Rastuće stope, veliki gubici, ali za sada malo znakova panike na tržištima

Na otvaranju u četvrtak, neobično veliki talas prodaje pogodio je njujoršku berzu, sa hiljadama akcija koje su klizile u tandemu. Tržište je već nosilo gubitke od triliona dolara, a ipak je malo njih na Wall Streetu paničilo.

„Uprkos određenoj volatilnosti i potezima, zapravo je vrlo mirno“, rekao je Todd Sandoz, ko-šef Barclaysovog poslovanja za prodaju i trgovinu dionicama. “Možete to osjetiti hodajući trgovačkim podom. Tiho je.”

Čak i kada je S&P 500 ušao nositi tržište teritorija i više od 3,500 američkih dionica pali su na nove 52-nedjeljne najniže vrijednosti ove prošle sedmice, mjerenja volatilnosti nisu signalizirala vrste problema na tržištu zabilježene tokom nasilnih prošlih epizoda kao što je početak pandemije koronavirusa u martu 2020., kinesko ekonomsko usporavanje u 2015. ili smanjenje američkog duga 2011. godine.

Umjesto toga, čini se da se investitori prilično mirno prilagođavaju novom svjetskom poretku u kojem centralne banke djeluju agresivno kako bi ukrotile visoke inflacija stope, sa neizvjesnim uticajem na ekonomski rast.

Federalne rezerve, Švicarska narodna banka i Banka Engleske sve su prošle sedmice podigle kamatne stope, a Fed je najavio najveće povećanje u posljednjih skoro 30 godina. Više stope smanjuju relativnu vrijednost dionica koje obećavaju profit i dalje u budućnosti, podstičući rasprodaju za koju mnogi investitori i trgovci očekuju da će se nastaviti.

S&P 500 je do sada ove godine pao 23 posto, dok je Nasdaq Composite – kojim dominiraju brzorastuće tehnološke kompanije koje su posebno izložene višim kamatnim stopama – pao za više od 30 posto.

Vidite snimak interaktivne grafike. Ovo je najvjerovatnije zbog toga što ste van mreže ili je JavaScript onemogućen u vašem pretraživaču.

Ipak, Jurrien Timmer, šef globalne makro strategije u Fidelityju, rekao je: “Još uvijek nismo u tački u kojoj bi se tržište moglo smatrati jeftinim.”

„Svaka vrsta oporavka ove godine se pomalo teško prodaje“, dodao je Peter Giacchi, koji vodi trgovački tim Citadel Securities na njujorškoj berzi. “To ne znači da ako Fed . . . drži inflaciju pod kontrolom da se tržište ne stabilizuje, ali da biste predvidjeli oštar rast do kraja godine, morate zaista biti bik.”

Unatoč kažnjivim padom, rasprodaja nije potaknula vrste prisilnih likvidacija i poziva na marginu koji se mogu hraniti sami sobom i uzrokovati šire tržište previranja.

Relativno prigušena očitanja Cboeovog indeksa volatilnosti, poznatog kao Vix, privlače pažnju trgovaca cijeli mjesec. U petak, kada je S&P 500 dostigao najniži nivo od decembra 2020. godine, Vix se popeo na 33.3. Iako je iznad svog dugoročnog prosjeka od 20, on je pao ispod nivoa postignutog svakog drugog mjeseca ove godine.

„Vix me već neko vrijeme muči“, rekao je George Catrambone, šef trgovine u Americi u DWS-u. “Investitori bi se osjećali bolje da imate onaj Vix od 40, 45, 50 trenutaka, kada znamo da su prodavci iscrpljeni, ali teško je imati taj trenutak dok ne saznamo da li je inflacija dosegla vrhunac ili ne.”

Investitori su ukazali na činjenicu da hedž fondovi smanjuju svoju izloženost tržištima zbog donekle prigušene volatilnosti. Goldman Sachs je ove sedmice saopštio da su klijenti njegovih hedž fondova smanjili takozvanu bruto polugu, koja zbraja njihove opklade na rast i pad dionica na skoro petogodišnji minimum.

Trgovci kažu da je to značilo da mnogi fondovi nisu bili primorani da prebrode brzo povlačenje kada je tržište akcija palo na niže, smanjujući prodaju koja bi se inače očekivala u bilo kojem trenutku.

Drugi su primijetili da su mnogi fondovi, uključujući velike menadžere imovine, osigurali od pada tržišta. To osiguranje, u obliku prodajnih opcija na indeks S&P 500 i fondova kojima se trguje na berzi, kao što su SPY od 334 milijarde dolara State Streeta i QQQ fondovi Invesca od 148 milijardi dolara, pomoglo je da se ublaži udarac tržišnog klizanja za menadžere novca.

Phil Camporeale, portfolio menadžer u JPMorgan Asset Management, rekao je da je fond za više sredstava u čijem vođenju pomaže kupio S&P 500 put opcije samo drugi put u protekloj deceniji kako bi pružio zaštitu kako su berze potonule.

„To je odmak od prethodnih stresnih vremena kada smo se oslanjali na tržišta sa fiksnim prihodom da obezbedimo ravnotežu“, rekao je on. Tradicionalno cijene obveznica imaju tendenciju rasta kada dionice padaju, ali ove godine je došlo do istovremene rasprodaje kapitala i fiksnog prihoda.

Mnogi investitori su iskoristili nedavne padove da zaključe te prodajne ugovore o vlasničkom kapitalu, profitirajući na padu tržišta. I to je američkim dionicama pružilo određenu podršku dok trgovci opcijama na Wall Streetu odmotavaju svoje knjige trgovanja.

Dileri koji su prodali te putove generalno se štite tako što kupuju dionice kada je ugovor prvi put sklopljen - kako bi izbjegli vlastite potencijalne gubitke u trgovini. Kada se put na kraju zatvori, diler će otkupiti dionice na koje se kladio. Zbog toga su se u petak, na dan kada je isteklo više od 3 milijarde dolara opcija, ogroman obim na tržištima dionica borio da odlučno gurne tržište u jednom smjeru, a nivoi volatilnosti su se malo pomjerali.

Trgovci će pratiti obim i otvorene kamate - koji mjere broj otvorenih ugovora - u petak i ponedjeljak kako bi vidjeli kako se sredstva repozicioniraju nakon isteka ogromne vlasničke opcije. Do sada kažu da se menadžeri novca nisu utrkivali u kupovini novih prodajnih ugovora kako bi se zaštitili od još jednog pada na berzi, iako malo trgovaca kaže da ima mnogo uvjerenja u smjeru tržišta odavde.

„Čini se da je osjećaj hitnosti klijenata [za zaštitu] bio prilično lagan“, dodao je Sandoz iz Barclaysa.