ROIC vs. WACC do 2021

Povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao je na najviši nivo od 1998. za NC 2000[1] 2021. godine.

Ovaj izvještaj[2]^,[3] je skraćena verzija All Cap Index & Sectors: ROIC vs. WACC Do 2021., jedna od mojih kvartalnih serija o osnovnim tržišnim i sektorskim trendovima

NC 2000 ROIC raste u odnosu na prethodnu godinu u 2021

ROIC NC 2000 porastao je sa 6.6% u 4Q20 na 9.3% u 2021. Deset od jedanaest sektora u NC 2000 također je zabilježilo poboljšanje ROIC-a u odnosu na isti period prethodne godine. Većina ovog poboljšanja dolazi od veće marže neto operativnog profita nakon oporezivanja (NOPAT), iako su se povećali i obrti uloženog kapitala.

Ključni detalji o odabranim sektorima NC 2000

Energetski sektor je ostvario najbolje rezultate u protekloj godini mjereno promjenom ROIC-a, pri čemu je njegov ROIC porastao za preko 610 baznih poena. S obzirom na uticaj koji je COVID-19 imao na energetske kompanije i cijene energije u 2020. i snagu oporavka, ovaj trend ne iznenađuje.

S druge strane, sektor komunalnih usluga je jedini sektor koji ima pad ROIC-a u odnosu na isti period prethodne godine uz blagi pad od devet baznih poena.

Sve u svemu, sektor tehnologije zarađuje najveći ROIC od svih sektora, daleko, a komunalni sektor zarađuje najniži ROIC.

U nastavku ističem sektor tehnologije, koji ima najveći ROIC u NC 2000.

Uzorak analize sektora: tehnologija

Slika 1 pokazuje da je ROIC sektora tehnologije porastao sa 16.5% u 2020. na 21.5% u 2021. Marža NOPAT sektora tehnologije porasla je sa 16.4% u 2020. na 19.3% u 2021. godini, dok su obrti uloženog kapitala porasli sa 1.00 u 2020. na 1.11.

Slika 1: Tehnološki ROIC vs. WACC: decembar 1998. - 3. 11. 22

Period mjerenja 11. marta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 2021. 10-Ks za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2021. 10-Ks za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Slika 2 upoređuje trendove NOPAT marže i obrta uloženog kapitala u tehnološkom sektoru od decembra 1998. Sumiram pojedinačne konstitutivne vrijednosti NC 2000/sektora za prihod, NOPAT i uloženi kapital da bih izračunao ove metrike. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Slika 2: Tehnologija NOPAT marža vs. IC se okreće: decembar 1998 - 3

Period mjerenja 11. marta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 2021. 10-Ks za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2021. 10-Ks za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, upoređujem agregatnu metodu za ROIC sa dvije druge tržišno ponderisane metodologije: tržišno ponderisanom metrikom i tržišno ponderisanim pokretačima. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3 upoređuje ove tri metode za izračunavanje ROIC -a tehnološkog sektora.

Slika 3: Tehnologije ROIC metodologije u poređenju: decembar 1998. - 3. 11. 22

Period mjerenja 11. marta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 2021. 10-Ks za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2021. 10-Ks za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gornje metrike izvodim zbrajanjem pojedinačnih vrijednosti NC 2000 / sektorskih sastavnica za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračunavanje predstavljenih metrika. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu upoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunato ponderisanjem tržišne kapitalizacije ROIC-a za pojedinačna preduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni NC 2000 u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC 2000 / njegovog sektora
2. Množim ROIC svake kompanije s njegovom težinom
3. NC 2000 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve kompanije u NC 2000 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunato ponderiranjem NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedinačna preduzeća u NC 2000 / za svaki sektor u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC2000 / njegovog sektora
2. Množim NOPAT svake kompanije i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku kompaniju u NC 2000 / svaki sektor da bih utvrdio NC 2000 / ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital
4. NC 2000 / sektor ROIC jednak je ponderiranom NC 2000 / sektor NOPAT podijeljen s ponderiranim NC 2000 / sektorski uloženi kapital

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Jednostavan pogled na cijeli NC 2000/sektor, bez obzira na veličinu kompanije ili težinu.
• Poklapa se sa načinom na koji S&P Global izračunava metrike za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na uticaj kompanija koje ulaze / izlaze iz grupe preduzeća, što bi moglo neopravdano uticati na agregatne vrijednosti, uprkos nivou promjene u odnosu na kompanije koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njegove metrike.

Cons:

• Ranjiv na preveliki uticaj jedne ili nekoliko kompanija, kao što je prikazano u nastavku u sektoru necikličnih potrošača. Ovaj preveliki utjecaj obično se javlja samo za omjere u kojima neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti izuzetno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki učinak jedne ili nekoliko kompanija agregiranjem vrijednosti koje pokreću odnos prije izračunavanja odnosa.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj vremenskih promjena u manjim kompanijama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.

[1] NC 2000 se sastoji od najvećih 2000 američkih kompanija po tržišnoj kapitalizaciji u pokrivenosti moje firme. Sastavnici se ažuriraju na tromjesečnoj osnovi (31. mart, 30. jun, 30. septembar i 31. decembar). Izuzimam kompanije koje izvještavaju prema MSFI i ADR kompanije koje nisu iz SAD.

[2] Izračunavam ove metrike na osnovu SPGI metodologije, koja zbraja pojedinačne NC 2000 konstitutivne vrijednosti za NOPAT i uloženi kapital prije nego ih koristim za izračunavanje metrike. Ovo nazivam „agregatnom“ metodologijom.

[3] Moje istraživanje je zasnovano na najnovijim revidiranim finansijskim podacima, a to je u većini slučajeva 2021 10-K. Podaci o cijenama su na dan 3.