S&P 500 kompanije su zadržale rast zarade u 1H22 kako bi pokazale veći rast u 2H22

Kako bismo podržali narativ da rast zarade ostaje snažan, mislim da su korporativni menadžeri S&P 500 namjerno podcijenili svoju zaradu u prvoj polovini 2022. kako bi zarada u drugoj polovini izgledala bolje u poređenju. Dokazi o ovom gomilanju peska dolaze iz Operativna zarada [prema proračunu prema S&P Global (SPGI)] i GAAP zarada za S&P 500 kompanije opala je niže od osnovne zarade po prvi put nakon nekog vremena. Pogledajte sliku 1 za detalje. Istraživanje Moje osnovne zarade zasniva se na najnovijim revidiranim finansijskim podacima, a to je u većini slučajeva kalendar 2Q22 10-Q.

Naslijeđene zarade se ne slažu oko profitabilnosti tržišta

U zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) završenih u 2. Q22:

• Operativna zarada S&P Globala je 1% niža od osnovne zarade, nakon što je bila 4% veća u prvom kvartalu 1.
• GAAP zarada je 3% niža od osnovne zarade, nakon što je bila 4% veća u prvom kvartalu 1.
• Ulična zarada, koja se prodaje kao prilagođena za uklanjanje neponovljivih stavki, veća je za 9% od osnovne zarade, nakon što je bila 9% veća u prvom kvartalu 1. godine.

Nagli pad operativnih i GAAP zarada u odnosu na četvrtinu mogao bi biti početak još jednog “sudoper” ili korporativni menadžeri gomilaju učinak u prvoj polovini godine kako bi olakšali postizanje relativnog rasta u ostatku godine. Nedavno sam vidio efekat kuhinjskog sudopera 2020., kada su kompanije koristile COVID-19 kao opravdanje da otpišu više imovine nego bilo koje godine od 2008. Sada, s visokom inflacijom, rastućim kamatnim stopama i globalnim previranjima, kompanije bi mogle biti koristeći sličan priručnik u iščekivanju novog sloma tržišta.

Slika 1: Operativni u odnosu na ulicu u odnosu na GAAP naspram osnovne zarade: S&P 500 od sredine 2021.

U nastavku ističem nepovezanost između tradicionalnih mjera zarada i osnovne zarade i ispitujem promjene u svakoj metrici u nedavnim periodima. Nedostaci u naslijeđenim skupovima podataka uzrokuju razliku između mjera. Core Earnings jednostavno radi bolji posao obračuna neobičnih dobitaka/gubitaka zakopanih u fusnote koje naslijeđeni skupovi podataka ne uspijevaju uhvatiti.

Ulična zarada nastavlja da nadmašuje S&P 500 profit

Ulična zarada, za razliku od GAAP-a i operativnih zarada, i dalje precenjuje osnovnu zaradu u TTM-u završenom u drugom kvartalu 2. godine. Kvartal nad kvartalom u drugom kvartalu 22. godine:

• Ulična zarada je poboljšana sa 219.37 USD po dionici na 225.83 USD po dionici, ili 3%
• Osnovna zarada je poboljšana sa 201.16 USD po dionici na 207.37 USD po dionici, ili 3%

U TTM završenom u drugom kvartalu 2. godine, ulična zarada je 22% veća od osnovne zarade, koja ostaje ista kao u prvom kvartalu 9. godine.

Slika 2: Zarada u zadnjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –2Q22

Pad operativne zarade S&P Globala se ne odražava na osnovnu zaradu

U drugom kvartalu 2., operativna zarada za S&P 22 podcjenjuje osnovnu zaradu po prvi put od 500. kvartala 3. godine.

U drugom kvartalu 2. operativna zarada je pala za 22% QoQ, dok je osnovna zarada porasla 2% QoQ u 3Q2. Operativna zarada je 22% niža od osnovne zarade u drugom kvartalu 1. godine.

U odnosu na prethodnu godinu (YoY), osnovna zarada u drugom kvartalu 2. poboljšala se bržim tempom, porasla za 22%, u poređenju sa operativnom zaradom, koja je porasla za 27%.

Slika 3: Zarada u zadnjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada naspram SPGI operativne zarade: 4Q19 –2Q22

Osnovna zarada je pouzdanija od GAAP zarade

U drugom kvartalu 2. godine, GAAP zarada za S&P 22 podcijenila je osnovnu zaradu po prvi put od prvog kvartala 500. godine. Pad GAAP zarade u odnosu na osnovnu zaradu prati sličan obrazac kao neposredno pre Velike recesije.

U drugom kvartalu 2., GAAP zarada je pala za 22% QoQ, dok je Osnovna zarada porasla za 4% QoQ u 3Q2. Tokom dužeg vremenskog perioda, od 22. godine, korporativni profiti su fluktuirali manje nego što je naznačeno GAAP zaradama. Na primjer:

• U 2020. godini, GAAP zarada je pala za 30% na godišnjem nivou u poređenju sa padom od 18% za Core Earnings.
• U 2021. godini, GAAP zarada je porasla 108% u odnosu na prethodnu godinu u poređenju sa porastom od 62% za Core Earnings.
• U TTM-u završenom u drugom kvartalu 2. godine, GAAP zarada je porasla za 22% na godišnjem nivou u poređenju sa porastom od 20 za Core Earnings.

Slika 4: Zarada od dvanaest mjeseci: GAAP zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –2Q22

Revnost je važna – vrhunska fundamentalna analiza pruža uvid

Kako tradicionalna zarada mjeri i previse i podcjenjuju osnovnu zaradu S&P 500, indeks zahtijeva veći rast zarade nego što analitičari očekuju da bi opravdao svoju trenutnu procjenu i zaustavio pad cijena. Na osnovu makroekonomskih faktora, kao što su visoka inflacija, nerešena energetska kriza širom svijeta, kontinuirani poremećaji u lancu snabdijevanja i još mnogo toga, investitori mogu očekivati ​​više kompanija koje upozoravaju na usporavanje rasta zarade ili čak potpuni pad u narednim kvartalima. Iako je kuhinjski sudoper lako uočiti retrospektivno, pad zarade po GAAP-u mogao bi biti vodeći pokazatelj onoga što dolazi u bliskoj budućnosti.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak I: Osnovna metodologija zarade

Na gornjim slikama koristim sljedeće za izračunavanje osnovne zarade:

• zbirni tromjesečni podaci za sastojke u S&P 500 za svaki mjerni period nakon 6. 30. 13. do danas