Rizici od recesije rastu kako kriva prinosa treperi glavno upozorenje

Kriva prinosa je među najboljim rekordima u predviđanju recesije u SAD. To je nagovještavalo recesiju kada je preokrenuto ranije krajem marta. Sada je inverzija šira i dublja i ako Fed nastavi podizati stope, inverzija bi mogla postati izraženija. Dakle, možemo biti razumno uvjereni da je recesija u SAD na putu.

Impresivan rekord

Ekonomisti generalno nisu cijenjeni zbog svojih vještina predviđanja. Kriva prinosa ipak ima dobre rezultate u pozivanju na recesiju. Ročna struktura kamatnih stopa, koja predstavlja razliku između prinosa na kratke i duge obveznice, spada među najbolje prediktore recesije. Ima izuzetno jake poslijeratne rezultate. Prema Nicholasu Burgessu sa Univerziteta Oksford, kriva prinosa ima pogrešnu prognozu recesije samo jednom u proteklih 40 godina. To je impresivno.

Kriva prinosa je takođe a vodeći indikator recesije jer nadolazeće recesije naziva do 18 mjeseci prije nego što se pojave. Dakle, sve u svemu, kriva prinosa je istorijski među najboljim alatima za predviđanje recesije. Kada se kriva prinosa obrne, treba da brinete. Nažalost, trenutno je obrnuto, a ako Fed ostane na kursu, ta inverzija se pogoršava.

Tumačenje podataka

Kriva prinosa zaista pruža masu informacija, mijenjajući se iz minute u minut, pa je njujorški Fed istražio kako je najbolje protumačiti u ovaj rad. Otkrili su da je razlika između tromjesečnih i 3-godišnjih prinosa najviše predviđala recesiju, iako je to prilično blizu.

U idealnom slučaju, po mišljenju istraživača, spred bi trebao imati negativan mjesečni prosjek kako bi se predvidila recesija, a ne samo privremeni pad. Također se čini da dublja inverzija može učiniti signal snažnijim. Ne slažu se svi s tim stavom u potpunosti, ali većina smatra da kratke stope koje rastu iznad dugih ne sluti dobro za američku ekonomiju i da dublja i duža inverzija može učiniti signal robusnijim.

Looking Overseas

Nedavno istraživanje američkog Trezora otkriva da strane krive prinosa imaju moć predviđanja i za recesiju u SAD-u, tako da ako se druge krive prinosa obrnu, to može pojačati signal iz američke krive prinosa koja se invertuje.

Trenutno, kanadska kriva prinosa pokazuje određenu inverziju, ali krive prinosa u Japanu i Evropi općenito nisu invertirane. S obzirom na to da se od mnogih centralnih banaka očekuje da podignu stope, stoga je podizanje kraćeg kraja krivulje što može stvoriti inverziju s obzirom na ročnu strukturu kamatnih stopa trenutno je prilično ravna. Dakle, postoji neka nada koja se traži na međunarodnom planu, ali možda ne zadugo.

Zašto to radi

Kao i svaka dobra prognoza, postoje i dva jasna razloga zašto kriva prinosa funkcioniše. Znati ovo je od pomoći, jer znači da je manje vjerovatno da će prognoza biti rezultat besmislenog krckanja brojeva.

Politika kreditiranja

Prvo kada kratkoročni prinosi porastu iznad dugoročnih, to je veliki signal bankama. Sa obrnutom krivom prinosa, banke mogu ostvariti više profita od kratkoročnih kredita nego od dugoročnih kredita. To može značiti povlačenje finansiranja većih, dugoročnijih projekata kao što su nove fabrike i drugi veliki investicioni projekti. Ta vrsta povlačenja u vrstu investicija koje pomažu privrednom rastu je upravo ono što vidimo u mnogim recesijama.

Fed

Drugo, ono što se pomera na kraćem kraju krive prinosa je tipično povećanje kamatnih stopa Fed-a. Oni to često rade kasno u ekonomskom ciklusu kada se ekonomija možda počinje pregrijati. Ako kasnimo u ekonomskom ciklusu, i to može značiti da recesija nije daleko. Upravo to se dešava sada, visoka inflacija i veoma niska nezaposlenost mogu biti znakovi da je američka ekonomija trenutno opterećena.

Naravno, trenutno vidimo jedan od najagresivnijih obrazaca povećanja kamatnih stopa od strane Fed-a u posljednjih nekoliko desetljeća. Zanimljivo je da Fed također zna za moć predviđanja krive prinosa, tako da postoji šansa da popuste u porastu upravo zbog inverzije krive prinosa. Ni oni ne žele recesiju. Međutim, za sada se čini da je inflacija goruća briga za Fed. To nije lak poziv.

Širina i dubina

Možete vidjeti najnovije podatke o krivu prinosa američkog Trezora OVDJE. Trenutno je obrnuto sa rokova dospijeća od 6 mjeseci na 10 godina. To je relativno široko i nije dobar znak za ekonomski rast. Što se tiče pozitivnih, kriva prinosa je prilično ravna, tako da nije duboko invertirana. Osim toga, ta najvažnija metrika od 10 godina manje od 3 mjeseca dospijeća još nije invertirana.

Međutim, možemo biti prilično sigurni da će inverzija uskoro doći ako Fed nastavi da povećava kratkoročne stope kako je planirano. Tržišta trenutno vide da Fed podiže stope za oko 2% tokom ostatka 2022. godine, što će gotovo sigurno stvoriti inverziju krive prinosa kada se uporede tromjesečni i 3-godišnji prinosi. Naravno, ovo pretpostavlja da se dugoročne stope neće mnogo pomjeriti, ali osim ako dugoročni strah od inflacije zaista ne prevlada, to se čini malo vjerojatnim.

Final Thoughts

To što kriva prinosa signalizira recesiju nije previše iznenađujuće. Ostale metrike poput trenutnog medvjeđeg tržišta, sve većeg broja govora o recesiji, zabrinutosti oko korporativnih zarada, ranih znakova slabosti u stambenim zgradama i omekšavanja tržišta rada, zajedno sa zapažanjem da je američki ekonomski rast negativan u Q1, sugeriraju da bi recesija mogla biti na udaru na način, ili čak već ovde (procene BDP-a za Q2 ćemo dobiti sledeće nedelje, trenutna recesija bi bila iznenađenje, ali nije nemoguća).

Međutim, kao investitoru važno je zapamtiti da veliki dio toga može biti naplaćen na tržištima. Sam razlog za slabe prinose na dionice u 2022. do sada može biti to što su se tržišta počela prilagođavati nadolazećoj recesiji, ili barem relativno blagoj.

Važna je težina svake buduće recesije. Kada govorimo o recesiji, to priziva uspomene na Veliku finansijsku krizu 2007-8. i pandemijsku recesiju 2020. Kao dvije najnovije recesije, to je razumljivo, ali obje su bile neobično teške recesije na različite načine i vrlo bolne za finansije tržišta. Dakle, čak i ako je recesija na pomolu, ona možda neće biti toliko razorna kao što nedavne recesije impliciraju.

Konačno, od sada, ključna metrika tromjesečnih prinosa nije se preokrenula ispod 3-godišnjeg prinosa, mnogi sumnjaju da je to najsnažnija zastava recesije. Još ima nade da možemo izbjeći metak. Međutim, ako Fed ostane na svojoj trenutnoj putanji agresivne stope, možemo vidjeti da se to preokrene kasnije ove godine na osnovu trenutnih fjučersa kamatnih stopa.