Industrija poluprovodnika ili čipova je možda jedan od najvažnijih i najsloženijih sektora na tržištu dionica za razumijevanje. Čipovi su u svemu, od naših pametnih telefona do automobila i svih aspekata računarstva, od računara do masivnih data centara koji se koriste za oblak. Jednostavno rečeno, oni su cigle i malter digitalnog svijeta. Ne vidimo ih, ali znamo da magično rade stvari. Poluprovodničke kompanije su također često u vijestima u posljednje vrijeme, bilo da se radi o SAD Vlada obuzdava izvoz čipova u Kinu ili inovacije u povezanim automobilima i umjetnoj inteligenciji. Ali to ne čini industriju lakšom za razumijevanje, čak i onima koji su upoznati s poznatim igračima. Učiniti stvari složenijim: Tržište ima tendenciju da sve što je vezano za čipove ubaci u široka investiciona sredstva, kao što su fondovi kojima se trguje na berzi (ETF) i zajednički fondovi. Ove kompanije su, međutim, prilično specijalizovane. Uprkos tome što je industrija trenutno u nemilosti – i našim stalnim naporima da smanjimo svoje nekada preteške čipove – vjerujemo da bi portfelji investitora trebali imati barem određenu izloženost ovoj industriji. Za početak, oni su ključni za gotovo sve sekularne trendove rasta danas i u budućnosti. Pokušaj da se tempiraju usponi i padovi ciklusa je nevjerovatno teško, ako ne i nemoguće učiniti dosljedno. U našem portfelju imamo preostale male pozicije u Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) i Qualcomm (QCOM) — svi dizajniraju čipove za različite namjene. (Kasnije ćemo ući u detalje). Evo našeg vodiča za sve poluvodičke stvari. Naš cilj je da vam pomognemo da bolje razumete gde se nalaze različite kompanije povezane sa čipovima u lancu snabdevanja, da razlikujemo ove kompanije prema njihovim krajnjim tržištima i da steknete bolji uvid u to kako novac teče kroz industriju. Na kraju krajeva, kapitalni izdaci jedne kompanije su prihodi druge kompanije. Šta je livnički model? Termin livnica je industrijski žargon, koji se odnosi na fabriku u kojoj se proizvodi čips. Postoje četiri glavne kategorije u lancu snabdevanja prema ovom modelu: proizvođači kapitalne opreme, čiste livnice ili fabrike, dizajneri bez fabrika i proizvođači integrisanih uređaja. Kompanije za kapitalnu opremu — kao što su Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) i KLA Corporation (KLAC) — proizvode mašine koje se koriste u proizvodnji poluprovodnika. Pure-play livnice, ili fabrike, su kompanije sa fabrikama koje proizvode (proizvode) čipove dizajnirane od strane drugih firmi (neki dizajneri imaju svoje fabrike, ali ćemo se toga dotaknuti u nastavku). U ovim monstruoznim objektima naći ćete kapitalnu opremu koju su napravili proizvođači kapitalne opreme. Samo to bi trebalo da pruži neki uvid u tok novca, jer kada se livnica ažurira ili gradi od nule, dobar deo te potrošnje će otići na kupovinu opreme od proizvođača kapitalne opreme. Kada čujete komentar na poziv igrača ljevaonice o planovima kapitalnih troškova, samo zapamtite da je ono što također čujete komentar o potražnji i prihodima za proizvođače kapitalne opreme. Igrači u prostoru livnice uključuju kompanije kao što su Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), koja se često naziva samo TSMC, i GlobalFoundries (GFS). Fabless dizajneri općenito predaju čipove koje naprave ljevaonicama. Opet, možemo početi da vidimo tok sredstava, jer snažna uputstva od fabless dizajnera znači veliku potražnju — a samim tim i potrebu za većim brojem čipova. Naravno, što je kompaniji potrebno više čipova, to će biti veća vrijednost narudžbe koju će postaviti kod igrača u livnici kao što je TSMC. Fabless dizajneri uključuju naš Club holding Nvidia, AMD, Marvell Technology i Qualcomm. Pošto ove kompanije ne moraju da investiraju u skupe proizvodne pogone, one mogu da vode agilniji poslovni model sa malo sredstava. Oni ne moraju da se brinu o potrebi da ulože značajan kapital kako bi osigurali svoju sposobnost proizvodnje najsavremenijih čipova. Konačno, kompanije za integrisane uređaje dizajniraju i proizvode svoje