Taktike zastrašivanja bez razumijevanja

U naslovu CPI sve stavke od 9.1%, novinari su povezali goru od očekivane, 40-godišnju visoku stopu inflacije sa bedom potrošača, višim kamatnim stopama i recesijom. Alarmantan komentar slijedi. Teško nama.

Ali, čekaj. Hajde da saznamo još neke informacije iz lažnog intervjua sa jednim od tih novinara…

Napomena: Svi procenti su zaostali za 12-mjesečnim promjenama, osim kako je navedeno

Nas: „Fotografije benzinske pumpe u vašem članku i ulice za hranu ističu nagli porast njihovih cijena. Ali šta je sa onim „osnovnim“ brojem inflacije o kojem Fed i drugi govore – mjerom promjena cijena koja isključuje energiju i hranu?”

Reporter: „Oh, pa, to je bilo 5.9%, ali i to je bilo gore nego što se očekivalo.”

Mi: „Koliko je 9.1% i 5.9% više od očekivanog?“

Reporter: "Hm, 0.3% za sve stavke i 0.1% za jezgro."

Mi: „Pa, to ne izgleda potresno. Razlika između 9.1% i 5.9% izgleda kao prava priča. Usput, da li je jezgro od 5.9% također najviši broj od 40 godina?”

Reporter: "Ne, ali je ranije ove godine dostigao maksimum od 40 godina."

Mi: „Kad je to bilo? Takođe, kakvo je očitanje i kako se to u poređenju sa inflacijom po svim stavkama?

Novinar: „Bio je februar. Jezgro je bilo 6.4%, a sve stavke 7.9%.

Mi: „Dakle, jaz između njih se više nego udvostručio sa 1.5% u februaru na 3.2% u junu. To treba objašnjenje. Ali, prije nego što to učinite, objasnite kako je jezgro palo sa februarskih 6.4% na 5.9% u junu – odjednom?”

Novinar: “Ne. Nakon februarskih 6.4%, ostao je nepromijenjen na 6.4% u martu. Zatim, 6.1% u aprilu, 6.0% u maju i 5.9% u junu.”

Nas: „To izgleda vrijedno vijesti: bazna inflacija je dostigla vrhunac u februaru-martu, a zatim je opala u naredna tri mjeseca. U redu, da se vratimo na inflaciju od 3.2% za sve stavke na 9.1% – Zašto?”

Reporter: “Pa, cijene energije i hrane su bile više, a to jako utiče na potrošače, zbog čega se fokusiramo na rezultate svih artikala.”

Nas: „Koliko su više energije i hrane i kako su u poređenju sa februarom?“

Reporter: „U februaru hrana je bila 7.6%, a energija 25.7%. Stope u junu bile su hrana, 10.0% i energija, 41.5%. Dakle, sada vidite zašto je 9.1% važno prijaviti.”

Mi: „Iako su energija i hrana važni, oni nisu jedine stvari koje utiču na potrošače. BLS kreira 'prosječnu' CPI korpu roba i usluga na koje ljudi troše svoj novac. Dakle, koliko se u toj korpi izdvaja za hranu i energiju? Također, koje su veličine i stope inflacije za svaku od njihovih ključnih komponenti?”

Reporter: „U poslednjoj korpi 13.4% se izdvaja za hranu, sa 8.3% za hranu kod kuće (12.2% inflacija) i 5.1% za hranu van kuće (7.7%). Za energiju izdvajanje je 8.7%, sa tri glavne komponente: 4.8% za benzin (59.9%), 2.5% za električnu energiju (13.7%) i 0.9% za komunalni prirodni gas (38.4%).”

Mi: „Sa hranom koja predstavlja 13.4% ukupne potrošnje, a energijom sa 8.7%, to ostavlja 77.9% u 'osnovnoj' potrošnji. Kako ste nam rekli, februarske i 12-mjesečne stope inflacije za taj dio su smanjene sa 6.4% na 5.9%. Osjećamo da je vaš naslov od 9.1% promašio pravu priču, pa ćemo to uzeti odavde s više analiza radi boljeg razumijevanja.”

