ROIC ostaje naduvan u drugom kvartalu 2. godine

Povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao je na najviši nivo od 1998. za NC 2000 u drugom kvartalu 2. godine. Sedam sektora u NC 22. zabilježilo je poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu. Ovo poboljšanje dolazi od povećanja marži neto operativnog profita nakon oporezivanja (NOPAT) i obrta uloženog kapitala.

NC 2000 se sastoji od 2000 najvećih američkih kompanija po tržišnoj kapitalizaciji u svijetu pokrivenosti moje firme. Sastavnici se ažuriraju na tromjesečnoj osnovi (31. mart, 30. jun, 30. septembar i 31. decembar). Isključujem kompanije koje izvještavaju prema MSFI i kompanije koje nisu iz SAD. Metrike izračunate korištenjem SPGI metodologije, koja zbraja pojedinačne NC 2000 konstitutivne vrijednosti za NOPAT i uloženi kapital. Pogledajte Dodatak III za više detalja o ovoj metodi „agregata“ i Dodatak I za detalje o tome kako izračunavam WACC za NC 2000 i svaki od njegovih sektora.

Ovaj izvještaj je skraćena verzija All Cap Index & Sectors: ROIC ostaje naduvan u 2Q22, jednog od mojih kvartalnih izvještaja o osnovnim tržišnim i sektorskim trendovima. Ovaj izvještaj je zasnovan na najnovijim dostupnim revidiranim finansijskim podacima, a to je u većini slučajeva 2Q22 10-Q. Podaci o cijenama od 8.

ROIC NC 2000 raste u drugom kvartalu 2. godine

ROIC NC 2000 porastao je sa 9.3% u prvom kvartalu 1. na 22% u drugom kvartalu 9.4. godine. NOPAT marža NC 2 bila je stabilna na 22% od 2000Q12 do 1Q22, a obrti investiranog kapitala su blago porasli sa 2 u 22Q0.77 na 1 u 22Q0.78.

Dva ključna zapažanja:

1. Kao što se i očekivalo, inflacija nastavlja da podiže marže jer se profit danas izračunava korišćenjem tekućih cena za prihod, ali istorijskih cena za cenu prodate robe. Ovaj efekat traje dok je inflacija vruća, ali se preokreće čim troškovi zaliha počnu da nadmašuju cijene koje se naplaćuju kupcima.
2. WACC se povećao za manje od prinosa na AAA korporativne obveznice u protekloj godini. To zaostajanje implicira da su firme skratile dospijeće svojih obveznica kako bi iskoristile strmine krive prinosa za dospijeće kraće od pet godina. Skraćivanje roka dospijeća moglo bi sniziti cijenu duga i WACC u bliskoj budućnosti, ali ostavlja firme izloženima naglo rastućim troškovima finansiranja ako kamatne stope nastave rasti.

„Rekordni“ prinos na kapital je fatamorgana i bikovski trend ROIC-a bi se uskoro mogao preokrenuti, kao što sam već vidio sa ROIC-om iz sedam sektora koji su pali u odnosu na kvartal u drugom kvartalu 2. godine.

Ključni detalji o odabranim sektorima NC 2000

Energetski sektor je imao najbolje rezultate u drugom kvartalu 2022. mjereno promjenom ROIC-a, pri čemu je njegov ROIC porastao za 266 bazna poena. U prvoj polovini 2022. godine energetske kompanije su imale koristi od visokih cijena energije i snažne ekonomske aktivnosti, ali ta dva faktora mogu samo da putuju zajedno toliko dugo prije nego što inflacija uništi stranku. Taj proces se odvija u trećem tromjesečju jer visoke cijene energije podstiču strožu monetarnu politiku i strah od recesije.

Najveći gubitnik u drugom tromjesečju prethodno je bio među najvećim dobitnicima na tržištu iz ere COVID-a. ROIC za sektor tehnologije doživio je kvartalni pad od 71 bazni poen u drugom kvartalu 2. godine.

U nastavku ističem industrijski sektor, koji je imao drugu najveću QoQ promjenu ROIC-a u drugom kvartalu 2. godine.

Uzorak analize sektora: Industrija

Slika 1 pokazuje da je ROIC sektora industrije porastao sa 7.3% u prvom kvartalu 1. na 22% u drugom kvartalu 7.6. godine. NOPAT marža sektora industrije porasla je sa 2% u prvom kvartalu 22. na 9.0% u drugom kvartalu 1. godine, dok su obrti uloženog kapitala ostali jednaki QoQ na 22 u drugom kvartalu 9.3. godine.

Slika 1: Industrials ROIC vs. WACC: decembar 1998. – 8/12/22

Period mjerenja 12. avgusta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 2Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Qs za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Slika 2 poredi trendove NOPAT marže i obrta uloženog kapitala za sektor industrije od decembra 1998. Zbrajam pojedinačne konstitutivne vrijednosti NC 2000/sektor za prihod, NOPAT i uloženi kapital da bih izračunao ove metrike. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Slika 2: Industrijska NOPAT marža naspram IC obrta: decembar 1998 – 8/12/22

Period mjerenja 12. avgusta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 2Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Qs za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, upoređujem agregatnu metodu za ROIC sa dvije druge tržišno ponderisane metodologije: tržišno ponderisanom metrikom i tržišno ponderisanim pokretačima. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3 upoređuje ove tri metode za izračunavanje ROIC-a sektora industrije.

Slika 3: Industrijske ROIC metodologije upoređene: decembar 1998. – 8.

Period mjerenja 12. avgusta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 2Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Qs za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gornje metrike izvodim zbrajanjem pojedinačnih vrijednosti NC 2000 / sektorskih sastavnica za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračunavanje predstavljenih metrika. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu upoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunato ponderisanjem tržišne kapitalizacije ROIC-a za pojedinačna preduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni NC 2000 u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC 2000 / njegovog sektora
2. Množim ROIC svake kompanije s njegovom težinom
3. NC 2000 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve kompanije u NC 2000 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunato ponderiranjem NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedinačna preduzeća u NC 2000 / za svaki sektor u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC2000 / njegovog sektora
2. Množim NOPAT svake kompanije i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku kompaniju u NC 2000 / svaki sektor da bih utvrdio NC 2000 / ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital
4. NC 2000 / sektor ROIC jednak je ponderiranom NC 2000 / sektor NOPAT podijeljen s ponderiranim NC 2000 / sektorski uloženi kapital

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Jednostavan pogled na cijeli NC 2000/sektor, bez obzira na veličinu kompanije ili težinu.
• Poklapa se sa načinom na koji S&P Global izračunava metrike za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na uticaj kompanija koje ulaze / izlaze iz grupe preduzeća, što bi moglo neopravdano uticati na agregatne vrijednosti, uprkos nivou promjene u odnosu na kompanije koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njegove metrike.

Cons:

• Ranjiv na preveliki utjecaj jedne ili nekoliko kompanija. Ovaj preveliki utjecaj obično se javlja samo za omjere gdje neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti izuzetno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki učinak jedne ili nekoliko kompanija agregiranjem vrijednosti koje pokreću odnos prije izračunavanja odnosa.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj vremenskih promjena u manjim kompanijama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.