Držite se kompanija koje vas nagrađuju svojim pozitivnim novčanim tokovima

Kada pomislim da sam vidio dubinu besprijekornosti našeg trenutnog režima monetarne politike, često pronađem još dublji dio bazena. Jutros je to bio rad dvojice zaposlenika Fed-a pod naslovom (Ne plaši se) Kriva prinosa, repriza. Vau!

Kao što čitaoci znaju, volim da koristim rock reference u svojim kolumnama. Jučer je bilo london zove od The Clash. Kada koristite klasičnu rock referencu, ona mora doći iz srca. Kada su autori Fed papira ubacili naslov „More Cowbell” u jednu od svojih izložbi – briljantan skeč sa briljantnim Christopherom Walkenom, naravno – pojeftinili su naslovnu referencu na klasičnu pjesmu Blue Oyster Culta.

Što je još važnije, autori pokušavaju da iznesu tvrdnju da je inverzija raspona između prinosa na 2-godišnje i 10-godišnje obveznice američkog trezora – koja je preokrenuta po drugi put ove sedmice nakon jutrošnjeg stagflatornog izvještaja o ne-poljoprivrednim platnim spiskovima – nema prediktivnu vrijednost. Pa, osim činjenice da je prethodila inverzija 2-10 svaki recesija u proteklih 50 godina, pretpostavljam da ste u pravu. Ovdje je sjajna grafika iz Sent Louis Fed's super FRED baza podataka to pokazuje ovaj fenomen. 

Autori bi radije željeli da pogledate širenje sintetičke mjere koju su izračunali koristeći, kako je opisuju, „šest četvrtinu ispred jedne četvrtine trezorske stope i prinos od jedne četvrtine trezora“.

Ovo je još jedan primjer tehnokrata iz Ivory Towera koji pokušavaju propovijedati nama običanima. Zanemarite inflaciju, zanemarite obrnutu krivu prinosa. Kupujte dionice! Učinite Marka Zuckerberga još bogatijim i dosadnijim!

To je ono što dobijamo. Spin! Spin! Spin! Svaka administracija to radi, ali nikada nisam vidio grupu tako dosljedno nesrećnu kao ono što nam je Bajdenova administracija (da budemo pošteni, Powell je zaostalo Trumpovo ime) nametnula. Ne radi se samo o tome da izokreću stvari kako bi odgovarale njihovom svjetonazoru, radi se o odraslim pitanjima, poput cijene nafte, sve što kažu je pogrešno. Yellen i predsjednik FOMC-a Pro Tempore Powell (još nije službeno potvrđen) čini se da nemaju prirodne kontrole i ravnoteže u svojim neprirodno pogrešnim političkim potezima.

Inverzija krive prinosa je prava stvar. Ono što vam inverzija govori je da postoji percepcija da će doći do ekonomskog usporavanja u srednjem roku. Kamatne stope su, u svojoj osnovi, cijena novca. Jednostavno. Ako posuđivanje na dva uha košta više nego na 10 godina, tržište obveznica vam govori da će se stvari usporiti u razmaku između tih datuma dospijeća. Veoma jednostavno.

Kako tržište obveznica to zna? Kristalna kugla? Magic 8-Ball? Ouija board? Ne, lako je. Radi se o ponudi i potražnji za novcem. U recesiji tražnja značajno opada, a periodi rasta kamatnih stopa su uvijek bili u korelaciji sa strožim finansijskim uslovima, odnosno manjom ponudom. Da ste vlasnik banke, znali biste zašto. Manji obim proizvodi niže marže u odnosu na fiksne troškove za bilo koji entitet koji ostvaruje profit.

Pa, kako ovo igrati? Prodati sve svoje dionice danas? Nije tako jednostavno. Ali, kada smišljate šta ćete prodati, možete napraviti zamršene proračunske tabele (ja to radim za sebe i svoje klijente) ili se jednostavno setite šta je sudija Potter Stewart tako značajno rekao: „Znam kada to vidim“. Da li je Tesla (TSLA) zaista vrijedi više od ostalih svjetskih proizvođača automobila zajedno? Ne, naravno da ne. Radi se o realnom vrednovanju novčanih tokova, a ne o tome da li mislimo da je izvršni direktor cool tip ili ne. Siguran sam da je Elon cool. Nije me briga.

Tražim novčane tokove i tražim da mi se vrate u obliku dividendi. To je bila geneza mog HOAX portfelja, i zato je povratio 38.8% od svog početka 23. decembra. Odabrao sam da uporedim HOAX sa propuštajućim Cathie Wood (ARKK) – čiji je najveći holding TSLA – i ARKK je pao za 33.1% od datuma početka HOAX-a.

Ona posjeduje gomilu precijenjenih glupih imena (Tesla zapravo proizvodi zarade i novčani tok; mnogi drugi fondovi ARKK-a nemaju) i izmišlja čudne, kvazi-mistične razloge da opravda te procjene. Zatim ona objavljuje te pozive za procjenu na krajnjoj septičkoj jami svih medija, Twitteru (TWTR).

To je razlika. Vjerujte mi, uskoro ću dočekati svoju 30. godišnjicu profesionalnog praćenja dionica, a već sam gledao ovaj film. Tok novca nikada ne izlazi iz mode. Ponekad, kada dugotrajnija „tehnička“ imena privlače svu pažnju, mudar investitor jednostavno dodaje više imena koja teku gotovinom uz niže procene, odnosno veće prinose.

Decembar je bio odlično vrijeme za to. Ništa se nije promijenilo. Inflacija ubija kompanije koje uništavaju kapital i nagrađuje one koje ga proizvode. jabuka (AAPL) radi ovo drugo, kao i Exxon (XOM), ali ne postoji ni jedna okolnost pod kojom bi se dokaz o iPhoneu mogao udvostručiti – bez gotovo nikakvog odgovarajućeg povećanja cijene proizvodnje – tijekom 13 mjeseci. To je upravo ono što se dogodilo Exxonu i zato su se dionice XOM-a udvostručile u tom vremenskom okviru… i zašto još uvijek posjedujem XOM.

Zato se držite kompanija koje vas nagrađuju svojim pozitivnim novčanim tokovima. Ostavite snove Cathie, zablude Fed-u i klasične rok reference meni!

(Apple je holding u Klub članova akcijskog upozorenja PLUS. Želite li biti upozoreni prije nego što AAP kupi ili proda AAPL? Saznajte više sada.)