čipove u kući, u suštini dizajneri sa sopstvenim livnicama. Igrači u ovoj grupi uključuju Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) i Texas Instruments (TXN). Lanac nabavke poluprovodnika Razumijevanje strukture sektora poluprovodnika može pomoći da se bolje razumije kako novac teče kroz industriju — i stoga, pomoći članovima da iskoriste zaradu i korporativna ažuriranja kako bi donosili informirane odluke kada ulažu u industriju. Evo nekoliko primjera. Ako znamo da se kapitalna oprema koristi u livnicama, ono što zaista znamo iz finansijske perspektive je da su kapitalni izdaci (capex) napravljeni na nivou livnice direktno vezani za prihod proizvođača kapitalne opreme. Dakle, kada TSMC raspravlja o kapitalnim troškovima na svom konferencijskom pozivu, naš posao kao investitora je da pročitamo te komentare do potražnje za Applied Materials i Lam Research. Kada Nvidia raspravlja o dinamici ponude i potražnje, ona pruža uvid u ono što će joj trebati od TSMC livnice ili proizvodnog pogona. Ako postoji prezasićenost zalihama, onda je posljednja stvar koju Nvidia želi je više čipova; to znači manje narudžbi sa TSMC-om i obrnuto. Naravno, na isti način razmišljanja, kada provajderi oblaka kao što su Club holding Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) i Alphabet (GOOGL) raspravljaju o investicijama, to znači da su im potrebni čipovi. Kapacitet ovih kompanija povezan je sa prihodima kod dizajnera kao što su Nvidia i AMD. Nedavno smo vidjeli ovu dinamiku u igri kada je Meta Platforms (META) objavila da će se kapitalna potrošnja u 2023. godini povećati u odnosu na 2022. zbog ulaganja u data centar. Vijest je potresla dionice Mete zbog, kako Wall Street vjeruje, nedisciplinovane potrošnje. Međutim, to je dalo podsticaj zalihama poluprovodnika koji bi ostvarili Metinu potrošnju kao prihod. Ako čujete da se ekonomija usporava, a dobavljači oblaka kažu da žele „svariti prošle investicije“, oni zaista kažu da su nedavno potrošili mnogo novca i da će pumpati pauze za dodatna ulaganja u kapacitet oblaka. U svojoj glavi trebate reći: „U redu, dobavljači u oblaku usporavaju potrošnju, što znači manju potražnju za Nvidiom. Ako će Nvidia imati manju potražnju u narednih nekoliko kvartala, možda će morati smanjiti narudžbe od TSMC-a. A ako će TSMC primati manje narudžbi, možda će trebati smanjiti kapitalna ulaganja – i kao rezultat toga, potražnja za opremom Lam Research-a može kratkoročno opasti.” Naravno, ima puno pokretnih dijelova i vrijeme protoka sredstava je nevjerovatno teško. Ali tako treba razmišljati na visokom nivou. Da biste ostali na vrhuncu, potrebno je uvijek gledati unaprijed, a kompanije moraju uravnotežiti usporavanje potrošnje sa kontinuiranim ulaganjima na dugi rok, zbog čega je mjerenje faza ciklusa ulaganja u poluvodiče tako teško. Nvidia možda bilježi prezasićenost čipovima serije 30, ali kompanija i dalje treba da radi na povećanju proizvodnje svojih čipova iz serije 40 kako bi bila spremna kada prezalihe prođe. TSMC možda ne vidi toliku potražnju za 7-nanometarskim čipovima, ali mora biti u poziciji da počne proizvoditi 5-nanometarske i 3-nanometarske čipove nakon toga. Kompanija ne može u potpunosti da prestane da troši. Ne ulazeći previše u to, što je čip manji, to su tranzistori gušće zbijeni. Ovo rezultira većom brzinom, manjom potrošnjom energije i manje topline, što bi također značilo manje napora/potrošnje energije/troškova za kontrolu nivoa temperature. Vrste poluvodičkih čipova Samo zato što dvije kompanije mogu biti grupisane na osnovu njihovog mjesta u poslovnom modelu ljevaonice ne znači da ih treba posmatrati kao ravnopravne ili čak direktne konkurente. Uprkos tome što su oboje dizajneri fablessa, Qualcomm, koji se u velikoj mjeri fokusira na rješenja za povezivanje, ne bi se trebao porediti sa kolegom fabless dizajnerom Nvidia, čiji je glavni fokus na grafičkim procesorskim jedinicama (GPU). Ovo je pregled na visokom nivou različitih vrsta čipova koji bi trebali pomoći članovima da bolje razumiju neke od pojmova koji se koriste