Strategija skrininga poznatog menadžera ulaganja na Wall Streetu Petera Lyncha

U ovom članku predstavljam strategiju koju koristi menadžer fonda Peter Lynch. Njegov pristup kapitalizira očiglednu prednost koju pojedinačni investitori imaju u odnosu na Wall Street i velike menadžere novca. Čitajte dalje o tome kako identificiramo dionice koje posjeduju ključne karakteristike koje Lynch traži prilikom odabira dionica i 25 trenutnih ideja o dionicama iz AAII Lynch ekran. Lynch model skrininga pokazao je impresivne dugoročne performanse, sa prosječnim godišnjim porastom od 1998. od 8.0%, naspram 5.7% za S&P 500 indeks u istom periodu.

13 savjeta poznatog sakupljača dionica Petera Lyncha

Peter Lynch ponudio je investitorima dubok uvid u svoju knjigu Jedan gore na Wall Streetu. Lynch je pažljivo upozorio svoje čitaoce da je neophodno prvo analizirati sebe prije nego što potroši bilo koje vrijeme na analizu kompanija. Lynch je čak u svojoj knjizi bestselera naveo listu najvažnijih kvaliteta koji su potrebni za uspjeh:

• strpljenje
• Samopouzdanje
• Zdrav razum
• Tolerancija na bol
• Otvorenost
• Odvajanje
• upornost
• poniznost
• savitljivost
• Spremnost za neovisno istraživanje
• Spremnost za priznavanje grešaka
• Sposobnost ignoriranja opće panike
• Disciplina da se oduprete svojoj ljudskoj prirodi i osjećajima

Možda ćete biti iznenađeni što su stavke kao što su poniznost, tolerancija na bol i zdrav razum na Lynchovoj kontrolnoj listi ličnosti, ali ne i inteligencija. Lynch je smatrao da je ponašanje dionica općenito prostodušno, a pravi geniji su previše “zaljubljeni u teorijske razmišljanja i zauvijek su izdani stvarnim ponašanjem dionica”.

Lynch je dalje napomenuo da investitori moraju prihvatiti da će morati donositi odluke bez potpunih ili savršenih informacija. Rijetko je čovjek kada donosi odluke o ulaganju, a ako potpuno razumije o čemu se radi, već je kasno za profit.

Lynch je svoju slavu stekao kao portfolio menadžer zajedničkog fonda Fidelity Magellan, nad kojim je preuzeo kontrolu 1977. Tokom svog 13-godišnjeg mandata kao portfolio menadžera, povećao je bazu imovine sa 20 miliona dolara na 14 milijardi dolara i pobijedio S&P 500 u 11 od 13 godina, sa prosječnom godišnjom stopom prinosa od 29.2%.

Lynch čvrsto vjeruje da pojedinci mogu uspjeti u investiranju i da imaju izrazitu prednost u odnosu na Wall Street i profesionalne menadžere novca. Po Lynchovom mišljenju, individualni investitori mogu rano identificirati trendove, ulagati u ono što znaju, imati fleksibilnost da ulažu u široku lepezu kompanija i ne procjenjuju se na kratkoročnoj osnovi.

Kratkoročni bol za dugoročni uspjeh

Promjenljivost na berzi nas podsjeća da dugoročni uspjeh na berzi zahtijeva određenu odvojenost i toleranciju za kratkoročne bolove. Kao što je Lynch istakao, dionice će rasti i padati, i umjesto da paničite kada padnu, morate imati odvojenost da ostanete na kursu. Lynch je upozorio investitore: "Kada prodajete u očaju, uvijek prodajete jeftino."

AAII je razvio kvantitativni filter zaliha, ili ekran zaliha, za identifikaciju dionica koje posjeduju osnovne karakteristike koje Lynch traži prilikom odabira dionica. U nastavku predstavljamo 25 perspektiva inspiriranih Lynchom.

Dionice koje prolaze preko zaslona linča (rangirano prema PEG omjeru prilagođenom dividendi)

Lynch je bio birač dionica odozdo prema gore koji je tražio dobre kompanije koje prodaju po atraktivnim cijenama. Nije se fokusirao na smjer tržišta, ekonomiju ili kamatne stope. Lynch je rekao: "Ako potrošite više od 13 minuta analizirajući ekonomske i tržišne prognoze, izgubili ste 10 minuta." Nije da nije shvatio važnost ovih elemenata velike slike. Međutim, nije vjerovao da ih je moguće dosljedno prognozirati na bilo koji bankovni način. Umjesto toga, smatrao je da je bolje provesti svoje vrijeme tražeći superiorne kompanije, radeći fundamentalna istraživanja i pomno pazeći na osnove svog posjeda.

