ROIC ponovo raste u drugom kvartalu 2. godine

Povraćaj na uloženi kapital (ROIC) u zaostatku od dvanaest mjeseci (TTM) porastao je na novi maksimum za S&P 500 u drugom kvartalu 2. šesti uzastopni kvartal. Osam od jedanaest sektora S&P 22 također je zabilježilo poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu. Ovo poboljšanje dolazi od povećanja marži neto operativnog profita nakon oporezivanja (NOPAT) i uloženog kapitala. Pokazatelji u ovom izvještaju su izračunati korištenjem SPGI metodologije, koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnih dijelova S&P 500 za NOPAT i uloženi kapital.

Ovaj izvještaj je skraćena verzija S&P 500 & Sectors: ROIC ponovo raste u drugom kvartalu 2. godine, jedna od kvartalnih serija o osnovnim tržišnim i sektorskim trendovima. Ovaj izvještaj je zasnovan na najnovijim dostupnim revidiranim finansijskim podacima, a to je u većini slučajeva 22Q2 22-Q. Podaci o cijenama su na dan 10.

S&P 500 ROIC nastavlja da raste u drugom kvartalu 2. godine

ROIC S&P 500 porastao je sa 8.6% u drugom kvartalu 2. na 21% u drugom kvartalu 10.2. godine. NOPAT marža S&P 2 porasla je sa 22% u 500Q12.0 na 2% u 21Q13.1, dok su obrti investiranog kapitala porasli sa 2 u 22Q0.72 na 2 u 21Q0.78.

Dva ključna zapažanja:

1. Inflacija nastavlja da podiže marže jer se profit izračunava koristeći tekuće cijene za prihod, ali istorijske cijene zaliha. Ovaj efekat traje dok je inflacija vruća, ali se preokreće čim troškovi zaliha počnu da nadmašuju cijene koje se naplaćuju kupcima.
2. WACC se povećao za manje od prinosa na AAA korporativne obveznice u protekloj godini. To zaostajanje implicira da su firme skratile dospijeće svojih obveznica kako bi iskoristile strmine krive prinosa za dospijeće kraće od pet godina. Skraćivanje roka dospijeća moglo bi sniziti cijenu duga i WACC u bliskoj budućnosti, ali ostavlja firme izloženima naglo rastućim troškovima finansiranja ako kamatne stope nastave rasti.

„Rekordni“ prinos na kapital je fatamorgana i bikovski trend ROIC-a bi se uskoro mogao preokrenuti, kao što sam već vidio sa ROIC-om iz sedam sektora koji su pali u odnosu na kvartal u drugom kvartalu 2. godine.

Ključni detalji o odabranim sektorima S&P 500

U sedam sektora zabilježen je pad ROIC-a u odnosu na četvrtinu (QoQ).

Energetski sektor je imao najbolje rezultate u drugom kvartalu 2022. mjereno promjenom ROIC-a, pri čemu je njegov ROIC porastao za 272 bazna poena. U prvoj polovini 2022. godine energetske kompanije su imale koristi od visokih cijena energije i snažne ekonomske aktivnosti, ali ta dva faktora mogu samo da putuju zajedno toliko dugo prije nego što inflacija uništi stranku. Taj proces se odvija u trećem tromjesečju jer visoke cijene energije podstiču strožu monetarnu politiku i strah od recesije.

Najveći gubitnici u drugom tromjesečju bili su sektori koji su prethodno bili među najvećim dobitnicima na tržištu iz ere COVID-a. ROIC za telekomunikacijske usluge i tehnologiju su doživjeli kvartalni pad od 111 baznih poena u drugom kvartalu 2. godine.

U nastavku ističem sektor tehnologije, koji ima najveći ROIC u drugom kvartalu 2. godine.

Uzorak analize sektora: tehnologija

Slika 1 pokazuje da je ROIC sektora tehnologije porastao sa 26.8% u 2Q21 na 27.1% u 2Q22. Marža NOPAT sektora tehnologije porasla je sa 23.5% u 2Q21 na 23.6% u 2Q22, dok su obrti investiranog kapitala ostali na istom nivou u odnosu na isti period prethodne godine na 1.14% u 2Q22.

Slika 1: ROIC tehnologije u odnosu na WACC: decembar 2004. – 8.

Period mjerenja 12. avgusta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj WACC izračun i uključuje finansijske podatke iz 2Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Qs za S&P 500 sastavne dijelove bili dostupni.

Slika 2 upoređuje trendove za NOPAT maržu i zaokret uloženog kapitala u tehnološkom sektoru od 2004. Sumiram pojedinačne S&P 500 konstitutivne vrijednosti za prihod, NOPAT i uloženi kapital da bih izračunao ove metrike. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Slika 2: Tehnologija NOPAT marža vs. IC se okreće: decembar 2004 – 8/12/22

Period mjerenja 12. avgusta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj WACC izračun i uključuje finansijske podatke iz 2Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Qs za S&P 500 sastavne dijelove bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, upoređujem agregatnu metodu za ROIC sa dvije tržišno ponderisane metodologije: tržišno ponderisane metrike i tržišno ponderisane pokretače. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3 upoređuje ove tri metode za izračunavanje ROIC-a u tehnološkom sektoru.

Slika 3: Metodologije ROIC tehnologije u poređenju: decembar 2004. – 8.

Period mjerenja 12. avgusta 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj WACC izračun i uključuje finansijske podatke iz 2Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Qs za S&P 500 sastavne dijelove bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gore iznesene metrike izvodim zbrajanjem pojedinačnih S&P 500 sastavnih vrijednosti prihoda, NOPAT-a i uloženog kapitala za izračunavanje predstavljenih metrika. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu upoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunava se ponderisanjem tržišne kapitalizacije ROIC-a za pojedinačna preduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni S&P 500 u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom S&P 500 / njegovog sektora
2. Množim ROIC svake kompanije s njegovom težinom
3. S&P 500 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve kompanije u S&P 500 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunato ponderiranjem NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedinačna preduzeća u svakom sektoru u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom S&P 500 / njegovog sektora
2. Množim NOPAT svake kompanije i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku kompaniju u S&P 500 / svaki sektor kako bih odredio ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital svakog sektora
4. S&P 500 / Sektor ROIC jednak je ponderiranom sektoru NOPAT podijeljenom s ponderiranim sektorski uloženim kapitalom

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Jednostavan pogled na cijeli S&P 500/sektor, bez obzira na veličinu kompanije ili težinu.
• Poklapa se sa načinom na koji S&P Global izračunava metrike za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na uticaj kompanija koje ulaze / izlaze iz grupe preduzeća, što bi moglo neopravdano uticati na agregatne vrijednosti, uprkos nivou promjene u odnosu na kompanije koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Prednosti:

• Uzima u obzir veličinu firme u odnosu na ukupni S&P 500 / sektor i u skladu s tim ponderira njegove metrike.

Cons:

• Ranjiv na ogroman uticaj jedne ili nekoliko kompanija, kao što je prikazano u celom izveštaju. Ovaj preveliki uticaj obično se javlja samo za omjere gdje neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti ekstremno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni S&P 500 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki učinak jedne ili nekoliko kompanija agregiranjem vrijednosti koje pokreću odnos prije izračunavanja odnosa.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj vremenskih promjena u manjim kompanijama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.