu trajati zauvijek—osim ako nešto ne krene po zlu. Kompanije moraju da testiraju u redovnim intervalima da vide da li je nematerijalna imovina „oštećena” ili, u suštini, vredi manje nego za koju je kupljena.
Mnoge stvari mogu poći naopako. Više kamatne stope, niže projekcije rasta, pa čak i niže cijene akcija mogu uticati na procjenu te imovine. „Ove nematerijalne imovine su mogle biti kupljene po mnogo drugačijim procjenama, posebno da su kupljene prošle godine“, objašnjava Graziano.
On preporučuje da se pogleda omjer nematerijalne imovine i tržišne vrijednosti. Što je koeficijent veći, to više umanjenje vrijednosti imovine može naštetiti investitorima. On ističe četiri kompanije čija je nematerijalna imovina nedavno bila na više od 200% tržišne kapitalizacije: farmaceutska kompanija
viatris
(VTRS), pružalac zdravstvenih usluga
Teladoc Health
(TDOC), zaštitarska kompanija
ADT
(ADT) i dobavljač softvera
Razjasni
(CLVT). Potrošačke firme
Post Holdings
(POST) i
Coty
(COTY) je također imao visoke omjere—u rasponu od 160%.
Viatris i Clarivate rekli su da testiraju svoje nematerijalne imovine po potrebi, dok su Post i ADT odbili komentarisati, a Teladoc i Coty nisu odgovorili na zahtjeve za komentar.
Odnos je samo početna tačka, kaže Graziano. Jednom kada investitori identifikuju kompanije sa visokim koeficijentom, moraju da se udube da bi razumeli rizik koji je jedinstven za svaku situaciju. Alternativno, investitori bi mogli izabrati da potpuno ignorišu rizik bilansa stanja, tvrdeći da su nematerijalna obezvređenja negotovinska zaduženja i da nisu bitna za tržište akcija koje je fokusirano na budućnost.
Graziano tvrdi da nematerijalna ulaganja predstavljaju gotovinu koja je prethodno potrošena—i da kompanije koje su prisiljene da otpišu svoju nematerijalnu imovinu imaju tendenciju da imaju lošiji učinak na tržištu godinama nakon umanjenja vrijednosti.
Ignorirajte ih na vlastitu odgovornost.
Piši Al Root na [email zaštićen]