Analiza je centralna za Lynchov pristup. Ispitujući kompaniju, on nastoji razumjeti poslovanje i izglede firme, uključujući sve konkurentske prednosti, i procijeniti potencijalne zamke koje mogu spriječiti povoljnu „priču“. Također, investitor ne može ostvariti profit ako kupi dionice po previsokoj cijeni. Iz tog razloga, on također nastoji odrediti razumnu vrijednost. Evo nekih od kritičnih brojeva koje Lynch predlaže investitorima da ispitaju:

Održivi rast zarade

The stopa rasta zarade trebalo bi da se uklopi u „priču“ firme – proizvođači koji brzo rastu treba da imaju veće stope rasta od onih koji sporo rastu. Ekstremno visoke stope rasta zarada nisu održive, ali nastavak visokog rasta može biti uračunat u cijenu. Visok nivo rasta za kompaniju i industriju privući će veliku pažnju investitora, koji podižu cijenu dionica, i konkurenata, koji pružaju izazovnije poslovno okruženje.

Lynch radije ulaže u kompanije čija se zarada širi umjereno brzim stopama (20% do 25%) u industrijama koje ne rastu. AAII-ova strategija inspirisana Lynchom isključuje kompanije čija je prosječna godišnja stopa rasta zarade po dionici u posljednjih pet godina veća od 50% kako bi se izbjegle kompanije čiji rast zarade nije održiv na duži rok.

Odnos cijene i zarade

Potencijal zarade kompanije je primarna determinanta vrednosti kompanije. Ponekad tržište može napredovati, pa čak i precijeniti dionice s odličnim izgledima. The cijena-zarada (P/E) odnos pomaže da svoju perspektivu držite pod kontrolom. Ovaj koeficijent uspoređuje trenutnu cijenu sa posljednjom prijavljenom zaradom. Dionice s dobrim izgledima trebale bi trgovati po višim omjerima cijene i zarade od dionica sa lošim izgledima.

Proučavajući obrazac odnosa cijene i zarade tokom nekoliko godina, možete razviti osjećaj normalnog nivoa za kompaniju. Ovo znanje bi vam trebalo pomoći da izbjegnete kupovinu dionica ako cijena prijeđe zaradu ili da vam pošalje rano upozorenje da je možda vrijeme da uzmete neki profit u dionici koju posjedujete. Suprotno tome, ako kompanija sve radi dobro, možda nećete zaraditi novac na dionicama ako platite previše.

AAII Lynch pristup navodi da trenutni odnos cijene i zarade kompanije bude niži od njenog vlastitog petogodišnjeg prosjeka cijene i zarade. Implicitno u ovom filteru je da kompanija mora imati pet godina pozitivne zarade i pet godina podataka o cijenama.

Poređenje omjera cijene i zarade kompanije sa industrijom može pomoći da se otkrije da li je kompanija jeftina. U najmanju ruku, to dovodi do pitanja zašto tržište drugačije određuje cijene kompanije. Lynchova idealna investicija je zanemarena niša kompanija koja kontrolira tržišni segment u neglamuroznoj industriji u kojoj bi bilo teško i dugotrajno konkurirati drugoj kompaniji. Stoga, AAII Lynch ekran zahtijeva da kompanija ima omjer cijene i zarade niži od medijane za svoju industriju.

Rast po razumnoj cijeni

Kompanije s boljim izgledima trebale bi prodavati s višim omjerima cijene i zarade. Korisna tehnika vrednovanja upoređuje odnos cene i zarade kompanije sa rastom njene zarade: omjer cijena-zarada-rast-zarada (PEG).. Odnos cijene i zarade od polovine nivoa istorijskog rasta zarada smatra se atraktivnim, dok se omjeri iznad 2.0 smatraju neatraktivnim.

