Dno na berzi ostaje nedostižno uprkos sve dubljem padu

Mnogi investitori i analitičari koji se osvrću na istorijska povlačenja vjeruju da trenutni pad koji je doveo S&P 500 na rub medvjeđeg tržišta još uvijek ima put. 

Indeks je u padu od 19% u odnosu na rekord od 3. januara, koketirajući sa padom od 20% koji bi okončao bikovsko tržište koje je počelo u martu 2020. Ovogodišnja rasprodaja dionica, sada u svom petom mjesecu, već traje mnogo duže od tipično povlačenje koje se dešava bez recesije, prema Deutsche Bank. 

Ipak, Federalne rezerve su još uvijek u ranoj fazi svoje kampanje za podizanje kamatnih stopa, što znači da će se finansijski uslovi dodatno pooštriti i izvršiti veći pritisak na dionice u narednim mjesecima. Mnogi ljudi su skeptični da će centralna banka moći da nastavi da povećava stope, a da privredu ne odvede u recesiju, period kada su akcije obično pale za oko 30% od 1929. godine, prema podacima Dow Jones Market Data. 

Podaci i dalje sugeriraju da ovogodišnja rasprodaja, iako bolna, još nije rezultirala tipom promjena u ponašanju ulaganja koje smo vidjeli u prethodnim padovima.

Investitori i dalje imaju veliki dio svog portfelja na berzi.

Bank of America Corp.

rekao je ovog mjeseca da njeni privatni klijenti imaju u prosjeku 63% svog portfelja posvećenog dionicama – daleko više nego nakon finansijske krize 2008. godine, kada su imali samo 39% svog portfelja u dionicama. 

Mjera očekivane volatilnosti tržišta ostala je čvrsto ispod nivoa koje je probila tokom prethodnih rasprodaja. Indeks volatilnosti Cboe, ili VIX, skočio je znatno iznad 40 tokom rasprodaje u martu 2020., novembru 2008. i avgustu 2011. Tek treba da se zatvori iznad tog nivoa ove godine.

Investitori nisu požurili iz nekih od najrazbijenijih dijelova tržišta. ARK Innovation fond kojim se trguje na berzi ostvario je neto priliv od 1.4 milijarde dolara ove godine, uprkos tome što je na putu da ostvari najgore prinose u svojoj istoriji, navodi FactSet. ETF-ovi sa leveridžom koji investitorima nude način da pojačaju bikovske opklade na Nasdaq-100, kao i dionice poluvodiča, ove godine su privukli milijarde dolara u prilivu.

„Još uvijek moramo otresti pjenu sa tržišta“, rekao je

Cole Smead,

predsjednik i portfolio menadžer Smead Capital Management. 

Kao i mnogi drugi investitori, gospodin Smead pokušava da identifikuje kompanije sa atraktivnim procenama za koje veruje da mogu da izdrže rastuću inflaciju i usporavanje rasta. Jedna kompanija koju je g. Smead gledao je

Starbucks Corp..

, čije je dionice firma ranije posjedovala. Ali kao i gotovo sve ostalo na berzi, dionice lanca kafe su ove godine oslabile. 

Dionice Starbucksa pale su 37%, na putu za njihovu najgoru godinu od 2008. S&P 500 je u padu od 18% za ovu godinu i u petak je zabilježio sedmi uzastopni nedjeljni gubitak – najduži niz od 2001. godine. 

„Stvari će se pogoršavati prije nego što postanu bolje“, rekao je gospodin Smead.

Jedan od razloga zašto su mnogi investitori sada oprezni? Rastuća inflacija. Fed podiže kamatne stope kako bi pokušao obuzdati inflaciju, koja je ranije ove godine rasla najbržim tempom od 1980-ih. Cilj mu je da izvede „meko sletanje“ – drugim rečima, uspori privredu dovoljno da obuzda inflaciju, ali izbegne da se SAD natera u recesiju.

Mnogi investitori strahuju da centralna banka neće uspjeti, na osnovu prethodnih ciklusa pooštravanja monetarne politike. 

Vraćajući se u 1980-te, SAD su četiri od šest puta kada je Fed pokrenuo kampanju povećanja kamatnih stopa u recesiju, prema istraživanju Banke federalnih rezervi St. Louisa. Ovog puta, centralna banka ima dodatni izazov da pokuša da stavi povećanje cijena pod kontrolu, dok ruska invazija na Ukrajinu i kineska politika nulte Covid-a doprinose poremećajima u lancu nabavke i inflatornim pritiscima širom svijeta.

"Nema šanse u paklu da Fed bude u stanju da sruši inflaciju bez značajnog smanjenja domaće potražnje", rekao je

David Rosenberg,

predsjednik i glavni ekonomista Rosenberg Research-a.

Gospodin Rosenberg je dodao da vjeruje da će tržišta teško pronaći definitivno dno prije nego što Fed završi sa pooštravanjem monetarne politike, ili je uvjerio investitore da uspijeva smanjiti inflatorne pritiske bez rizika od recesije. 

Drugi primećuju da pad akcija, iako bolan, još uvek nije dostigao ozbiljnost ranijih medveđih tržišta.

Polazeći od 1929. godine, S&P 500 je pao u prosjeku za 36% tokom medvjeđeg tržišta, prema podacima Ned Davis Research-a. 

Kraj rasprodaje će biti „odlična prilika za kupovinu, ali ne mislim da će taj trenutak nužno doći sutra“, rekao je gospodin Smead. 

Pišite Akane Otani na [email zaštićen]