kada se raspravlja o ovoj industriji i polazna tačka za one koji žele sami da istražuju. Memorija: Dvije glavne kategorije memorijskih čipova su NAND i DRAM. Oba tržišta su u suštini oligopoli – što znači da nekoliko igrača kontroliše ponudu. Samsung, Micron i SK Hynix prilično su vlasnici DRAM tržišta. Na NAND tržištu, Samsung i Micron su takođe veliki igrači, pored Kioxia (ranije Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix i Intel. NAND se općenito odnosi na vrstu fleš memorije, dok DRAM označava dinamičku memoriju sa slučajnim pristupom. Kao što vidite, ova industrija može postati vrlo tehnička, zbunjujuća i frustrirajuća vrlo brzo za one koji nisu upoznati s pojmovima. Flash memorija (opet, pomislite na NAND) se odnosi na vrstu nepromjenjivog medija za pohranu. Neisparljiv jednostavno znači da vaši podaci neće biti izgubljeni kada se napajanje isključi. Najčešća upotreba fleš memorije koju ste možda videli kada ste poslednji put kupili lični računar je u SSD (SSD), gde su sve datoteke uskladištene na vašem računaru. Da biste stvarno pojednostavili stvari, kada čujete NAND ili fleš memoriju, samo pomislite na SSD uređaj za skladištenje na potrošačkom računaru. (Sada se možda pitate šta je SSD. U osnovi, to je uređaj za skladištenje koji brzo zamjenjuje tradicionalne hard diskove (HDD) koji se mogu vidjeti u starijim računarima. Dok HDD-ovi imaju rotirajući disk na kojem su zapisani podaci, SSD-ovi nemaju pokretne dijelove, što ih čini bržim i sigurnijim – iako ćete to naravno platiti. DRAM je ono što je poznato kao nestabilna memorija, što znači da će zadržati podatke samo dok postoji napajanje. Često kada čujete pojam RAM ili vidite memoriju navedenu u specifikacijama vašeg računara, to je ono na šta se misli. Za razliku od flash-a, koji pohranjuje podatke i datoteke tokom dugog perioda čak i kada je napajanje isključeno, DRAM je „radna memorija“ koja se koristi samo kada je potrebna procesoru računara za obavljanje određene funkcije. Što je funkcija intenzivnija, to će vam možda trebati više DRAM-a, zbog čega će računar koji se koristi za intenzivno uređivanje videa ili igranje igara zahtijevati više DRAM-a nego onaj koji se koristi za jednostavno surfanje internetom i provjeru e-pošte. Mikroprocesori: Tri glavna procesora koja treba znati su centralna procesorska jedinica (CPU), grafička procesorska jedinica (GPU) i novija jedinica za obradu podataka (DPU). CPU poput onih koje su napravili Intel i AMD, koji u suštini imaju duopol – dva igrača kontrolišu snabdevanje – je u osnovi mozak računara. On je odgovoran za preuzimanje instrukcija/ulaza, dekodiranje tih instrukcija i njihovo slanje kako bi se izvršila operacija za postizanje željenog rezultata. Kao što je Nvidia rekla u prošlom blogu, ako je CPU mozak, onda je GPU duša. GPU-ovi su specijalizovaniji od CPU-a i dobri su u preuzimanju mnogih zadataka odjednom. Dok će CPU procesirati podatke sekvencijalno, GPU će razbiti složeni problem na mnogo malih zadataka i izvršiti ih odjednom. Zbog toga vidimo da njihova rasprostranjenost raste u podatkovnim centrima. Iako je CPU i dalje bitan, dodavanje GPU-a omogućava ubrzanje obrade podataka. S obzirom na to da se prenosi, pohranjuje i obrađuje više podataka nego ikada prije – kako se računarstvo u oblaku sve više usvaja i rad na dubokom učenju i napretku umjetne inteligencije – brzina je ključna. GPU je u suštini duopol u vlasništvu Nvidije i AMD-a. DPU poput onih koje proizvode Marvell Technology i Nvidia je noviji tip procesora koji postaje sve relevantniji kako centri podataka postaju sve složeniji. Izvršni direktor Nvidije Jensen Huang rekao je u blog postu: „Ovo će predstavljati jedan od tri glavna stuba računarstva u budućnosti. CPU je za računarstvo opšte namene, GPU je za ubrzano računarstvo, a DPU, koji pomera podatke po data centru, vrši obradu podataka.” Sve ostalo: Da budemo sigurni, postoji mnogo različitih tipova čipova koji ne spadaju u klasifikaciju memorije ili mikroprocesora. Primjeri uključuju one koji se koriste za 5G, WiFi, Bluetooth, radiofrekventne