Lynch precizira ovu mjeru dodavanjem dividendni prinos na rast zarade. Ovo prilagođavanje priznaje doprinos koji dividende daju povratu investitora. Analitičari izračunavaju omjer tako što podijele omjer cijene i zarade zbirom stope rasta zarade i prinosa od dividende. Uz ovu modificiranu tehniku, omjeri iznad 1.0 smatraju se lošim, dok se omjeri ispod 0.5 smatraju atraktivnim. AAII Lynch ekran koristi ovaj PEG omjer prilagođen dividendi, s omjerom manjim ili jednakim 0.5 specificiranom kao granična vrijednost.

Jaka bilansa

Snažan bilans stanja pruža manevarski prostor dok se kompanija širi ili doživljava probleme. Lynch je posebno oprezan prema bankarskom dugu, koji banka obično može naplatiti na zahtjev. Dionice male kapitalizacije teže prikupljaju kapital putem tržišta obveznica nego veće dionice i često se obraćaju bankama za kapital. Pažljivo ispitivanje finansijskih izveštaja, posebno u napomenama uz finansijske izveštaje, trebalo bi da pomogne da se otkrije korišćenje bankarskog duga.

AAII Lynch pristup osigurava da je odnos ukupnih obaveza i imovine kompanije ispod standarda u industriji. Ekran koristi ukupne obaveze jer razmatra sve oblike duga. On upoređuje omjer kompanije sa nivoima industrije jer prihvatljivi nivoi variraju od industrije do industrije. Na primjer, normalni nivoi duga su viši za industrije sa visokim kapitalnim zahtjevima i relativno stabilnim zaradama, kao što su komunalne usluge.

Takođe, ekran AAII Lynch isključuje firme u finansijskom sektoru jer se njihovi finansijski izvještaji ne mogu direktno porediti sa nefinansijskim firmama.

Institucionalno vlasništvo

Lynch smatra da su se raboti našli među dionicama koje je Wall Street zanemario. Što je niži procenat akcija koje poseduju institucije i što je manji broj analitičara koji prate akcije, to je bolje. Strategija AAII Lynch zahtijeva niži postotak dionica koje posjeduju institucije od prosjeka svih dionica koje kotiraju na američkom tržištu.

Izgradnja i nadzor portfelja

Lynch kaže da bi investitori trebali kupiti onoliko "uzbudljivih potencijala" koliko mogu otkriti koji prolaze sve testove istraživanja. Međutim, nema smisla diverzificirati se samo radi diverzifikacije. Lynch predlaže ulaganje u nekoliko kategorija dionica kako bi se proširio rizik pada.

Iako Lynch zagovara dugoročnu posvećenost berzi, on kaže da bi investitori trebali pregledati svoje vlasništvo svakih nekoliko mjeseci, ponovo provjeravajući "priču" kompanije kako bi vidjeli da li se nešto promijenilo bilo s raspletom priče ili s cijenom dionica. Ključ da znate kada prodati, kaže on, je znati “zašto ste ga uopće kupili”. Lynch kaže da bi investitori trebali prodati ako se priča odigrala kako se očekivalo, a cijena to odražava – na primjer, cijena stalne osobe je porasla onoliko koliko se moglo očekivati. Drugi razlog za prodaju je ako se nešto u priči ne odvija kako se očekivalo, priča se mijenja ili se osnove pogoršavaju. Na primjer, zalihe cikličara počinju da se povećavaju ili manja firma ulazi u novu fazu rasta.

Za Lyncha, pad cijene je prilika da se kupi više dobrih perspektiva po nižim cijenama. Mnogo je teže, kaže on, držati se pobjedničke dionice kada cijena poraste, posebno kod onih koji brzo rastu gdje je tendencija prodaje prerano, a ne prekasno. Sa ovim firmama, on predlaže da se zadrži dok firma ne uđe u drugu fazu rasta.

Umjesto da jednostavno proda dionice, Lynch predlaže "rotaciju" - prodaju kompanije i zamjenu drugom kompanijom sa sličnom pričom, ali boljim izgledima. Pristup rotacije održava dugoročnu posvećenost investitora tržištu dionica i zadržava fokus na fundamentalnoj vrijednosti.

___

Zalihe koje ispunjavaju kriterijume pristupa ne predstavljaju listu „preporučenog“ ili „kupi“. Važno je vršiti dužnu revnost.

Ako želite prednost na cijeloj ovoj nestabilnosti tržišta, postati član AAII.