Recesija se nazire, ali tržišta nisu dobila poruku

Počnite s dobrim vijestima, kao što su: Cijene osjetljive na monetarnu politiku su dosta pale. Zaista mnogo. Obveznica najizloženija vrijednosti novca u budućnosti, 0.85% austrijska obveznica sa sazrijevanjem 2120. godine, izgubio je 60% svoje vrijednosti na vrhuncu iz 2020. godine. Ekvivalentna opklada u fondovima akcija je Cathie Wood's

ARK Innovation ETF,

ARKK -3.37%

gdje profit većine njegovih dionica leži u dalekoj budućnosti, a manji je za više od 70% u odnosu na najviši nivo.

Doduše, ovo je vrsta dobrih vijesti na koje investitori u austrijske dugove ili špekulativne dionice u tehnologiji vjerovatno ne žele da se podsjećaju. Ali za ljude koji sada žele da ulože novac u posao, dionice osjetljive na stope su mnogo jeftinije nego što su bile. Isto važi i za sve: što je veća procena, to je duže vreme za vraćanje, pa su gubici veći jer je pooštravanje monetarne politike učinilo da čekanje bude bolnije. (Pojednostavljen način razmišljanja o tome: više kamatne stope povećavaju nagrade za kratkoročnu štednju u gotovini, tako da ulaganje novca u stvari koje obećavaju nagradu na duge staze učinite manje atraktivnim.)

Ako Fed postane još jastreb, ovi gubici bi se mogli intenzivirati. Ali trgovci fjučersima već jesu očekujući veliko monetarno pooštravanje, a dionice osjetljive na stope odgovorile su velikim padom, ne samo u cijeni već iu vrednovanju. jedan primjer:

Microsoft

je pao sa 34 puta procijenjene 12-mjesečne unaprijed zarade na 24 puta od početka godine – čak i kada su predviđene zarade porasle. Nešto slično se dogodilo sa S&P 500 u cjelini, gdje je terminski omjer cijene i zarade smanjen sa 22 na 18, dok je Wall Street podigao svoje prognoze zarada.

Kada je mnogo već uračunato, izgledi da ćete zaraditi novac od takve imovine u budućnosti se povećavaju.

Nažalost, samo monetarna politika je ta koja je jasno određena. Loša vijest je da i pored svih priča o recesiji, dionice i obveznice ne odražavaju veliki rizik.

Istinito, kreditna tržišta su u maloj frci nakon što su konačno shvatili da rizik od recesije raste. Smeće obveznice sa najnižim,

CCC,

rejting je pao prošle sedmice, a korporativne obveznice su rasprodate širom svijeta.

Ali za mejnstrim junk obveznice sa BB rejtingom, najbolja mera njihovog rizika – ekstra prinos, ili spred, koji se nudi iznad sigurnih prinosa trezora – je samo iznad onoga gde je bio sredinom marta. Čak su i CCC-i imali veći raspon nego sada u decembru 2019. Iako je određena cijena rizika od recesije, korporativne obveznice su u najgorem slučaju spremne za vrlo blagu recesiju koja izvlači samo najslabije kompanije. Do sada, ulagači u obveznice dijele predsjednika Fed-a

Jeromea Powella

nada se "mekom ili mekom" slijetanju ekonomije.

Teže je otkriti koliki je nivo rizika od recesije na berzama, budući da se cijene dionica napadaju od strane toliko različitih izvora vijesti. Ali izgleda da se tržište ne priprema za duboku recesiju, a možda ni za recesiju.

Na tržištu je vidljiva određena zabrinutost. Dionice u ekonomski osjetljivom industrijskom sektoru su loše poslovale, kao i diskrecione dionice potrošača osjetljivih na potrošnju, čak su ukinule tehnološke firme kao što su

Amazon

koji su klasifikovani kao diskrecioni. Stabilni prihodi u potrošačkim i komunalnim sektorima ostaju nepromijenjeni za ovu godinu, jer bi trebali biti sposobniji da se odupru ekonomskoj slabosti. Ali ovo nije poput post-dotcom recesije, kada su industrijalci na kraju izgubili trećinu svoje vrijednosti, a dionice osnovnih potrošačkih proizvoda porasle.

Rizik od recesije je očito porastao, evropska ekonomija ide prema dolje, Kina u panici Covida, Fed se brzo pooštrava i povjerenje potrošača opada.

Čak i tako, pretpostavljam da je recesija još uvijek daleko ako je uopće pogodi, jer je tržište rada snažno, a Fed je jedva počeo podizati stope, koje su još uvijek glupo niske. Nevolja je u tome što se ovo gledište široko odražava na tržištima, a rizik da se pogreši raste.

*Imao sam gadan napad Covid-19.

Pišite Jamesu Mackintoshu na [email zaštićen]