čipove, komunikacijske čipove bliskog polja (NFC), čipove integriranih kola specifičnih za aplikaciju (ASIC) i tako dalje. Ove čipove proizvode kompanije kao što su Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) i druge. Umjesto dubokog uranjanja u svaki od njih – nešto izvan okvira ove analize livničke industrije – jednostavno želimo naglasiti da se pojam poluvodič odnosi na široku lepezu čipova dizajniranih za različite svrhe i izloženih različitim krajnjim tržištima od kojih svako ima svoje pokretači potražnje. Zaključak Kada ulažete u industriju čipova, ključno je razumjeti izloženost ciljne kompanije. Ne treba vam nužno inženjerski nivo razumijevanja kako čipovi rade ili su dizajnirani, ali morate imati ideju o tome na koje krajnje tržište kompanija prodaje i ko su kupci. Odatle možete početi proučavati relevantna krajnja tržišta kako biste bolje razumjeli trendove potražnje. Zapamtite, na kraju dana, vaše primarno pitanje i cilj vašeg istraživanja je da shvatite kuda teče novac. To važi za sve investicije, a posebno kada su u pitanju poluprovodnici. Budući da su bukvalno posvuda, ali se gotovo nikada ne vide, nije tako lako reći: “Apple će prodati mnogo iPhonea u ovom kvartalu.” Šanse su da niko neće sjediti za stolom za Dan zahvalnosti i pričati o tome koliko su uzbuđeni zbog nestanka memorije i mikroprocesora sljedeće generacije. Međutim, kada čujete za tu novu spravicu, svi jedva čekaju da se dočepaju, zapitajte se: „Koji se poluprovodnici nalaze u njemu?“ Uprkos tome što je industrija bum/propasti, prodaja ima tendenciju da raste tokom godina, a potražnja tokom ciklusa raste zahvaljujući sve većoj zastupljenosti poluprovodnika u našim svakodnevnim životima, s više čipova uglavljenih u svaki uređaj u manjim i manjim faktorima oblika. iPhone, na primjer, nije uvijek imao tehnologiju detekcije svjetla i dometa (LiDAR), ali sada ima kako bi podržao nove funkcije, a to znači još jedan čip upakovan u telefon. Iako vidimo sekularni rast u dužim vremenskim okvirima, industrija i dalje pati od brutalne dinamike uspona i kraha. Ponuda i potražnja pokreću sve industrije, ali je industrija poluvodiča posebno nevjerovatno osjetljiva na to. Proizvođači čipova imaju značajnu moć određivanja cijena kada potražnja nadmašuje ponudu, kao što smo vidjeli posljednjih godina; novi automobili će bukvalno sjediti na parceli skupljajući prašinu dok proizvođači čekaju čip za ključeve. Ali vidimo da se moć određivanja cijena uključuje za 1 dinar kada ponuda premaši potražnju, što dovodi do manje cijene i prezasićenosti zalihama koje se moraju riješiti prije nego što sljedeći ciklus može započeti. (Dobrotvorni fond Jima Cramera dugo je AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META i AAPL. Pogledajte ovdje za potpunu listu dionica.) Kao pretplatnik na CNBC Investing Club sa Jimom Cramerom, dobit ćete upozorenje o trgovini prije nego što Jim izvrši trgovinu. Jim čeka 45 minuta nakon slanja upozorenja o trgovini prije nego što kupi ili proda dionicu u portfelju svog dobrotvornog fonda. Ako je Jim govorio o dionicama na CNBC TV, on čeka 72 sata nakon izdavanja upozorenja o trgovini prije nego što izvrši trgovinu. GORE INFORMACIJE O INVESTICIJSKOM KLUBU PODLEŽE NAŠIM USLOVIMA I POLITIKAMA PRIVATNOSTI, ZAJEDNO SA NAŠIM ODRICANJEM OD ODGOVORNOSTI. NIKAKVA FIDUCIJARNA OBAVEZA ILI DUŽNOST NE POSTOJI, NITI SE NASTAVLJA, NA OSNOVU VAŠEG PRIMANJA BILO KAKVE INFORMACIJE DANE U VEZI SA INVESTICIJSKIM KLUBOM. 
Logo Nvidia Corporation se vidi tokom godišnje izložbe računara Computex u Tajpeju, Tajvan, 30. maja 2017.
Tyrone Siu | Reuters
Industrija poluprovodnika ili čipova je možda jedan od najvažnijih i najsloženijih sektora na tržištu dionica za razumijevanje. Čipovi su u svemu, od naših pametnih telefona do automobila i svih aspekata računarstva, od računara do masivnih data centara koji se koriste za oblak. Jednostavno rečeno, oni su cigle i malter digitalnog svijeta. Ne vidimo ih, ali znamo da magično rade stvari.
Izvor: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html