Dakle, koliko će visoke kamatne stope ići? Ne baš tako visoko

Aksiomatično je da više kamatne stope nisu prijatelj cijena dionica, posebno onih tehnoloških firmi. Ali koliko će ta povećanja stopa biti teška? Ne baš.

Upravo sada, fjučersi federalnih fondova ukazuju na to da će Federalne rezerve vjerovatno povećati kratkoročne kamatne stope za četiri do pet četvrtine ove godine, a zatim još dva ili tri u 2023., prema CME Group
CME
. Ako bude tako, referentna stopa centralne banke će iznositi 1.625% do kraja sljedeće godine.

To je sada skoro od nule, što je nivo koji je ostao stabilan od početka pandemije u martu 2020. Prije toga, stopa je bila 1% do 1.25%.

Sada, pod uslovom da ekonomski rast ne padne u jarak kada trenutne stope porastu, izgledi su da to neće biti veliki problem za berzu. Razlozi zbog kojih više stope potiskuju apresijaciju cijena dionica su to što veće kamatne stope na zaduživanje mogu smanjiti rast zarade. A posebno tehnološke kompanije – koje su vodile trzište sve dok nije nestalo krajem prošle godine – vide da se njihov diskontovani novčani tok smanjuje, što znači da će zarađivati ​​manje novca u budućnosti. To nije dobra stvar za kompaniju orijentiranu na rast i njene dionice.

Istina, otplate duga korporativnih američkih kompanija obično su više vezane za dugoročne troškove zaduživanja. Naime, desetogodišnji trezorski zapis, koji sada daje nešto ispod 10%. Prinos ove obveznice više je određen makro silama nego bilo čime što Fed radi sa kratkoročnim stopama. Sve do izbijanja pandemije, dugoročni trend od 2 godina bio je u padu. Njegov najveći prinos u posljednjih 10 godina bio je nešto ispod 10% sredinom 3.1. godine, kada je došlo do privremenog naleta ekonomske energije zbog Trumpovog smanjenja poreza za kompanije, pa je namet pao na 2018% sa 21%.

Sa početkom masovnih državnih stimulacija, desetogodišnji prinos je porastao. Ipak, imajte na umu da nije plovio jako visoko. Čak i uz rastuću inflaciju, sada na stopi od 10%, novčanica T nije pomakla mnogo iznad 7.5%. Štaviše, tržište fjučersa ne pokazuje da će desetogodišnji prinos mnogo porasti do juna, prema CME Grupi.

Mnogo toga što se dešava pored desetogodišnjih godina zavisi od prognoza ekonomskog rasta, koje su sada prigušene. Predviđanja su mnogo niža od rasta bruto domaćeg proizvoda od 10% zabilježenog 6.9. godine, najbržeg od 2021. Za 1984. raspon prognoza je širok, pokazujući stepen zbunjenosti oko toga koliko dobro i koliko brzo se SAD mogu otresti negativnih posljedica uskih grla u lancu snabdevanja i visoke inflacije. Postoje neki nagoveštaji poboljšanja nereda u lancu snabdevanja (samo nagoveštaji, imajte na umu), a više cene do sada nisu odvratile potrošače od potrošnje.

Atlanta Fed očekuje da će rast BDP-a ove godine iznositi beznačajnih 0.6%, dok Goldman Sachs predviđa ekspanziju od 3.2% (iako je pad sa 3.8 ranije). Veći dio protekle decenije, počevši od 2010. godine, rast je bio oko 2% godišnje.

Glavni razlog zbog kojeg stope vjerovatno neće mnogo porasti je taj što mnogi vjeruju da će se trenutna visoka inflacija smanjiti. Iako vjerovatno neće pasti na nivoe prije Covida, ne bi trebao biti mnogo veći od istorijskih normi, ako nam opklade investitora išta govore. Petogodišnja tačka rentabilnosti inflacije (razlika između petogodišnjeg trezorskog inflacionog zaštićenog hartija od vrednosti (TIPS) i petogodišnjeg prinosa trezora) je 3%.