Stagflacija Trgovina umire tihom smrću u S&P skoku sedmica za sedmicom

(Bloomberg) — Nešto se pomaknulo na tržištima. Nestao je strah od stagflacije, avet rastućih cijena i recesije koji razbija povratak koji je upravo doveo dionice i obveznice do najgoreg godišnjeg pada u jednoj generaciji.

Najčitanije s Bloomberga

U 2023., čini se da su trgovci uvjereni da je pad bio pretjerana reakcija, posebno u dionicama, o čemu svjedoči porast od 7.7% koji je podigao S&P 500 u četiri od prvih pet sedmica godine. Iako su obveznice u petak udarile zajedno s dionicama, njihov dobitak je također bio impresivan, u kombinaciji s najboljim početkom godine za prinos na više sredstava od 1987. godine.

Mnogo je napravljeno od prošlogodišnje tesne korelacije između dionica i državnih obveznica, jer su oba naglo pala suočeni s ekonomskim i monetarnim stresom. Ove godine su još više u korelaciji – osim što je sada pravac naviše.

Šta se promijenilo? Ne toliko da su trgovci odlučili da će recesija biti izbjegnuta ili da su centralne banke završile s podizanjem kamatnih stopa, već da je moguće gledati mimo i jedno i drugo. Predsjedavajući Jerome Powell upozorio je u srijedu da su Federalne rezerve daleko od pobjede u ratu protiv inflacije. Bikovski trgovci su čuli još nešto – nagoveštavaju da je rat moguće dobiti – i odlučili da ne brinu o tome kada.

“Ne bih rekao da tržište ima slijepu vjeru, ali oprašta,” rekao je telefonom Yung-Yu Ma, glavni investicioni strateg u BMO Wealth Management. "Bilo je vremena kada su investitori bili izuzetno skeptični da bi se moglo postići meko sletanje", dodao je. “Definitivno je bila prilično dramatična promjena u tome kako je to proželo psihologiju investitora.”

Ova sedmica je bila mikrokosmos obrasca unakrsnih sredstava koji je zahvatio tržišta u prošloj godini. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) i SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) porasli su tri uzastopne sesije do četvrtka, potkrijepljeni blagim čitanjem o plaćama, dok je Powell najavio početak „dezinflatornog procesa“ i poništio van tržišnog skupa. Raspoloženje je pomračilo u petak kada je neočekivano snažan izvještaj o radu sugerirao da Fed može ostati agresivan.

Priča se nastavlja

Za svaki dan u sedmici, dionice i trezori su išli u istom smjeru, gore ili dolje, stvarajući pokret koji nije viđen u četiri mjeseca. To je produžetak u odnosu na prošlu godinu, kada su proveli 54% sesija krećući se u tandemu — najviše u najmanje dvije decenije.

Ova dinamika se odvija i van američkih tržišta. Prateći dionice i državne obveznice u razvijenim zemljama, JPMorgan Chase & Co. je utvrdio da je šestomjesečna korelacija - stepen do kojeg se obje imovine kreću u korak - ove godine dodatno porastao u pozitivnu teritoriju, dostigavši ​​najviši nivo od kasnih 1990-ih.

Jačanje veze odražava grupni način razmišljanja koji je laserski fokusiran na inflaciju, čiji se trend nakon pandemije pokazao gotovo nemogućim za predvidjeti za sve, uključujući centralnu banku.

Powellovi komentari su možda potvrdili među trgovcima osjećaj dat u nedavnim podacima da inflacija sada ide u pravom smjeru. Prošle godine je američki indeks potrošačkih cijena bio uglavnom topliji nego što se očekivalo skoro svakog mjeseca do oktobra, što je izazvalo najagresivnije pooštravanje Fed-a u posljednjih nekoliko decenija i pokrenulo masovnu rasprodaju dionica obveznica.

Od tada su očitavanja inflacije ili mekša ili u skladu. Stratezima JPMorgana, uključujući Nikolaosa Panigirtzogloua, nije slučajno da su dionice dosegle dno u oktobru, istog mjeseca kada su prinosi 10-godišnjih državnih obveznica dostigli vrhunac.

„Od prošlog oktobra negativna inflaciona iznenađenja imaju suprotan uticaj na očekivanja politike Feda, istovremeno povećavajući akcije i obveznice“, napisali su stratezi u bilješci u četvrtak. “Postojanost trenutne promjene u korelaciji obveznica i kapitala na pozitivnu teritoriju vjerovatno je bila u funkciji postojanosti inflatornih iznenađenja, kako na rastu tako i na putu prema dolje.”

Za sada, usklađeno okupljanje dionica i obveznica je dobrodošao razvoj za investitore koji računaju na povraćaj sredstava za penziju. Ipak, njihovi sve odlučniji potezi također naglašavaju opasnost: ako inflacija ponovo postane vruća ili ne uspori onoliko koliko se očekivalo, tržišta su u opasnosti da ponove noćnu moru iz 2022.

To znači da bi investitori trebali uzeti u obzir imovinu izvan tradicionalne mješavine, prema Panigirtzoglouu, koji je označio izvanredan potez dolara i primijetio da se korelacija između tržišta u nastajanju i dionica razvijenih zemalja približila nuli na početku 2023.

Sandi Bragar, direktor za klijente u Aspiriantu, imao je sličan argument. Kada su ekonomski i tržišni rezultati širokog raspona, mudro je imati raznolik portfolio.

“Ne kladimo se ni na šta od ovoga jer je nemoguće napraviti te opklade ispravno i u pravo vrijeme. Tako da ostajemo široko diverzificirani,” rekla je. “Ko zna, mogli bismo biti u produženom skupu medvjeđeg tržišta.”

Dok je Pauel odbacio očekivanja trgovaca o smanjenju kamatnih stopa kasnije ove godine, konsenzus se stvara da će referentna stopa fondova centralne banke verovatno dostići vrhunac blizu 5%. To je pomoglo da se učvrsti tržište obveznica, gdje su prošle godine izbila previranja zbog neizvjesnosti politike. Indeks ICE BofA MOVE, mjera volatilnosti trezora, ove sedmice je pao na najniži nivo u 11 mjeseci.

Na tržištu dionica, poboljšanje izgleda za meko slijetanje pobuđuje duhove životinja. Špekulativne dionice poput neprofitabilnih tehnoloških firmi ponovo su u modi. Korpa takvih kompanija Goldman Sachs Group Inc. ove je godine porasla za skoro 30%. Maloprodajni investitori hrle u problematične firme kao što je Carvana Co., s narudžbama mame i tate u procentu od ukupnog tržišnog obima koji nadmašuju ludnicu mema 2021. godine, pokazuju zasebni podaci JPMorgana.

Da li se sav optimizam može opravdati, diskutabilno je. Postoje znakovi da investitori žure da igraju nadoknadu. U četvrtak, kada je S&P 500 skočio na najviši nivo od avgusta, trgovci opcijama su se nagomilali na bikovske ugovore, što je rekordnu trgovinu putem poziva.

“Ovo ima obilježja FOMO-a svuda po sebi,” rekao je Chris Weston, šef istraživanja u Pepperstone Group Ltd. “Ali ova traka nije napravljena za borbu – na tržištu se trguje pauza centralne banke, a aktivni menadžeri su razumljivo uplašeni propuštanje performansi – snaga rađa snagu.”

– Uz pomoć Christophera Ansteya.

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2023 Bloomberg LP