Pritisak je na Federalne rezerve

Izložen je popularni način razmišljanja s Wall Streeta i investitora The Wall Street Journal Petak (12. avgust) članak, “Tržišna priča o inflaciji se bori protiv Fed-a.” (Podvlačenje je moje)

„Priča o vrhuncu inflacije koja je ovog ljeta natjerala investitore da se vrate u rizičnu imovinu dobila je veliki poticaj od podataka od srijede koji pokazuju da je cijena [inflacija] blago pala prošlog mjeseca.

"Nažalost, nema naznaka da će se Federalne rezerve predomisliti i složiti se s investitorima da bi stope trebale ponovo pasti sljedeće godine."

“Nažalost” i “slažem se sa investitorima” otkrivaju način razmišljanja. To je posljedica dužeg okruženja abnormalnost koji je postao udoban saputnik. Stoga se na svaku promjenu gleda sa nervoznim skepticizmom – neizvjesnost okaljana strahom od nepoznatog.

Abnormalnost? Stvarno?

Da. Dokaz se može pronaći ako se osvrnemo na oktobar 2009. Berza je bila znatno iznad svog dna velike recesije u martu 2009. godine, predviđajući ekonomski oporavak koji je tada nastajao. Bez obzira na to, Ben Bernanke je zapeo na svojoj politici prinosa od 2008% započetoj 0. godine.

Tu politiku je odredilo samo nekoliko članova Komiteta za otvoreno tržište Federalnih rezervi. Oni su uzurpirali ulogu u određivanju kamatnih stopa sa tržišta kapitala, vjerujući da mogu postići bolje rezultate od normalnog tržišnog procesa zasnovanog na potražnji i ponudi kapitala.

Nenormalnost je u tome što su “zahtjevi” (korisnici kapitala) bili oduševljeni povoljnim cijenama. Kao što je predsjednik Trump jednom rekao o financiranju infrastrukture (parafraziram), “to je jednostavna odluka jer je finansiranje besplatno.”

Problemi su počeli brzo. Umjesto zaduživanja za mudra kapitalna ulaganja, stvorena je suvišna proizvodnja, što je dovelo do prezasićenosti ponude i, posljedično, nenormalnog pada cijena. Sjećate li se brige oko deflacije?

Onda je došlo Veliko Razočarenje. Umjesto povećanja ekonomskog rasta i rasta zaposlenosti, došlo je do velikih zaduživanja za isplatu dividendi, otkup dionica i jednostavno povećanje gotovinskih rezervi. Kao rezultat toga, zarada po dionici i cijene dionica su lijepo porasle, čineći investitore dionica i Wall Street zadovoljnim postupcima Fed-a.

Ignorisani su tokom tih srećnih dana bili loše nagrađeni dobavljači kapitala. U normalnim vremenima najniža stopa za kratkoročne, nerizične hartije od vrijednosti (mislimo na tromjesečne trezorske zapise SAD) bila je stopa inflacije. To je značilo najmanje a real (usklađena inflacija) kamatna stopa od 0%. Tokom godina na Fed-ovim 0% nominalan (neusklađena inflacija) kamatna stopa, ti dobavljači kapitala su dobili realnu stopu koja je bila negativna – uglavnom oko -1.5% do -2%. Povećajte stvarne stope u prvih deset godina i svi ti bilioni dolara kratkoročnih posjeda izgubili su oko 20% svoje kupovne moći. Kako je to za udar inflacije? Sada razmislite o tome šta trenutno gube… Uprkos povećanju kamatne stope Fed-a (tromjesečni američki trezorski zapis je sada na 3%), inflacija je rasla brže, čineći negativni realni prinos većim. Bez kontrole Fed-a, minimalna tromjesečna stopa trezorskih zapisa u SAD bi vjerovatno bila 2.6% do 3%.

