Ovogodišnji rast berze gurnuo je S&P 500 indeks na nivoe vrednovanja koji otežavaju indeksu da se popne mnogo više na osnovu trenutnog makroekonomskog okruženja, prema Citigroup Inc.
Zadnji omjer cijene i zarade S&P 500 vratio se na 18.2x, “opasno blizu gornje granice našeg raspona fer vrijednosti”, rekli su analitičari Citija u izvještaju o istraživanju od 13. januara. “Zadovoljni smo sa 3700-4000 S&P 500 raspon trgovanja poziva za sada.”
Američke dionice su do sada porasle ovog mjeseca, sa S&P 500 u porastu od 4.2% do petka, dok su investitori krenuli u trodnevni vikend u čast Martina Luthera Kinga Jr. U utorak popodne indeks
SPX,
trgovalo se za 0.1% na oko 3,994, prema podacima FactSet-a, pri posljednjoj provjeri.
“Za sada sumnjamo da bi procjena mogla staviti kratkoročno ograničenje na uzlazni zamah,” kažu analitičari Citija. “Na osnovu našeg okvira fer vrijednosti, procjene koje su mnogo iznad sadašnjih nivoa su neodržive osim ako ne dođe do značajne promjene u makro pozadini.”
Po mišljenju Citija, S&P 500 ulazi u “novi, niži režim vrednovanja” u poređenju sa periodom od globalne finansijske krize 2008.
"Ovo implicira da će porast indeksa u ovom novom okruženju morati biti 'zarađen' u odnosu na kratkoročna i srednjoročna fundamentalna poboljšanja, a manje od makro vjetrova iza višestrukog ponovnog ocenjivanja izazvanog nižim kamatnim stopama", napisali su analitičari .
Citijev okvir fer vrijednosti podrazumijeva S&P 500 višestruki odnos cijene i zarade od 18.5x na visokom nivou na osnovu trenutnih stopa i drugih „makro inputa“ kao što su inflacija i rast, navodi se u izvještaju.
“18-19x pomjera granice fer vrijednosti osim ako ne dobijemo agresivnije usporavanje inflacije, primjetno niže stope, zajedno s drugim optimističnijim makro očitanjima,” kažu analitičari.
Grafikon ispod prikazuje Citijev raspon fer vrijednosti za S&P 500 naspram zaostalih višekratnika cijene i zarade indeksa od 2021.
CITI ISTRAŽIVAČKA BILJEŠKA OD JAN. 13, 2023
Ukazujući na nedavne razgovore sa klijentima, analitičari Citija su rekli da postoji “vrlo malo uvjerenja da su kamatne stope spremne da padaju mnogo dalje ispod sadašnjih nivoa”. To je “usklađeno sa stavom da je malo vjerovatno da će Fed preći od jastreba do golublje u bilo kom kraćem vremenskom periodu”.
Federalne rezerve ubrzano podižu kamatne stope kako bi se borile protiv visoke inflacije, a mnogi investitori očekuju da će Fed ove godine potencijalno pauzirati povećanje kamatnih stopa, jer povišeni troškovi života u SAD-u pokazuju znakove popuštanja.
Kako su stope prošle godine rasle, S&P 500 je pao za 19.4% u svom najgorem učinku od 2008.
"Ostali smo s uvjerenjem u našem stalnom gledištu da se mogu nastaviti spriječavanje vrednovanja vođeno stopama, što implicira veći značaj na putanjama zarade", rekli su analitičari Citija.
"Čini se da se konsenzus na strani prodaje spaja oko slabog prvog poluvremena, jakog narativa u drugom poluvremenu", napisali su. „Konstruktivniji smo u drugom poluvremenu kao i mnogi naši kolege, ali ne vidimo isti pritisak na zaradu i rast od procjena koje drugi očekuju.”
Analitičari su rekli da bi “ovo moglo ometati zamah rasta” na osnovu njihovih očekivanja da će ove godine doći do pada zarade po dionici S&P 500.
Američkim dionicama trgovalo se mješovito u utorak poslijepodne dok su investitori pregledali rezultate za četvrti kvartal Goldman Sachs Group Inc.
GS,
i Morgan Stanley. Morgan Stanley
GOSPOĐA,
koji je nadmašio procjene zarade, bio je najbolji u S&P 500 u utorak poslijepodne s povećanjem od više od 7%, prema podacima FactSet-a, na posljednjoj provjeri.
Pročitajte: Goldman Sachs promašuje svoju procjenu zarade, dok Morgan Stanley pobjeđuje zbog pada profita
Što se tiče ostalih glavnih američkih berzi, tehnološki težak Nasdaq Composite
COMP,
bio je u porastu od 0.1% u trgovanju u utorak poslijepodne, dok je Dow Jones Industrial Average
DJIA,
pao je za 1.1%, prema podacima FactSeta, pri posljednjoj provjeri.
“Procjenjujemo da je 28% trenutne vrijednosti S&P 500 zasnovano na rastu budućih zarada, što je u skladu s dugoročnim prosjecima,” kažu analitičari Citija. “Sumnjamo da će zarada biti otpornija nego što se strahuje.”
Iako je Citijev cilj na kraju godine od 4,000 za S&P 500 ispod srednjeg očekivanja stratega, njegova procjena da će indeks ostvariti zaradu po dionici od 216 dolara je „iznad konkurencije“, napisali su. “Drugačije rečeno, očekujemo da će tržište biti višestruko bliže 18x na kraju godine u odnosu na druge oko 20x.”
Pogledajte i: 'Godina od dvije polovine': Stifelov Barry Bannister očekuje kratkoročni rast američkih dionica — i probleme kasnije 2023.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/stock-market-rally-looks-unsustainable-as-sp-500-enters-new-lower-valuation-regime-warns-citi-11673980230?siteid=yhoof2&yptr= yahoo