Sada na dinamiku, uključujući subjektivnu analizu:

Inflacija hrane kod kuće (12.2%) bila je viša od inflacije hrane van kuće (7.7%), što implicira da su akcije podizanja cena (AKA, cenovna moć) prerađivača hrane premašile onu u restoranima. Nije iznenađujuće da su zalihe mnogih prerađivača hrane blizu svojih 52-nedeljnih maksimuma, a zalihe u restoranima su uglavnom daleko ispod. (Napomena: Unutar kategorije hrana kod kuće, ta dinamika je također vidljiva: na primjer, više prerađenih žitarica i pekarskih proizvoda, više od 13.8%, u odnosu na manje prerađeno voće i povrće, porast od 8.1%)

Što se tiče energenata, rast cijena benzina od skoro 60% je ključni pokretač ukupne stope inflacije iako je manja od 5% korpe. (Uklanjanje samo energije iz CPI svih stavki smanjuje stopu inflacije od 9.1% na 6.8%)

Važna stvar: volatilnost je ključno pitanje. Veći pomaci cijena, gore i dolje, komplikuju pretragu inflatornog trenda cijena. Zbog toga se preferiraju 12-mjesečne trailing stope od mjesečnih promjena. Također, zbog toga su promjene cijena energije i hrane često isključene. Vjerovatnije je da će te dvije stavke biti pogođene kratkoročnim faktorima ponude i potražnje, uzrokujući volatilnost koja može sakriti dugoročne trendove cijena. Od ta dva, energija je daleko najnestalnija, kao što je prikazano na ovom grafikonu mjesečnih promjena cijena CPI-energije od Velike recesije:

Napomena: Taj raspon poteza od +10% do -10% se odnosi na pojedinačne mjesečne poteze – oni nisu godišnji.

Konačna tačka: 12-mjesečne stope su vođene promjenama u jednom mjesecu

Ovaj efekat predstavlja problem sa bilo kojim pokretnim prosekom ili dugoročnim izračunom koji se zaostaje: menjaju se samo krajnje tačke. Kada je objavljena junska stopa inflacije od 9.1%, to je objašnjeno kao veliko, značajno povećanje trenda sa 8.6% u maju. Međutim, jedanaest od tih kasnijih mjeseci za stope u maju i junu bile su identične (od jula 2021. do maja 2020.).

Jedina izmjena bila je zamjena mjeseca jun 2021. (0.9%) sa mjesecom jun 2022. (1.3%). Šta je dovelo do tog povećanja od 0.4%? Glavni faktor je bila volatilnost energije: u junu 2021. je nestalo 2.1%, a u junu 2022. je došlo 7.5%.

Zaključak: Uticaj inflacije je više od broja

Mnogi pokretni dijelovi u američkoj ekonomiji čine fokusiranje na bilo koje pitanje nepouzdanim, a još manje na jedan broj. Inflacija je posebno izazovna jer su promjene cijena sastavljene od specifičnih snaga ponude/tražnje u kombinaciji sa inflacijom „fiat novca“ (AKA, pad kupovne moći valute).

Zato nijedna mjera inflacije nije tačna. Uslovi i sile variraju od perioda do perioda, tako da odvajanje gubitka vrijednosti valute zahtijeva subjektivnu analizu. Trenutni period je posebno izazovan zbog trajnih efekata Covida, specifičnih problema sa snabdevanjem i geopolitičkih efekata (uključujući akcije vezane za Rusiju).

Dodajte tome i potrebu Federalnih rezervi da povrate kamatne stope tamo gdje bi ih postavila tržišta kapitala. U tom trenutku, tromjesečni trezorski zapis SAD će donijeti barem stopu inflacije „fiat novca“.

Kolika bi bila ta stopa i prinos da je to sada slučaj? Procjenom svih komponenti u CPI, kao i drugim mjerama inflacije, stopa inflacije fiat-novca je vjerovatno oko 5%. S obzirom da tromjesečni trezorski zapis sada donosi samo 3%, Fed mora preći dug put prije nego što zaista može smanjiti novac. (“Zatezanje” obično znači stiskanje finansijskog sistema kako bi se došlo do usporavanja ekonomskog rasta.) To bi podiglo prinos tromjesečnih državnih zapisa iznad stope inflacije od 2.3%.

Za bolje razumijevanje, pogledajte različite tabele i zapise u BLS web stranica za CPI.