Sljedeći grafikon prikazuje odnos od 60+ godina između prinosa na tromjesečne trezorske zapise SAD i zadnje 3-mjesečne stope inflacije (CPI manje hrane i energije). Obratite pažnju na dva eksperimenta Alana Greenspana sa dugim, postrecesijskim 12% real kamatne stope (korigovane inflacijom). Slijedio je one sa sporim porastom natrag na stope koje su određene tržištem kapitala. Dugačak Bernankeov inicijativu nominalan Period kamatne stope od 0% tek treba da se vrati u normalu.

Zašto ne čitamo o ovim problemima?

Na naslovnici izdanja od 19. oktobra 2009. Barronova objavila svoju glavnu priču velikim, podebljanim slovima: “Hajde, Ben. Daj im odmor.” „Oni“ su značili sve štediše, investitore, organizacije, kompanije, fondove i državne/lokalne samouprave od kojih se tražilo da poseduju ili žele da drže kratkoročne i/ili sigurne finansijske instrumente. (Podvlačenje je moje)

“VRIJEME JE DA FEDERALNE REZERVE prestanu da govore o 'izlaznoj' strategiji i da počnu da je implementiraju.

"Nema potrebe da kratkoročne stope ostanu blizu nule sada kada se ekonomija oporavlja. Poziv na akciju je jasan: zlato, nafta i druge robe rastu, dolar pada, a berza raste. Pomak industrijskog prosjeka Dow Jonesa iznad 10,000 prošle sedmice naglašava obnovljeno zdravlje tržišta. Super niske kratke stope podstiču finansijske špekulacije, ljute naše ekonomske partnere i strane kreditore i potencijalno podstiču inflaciju.

"Čini se da Fed ne pravi razliku između normalne akomodativne monetarne politike i krizne akomodativne politike. Ogromna je razlika.

"S obzirom da je kriza jasno prošla, Fed bi trebao povećati kratkoročne stope na normalnijih 2% — još uvijek nisko prema istorijskim standardima — da pošalje signal tržištima da su SAD ozbiljne u pogledu podrške svojoj opkoljenoj valuti i da je najgore za globalnu ekonomiju prošlo. Godine niskih kratkih kamatnih stopa pomogle su stvaranju stambenog balona, ​​a Fed rizikuje da podstakne još jedan finansijski balon svojom trenutnom politikom.

Zatim, tu je i ovaj tačan opis učinjene štete, o čemu Fed dosljedno šuti:

"Također je vrijeme da Fed razmotri težak položaj štediša u zemlji, koji sada dobijaju manje od 1% prinosa na fondove tržišta novca i koji su primorani da preuzmu značajan kamatni ili kreditni rizik ako žele veće prinose. „Fed kažnjava razborite ljude i nagrađuje raskalašne ljude“, kaže jedan veteran investitor za Barron's. Mnogi nezaposleni i podzaposleni Amerikanci možda zaslužuju neke olakšice za hipoteku, ali postoje i milioni Amerikanaca — većinom starijih — koji su marljivo štedjeli i sada imaju malo prihoda za pokazivanje za cijeli životni trud.”

Na kraju, podsjetnik na to šta su korisnici niskih stopa namjeravali…

„Špekulanti su se u međuvremenu zaduživali u dolarima kako bi kupili niz finansijskih sredstava zbog skoro nultih troškova pozajmljivanja i mogućnosti otplate tih zajmova depresiranom valutom.”

Zaključak: Bili smo u istorijskoj eri koja će imati reperkusije u godinama koje su pred nama

Ti problemi stari 13 godina koje opisuje Barronova nisu ni prolazne ni irelevantne. Kao što se dešavalo nakon svih prethodnih ekonomskih i finansijskih perioda, sveobuhvatna objašnjenja i analize će se pojaviti kada se ovaj eksperiment Ben Bernankea završi – odnosno kada tržišta kapitala ponovo ostvare kontrolu. Poređenja i kontrasti će naglasiti abnormalne efekte, disparitete i nejednakosti nastale od 2008.

Nadajmo se da će uskoro doći i taj dan jer nastavak nenormalno niskih kamata nosi veliki rizik sada kada je lampica za inflaciju upaljena.