(Bloomberg) — Nemojte da vas zavara nedavni rast u svemu, od tehnoloških dionica do kriptovaluta, kaže Steve Eisman.
Najčitanije s Bloomberga
Portfolio menadžer Neuberger Berman grupe, koji se čuveno kladio na drugorazredne hipoteke neposredno prije globalne finansijske krize, vidi nadolazeću promjenu tržišnog režima u eri viših kamatnih stopa, s novim liderima koji će zamijeniti velike kompanije koje su dominirale investicionim pejzažom u prošlosti deceniju ili tako nešto.
“Paradigme se vremenom mijenjaju”, kaže Eisman u najnovijoj epizodi podcasta Odd Lots. “Ponekad se te paradigme mijenjaju nasilno, a ponekad se te paradigme mijenjaju s vremenom jer ljudi ne odustaju lako od svojih paradigmi. I mislim da ponovo prolazimo kroz takav period.”
Novi pobjednici mogu uključivati firme vezane za “preusmjeravanje industrijskog svijeta natrag u Sjedinjene Države” i “ozelenjavanje”, prema Eismanu.
Njegove riječi služe kao oprez u vrijeme kada očekivanja sporijeg tempa povećanja kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi udahnjuju novi život imovini koja je srušena prošle godine. “Neke od tih dionica su porasle za 50 do 60%”, kaže Eisman. “To je zapanjujuće.”
On citira knjigu Thomasa Kuhna iz 1962. godine Struktura naučnih revolucija kako bi objasnio ponekad mučan i dugotrajan proces kojim se jedan režim zamjenjuje drugim: „Kada je Ajnštajn stvorio svoju teoriju relativnosti, na primjer... Nije kao da su svi rekli: 'Oh, čekali smo Einsteina, hvala Bogu, sada se možemo riješiti Newtona.' Znate, trebalo je nekoliko godina da ljudi shvate da je to bolja teorija. Mislim da se tako nešto dešava na tržištima.”
Eisman opisuje prethodne promjene paradigme, uključujući tranziciju od velikih konglomerata poput General Electric Co. iz 1990-ih na tehnološke firme iz dotcom balona i finansijskih dionica ranih 2000-ih. Dominacija banaka je slavno pala 2008., ali čak i tada, napominje, neka finansijska imena su ojačala 2009. i 2010. Na kraju je, kaže, produženi period niskih kamatnih stopa pomjerio fokus investitora u korist dionica koje rastu kao što je Amazon.com Inc.
„Kada su stope nule, plaćeni ste da spekulišete“, kaže Eisman. “Ljudi uvijek traže sljedeći Amazon. I znate da oni traže sljedeći Amazon kada prodajna strana napiše izvještaj o istraživanju i prva rečenica je 'TAM je ogroman', što znači da je ukupno dostupno tržište ogromno.”
Ali na kraju snovi o gigantskim TAM-ovima počinju da blede dok se i preduzeća i investitori suočavaju sa stvarnošću. „Od 2010. do početka 2022. godine, ako ste bili kompanija koja nije imala zaradu, ali snažan rast prihoda, ljudi su sanjali san. Kada se rast prihoda uspori, ljudi su prestali sanjati san, ili kombinacija toga s višim stopama i diskontnim mehanizmom obara dionice”, kaže Eisman.
U određenoj mjeri, hoćemo li vidjeti potpunu promjenu u tržišnom vodstvu, i dalje ovisi o Fed-u - i da li Powell održi svoju riječ da neće odmah smanjiti stope. “Ako ih ostavi tamo, mislim da ćemo imati promjenu paradigme. Ako ponovo smanji, vratit ćemo se na ono što smo bili, a to su dionice rasta... Mislim da će ih ostaviti tamo i onda ćemo imati promjenu paradigme,” kaže Eisman.
Kao menadžer hedž fonda u FrontPoint Partners LLC, Eisman se kladio na drugorazredne kredite prije nego što je stambeni balon počeo da puca 2007. godine, kako je zapisao Michael Lewis u svojoj knjizi The Big Short i napravio istoimeni film u kojem je tumačio ga je Steve Carell. Eisman je kasnije pokrenuo vlastiti fond, Emrys Partners, koji je zatvorio 2014.
Eisman kaže da vidi male šanse da se ponovi finansijska kriza iz 2008. godine, s tim da je većina američkih banaka sada mnogo manje aktivna nego prije.
„Mislim da su 2000. i 2008. za neke investitore kao PTSP“, kaže Eisman. “Finansije su komplikovane. Nema puno ljudi na planeti Zemlji koji zaista razumiju koliko se finansijska struktura Sjedinjenih Država i Evrope zaista promijenila. Pa vide kako tržišta padaju i kažu sebi: 'O moj Bože, nešto loše će se dogoditi.'”
Jedno područje u kojem postoji mnogo posttraumatskog stresa je stanovanje, ali čak ni ovdje Eisman ne vidi nedavni porast hipotekarnih stopa koji je izazvao vrstu likvidacija i rasprodaja požara koji su se dogodili prije nekih 15 godina:
„Napravio sam malu kalkulaciju kada su stope na hipoteke dostigle 7%, a to je bilo ako izračunate mjesečnu uplatu nekoga ko je kupio kuću sa hipotekom od 3% naspram nekoga ko želi kupiti istu kuću po istoj cijeni, sa istom hipoteka od 7%, da bi ta osoba imala istu mjesečnu uplatu kao i osoba sa hipotekom od 3%, cijena kuće mora se spustiti sa 30% na 35% na 40%.“
To bi, u teoriji, moglo dovesti tržište nekretnina za veliki pad. Osim što je razlika ovog puta, kaže Eisman, slika zaposlenosti. „Sve dok su ljudi zaposleni, neće prodati svoj dom za 40% manje.” U ovom scenariju, to znači da je tržište nekretnina za sada zamrznuto, a ne spremno za još jedan veliki krah. Umjesto da prodaju svoje domove i presele se u nešto veće, porodice će jednostavno ostati na mjestu.
„Sada bi se moglo dogoditi nešto loše, znate, mogli bismo imati recesiju“, dodaje on. “Ali ja osjećam da ćemo imati staromodnu recesiju. Nećemo imati neku ogromnu krizu u kojoj je sistem potpuno u opasnosti, što se dogodilo '08.
U međuvremenu, kako novo vodstvo bude pokretalo tržište, tranzicija će vjerojatno biti posebno bolna za ljude koji su izgradili svoje identitete tako što su bili nastrojeni prema stvarima kao što su kriptovalute, dionice mema i imena tehnologije. Naravno, investitori koji su ispravno nazvali Veliku finansijsku krizu takođe su morali da se bore sa velikim promenama u tržišnom okruženju koje izazivaju njihov pogled na svet.
Upitan zašto je bio u stanju da odmakne od predviđanja kraha tržišta i finansijskog sistema, dok neki drugi koji su se proslavili tokom dramatičnih događaja 2008. i dalje to čine, Eisman je rekao: „mnogo terapije“.
Povezani linkovi: Svi veliki tržišni trendovi u 2022. sada preokreću bitkoin Pomakanje američkih državnih obveznica je potpuna promjena na tržištima
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html