Popular Inc. i prihod od nekretnina

Sažetak performansi u junu

Najatraktivnije dionice (-14.2%) bile su ispod S&P 500 (-8.3%) od 2. juna 2022. do 5. jula 2022. za 5.9%. Najučinkovitije dionice s velikim kapitalom porasle su za 1%, a dionice s malim kapitalom s najboljim učinkom porasle su za 8%. Sveukupno, 12 od 40 najatraktivnijih dionica nadmašilo je S&P 500.

Najopasnije dionice (-9.5%) nadmašile su S&P 500 (-8.3%) kao kratki portfelj od 2. juna 2022. do 5. jula 2022. za 1.2%. Kratke dionice s najvećim kapitalom s najboljim učinkom pale su za 22%, a kratke dionice s malim kapitalom s najboljim učinkom pale su za 25%. Sve u svemu, 22 od 37 najopasnijih dionica nadmašile su S&P 500 kao kratke.

Najatraktivniji / najopasniji portfelji modela premalo su se pokazali kao jednak ponderirani dugi / kratki portfelj za 4.7%.

Jedanaest novih dionica našlo se na listi najatraktivnijih ovog mjeseca, a pet novih dionica je također našlo na listi najopasnijih. Najatraktivnije dionice imaju visoke i rastuće prinose na uloženi kapital (ROIC) i niske omjere cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti. Većina Dangerous dionica ima pogrešnu zaradu i duge periode apresijacije koje impliciraju njihove tržišne vrijednosti.

Najatraktivnije dionice za jul: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) je istaknuta dionica iz julskog portfelja najatraktivnijih modela dionica.

Popular je povećao prihod za 7% na godišnjem nivou i neto operativni profit nakon oporezivanja (NOPAT) za 17% na godišnjem nivou u proteklih pet godina. Popularna NOPAT marža je porasla sa 18% u 2016. na 28% TTM, dok su obrti uloženog kapitala porasli sa 0.3 na 0.4 u isto vreme. Rast NOPAT marže i obrta uloženog kapitala doveli su do povrata na uloženi kapital (ROIC) kompanije sa 5% u 2016. na 11% TTM.

Slika 1: Prihodi i NOPAT od 2016. godine

Popularno je podcijenjeno

Po trenutnoj cijeni od 76 dolara po dionici, BPOP ima odnos cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.6. Ovaj omjer znači da tržište očekuje da će Popularov NOPAT trajno opasti za 40%. Ovo očekivanje izgleda previše pesimistično za kompaniju koja je povećala NOPAT za 17% na godišnjem nivou u proteklih pet godina i 14% na godišnjem nivou u proteklih deset godina.

Čak i ako Popularova NOPAT marža padne na 23% (jednako petogodišnjem prosjeku, u poređenju sa 28% TTM) i NOPAT kompanije padne za <1% na godišnjem nivou u narednoj deceniji, dionica danas vrijedi 109 USD po dionici – 58 % gore. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako Popular raste profit više u skladu sa istorijskim nivoima, dionice imaju još veći rast.

Kritični detalji pronađeni u financijskim podnescima pomoću tehnologije Robo-Analyst moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na osnovu nalaza Robo-Analyst u Popularovim 10-Qs i 10-K:

Bilans uspjeha: Napravio sam 357 miliona dolara u korekcijama, sa neto efektom uklanjanja 159 miliona dolara neoperativnog prihoda (6% prihoda).

Bilans stanja: Napravio sam 2.5 milijardi dolara prilagođavanja kako bih izračunao uloženi kapital uz neto povećanje od 714 miliona dolara. Jedno od najznačajnijih prilagođavanja bilo je 695 miliona dolara u odnosu na ukupne rezerve. Ovo prilagođavanje predstavlja 11% iskazane neto imovine.

Procjena: izvršio sam korekcije od 347 miliona dolara, od kojih je sve smanjilo vrijednost dioničara. Jedno od najznačajnijih prilagođavanja vrijednosti dioničara bilo je 151 milion dolara nedovoljno finansiranih penzija. Ovo prilagođavanje predstavlja 3% popularne tržišne kapitalizacije.

Značajka najopasnijih dionica: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) je istaknuta dionica iz julskog portfelja modela najopasnijih dionica.

Ekonomska zarada Realty Income-a, pravi novčani tokovi poslovanja, pala je sa 47 miliona dolara u 2011. na negativnih 743 miliona dolara u odnosu na TTM. NOPAT marža kompanije je pala sa 63% na 35%, dok su obrti uloženog kapitala pali sa 0.11 na 0.08 u istom periodu. Pad NOPAT marže i obrta uloženog kapitala doveli su ROIC Realty Income sa 7% u 2011. na 3% TTM.

Slika 2: Ekonomske zarade od 2011. godine

Prihodi od nekretnina pružaju slab rizik/nagradu

Uprkos lošim osnovama, dionice Realty Incomea imaju cijenu za značajan rast profita, a vjerujem da je dionica precijenjena.

Da bi opravdao svoju trenutnu cijenu od 69 USD po dionici, Realty Income mora poboljšati svoju NOPAT maržu na 49% (trogodišnji prosjek prije pandemije od 2016. do 2019., u poređenju sa 36% TTM) i povećati prihod za 14% na godišnjem nivou za narednu deceniju. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. U ovom scenariju, prihod od nekretnina raste NOPAT za 17% na godišnjem nivou u narednih deset godina. S obzirom da je NOPAT Realty Incomea porastao za samo 8% na godišnjem nivou od 2016. godine, mislim da ova očekivanja izgledaju previše optimistično.

Čak i ako Realty Income može postići NOPAT maržu od 49% i povećati prihod za 10% na godišnjem nivou u narednoj deceniji, dionice danas vrijede samo 39 USD po dionici – što je pad od 43% u odnosu na trenutnu cijenu dionica. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ukoliko prihodi od Realty Incomea rastu sporije ili NOPAT marže ostanu ispod nivoa prije pandemije, dionice imaju još veći pad.

Svaki od ovih scenarija također pretpostavlja da prihod od nekretnina može povećati prihod, NOPAT i FCF bez povećanja obrtnog kapitala ili osnovnih sredstava. Ova pretpostavka je malo vjerojatna, ali nam omogućava da stvorimo zaista najbolje scenarije koji pokazuju koliko su visoka očekivanja ugrađena u trenutnu procjenu.

Kritični detalji pronađeni u financijskim podnescima pomoću tehnologije Robo-Analyst moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na osnovu nalaza Robo-analyst u 10-Qs i 10-K Realty Income-a:

Bilans uspjeha: Napravio sam 547 miliona dolara u korekcijama, sa neto efektom uklanjanja 415 miliona dolara neoperativnih rashoda (20% prihoda).

Bilans stanja: Napravio sam 13.6 milijardi dolara prilagođavanja kako bih izračunao uloženi kapital uz neto smanjenje od 3.2 milijarde dolara. Jedno od najznačajnijih prilagođavanja bilo je 3.2 milijarde dolara u kupovinama sredinom godine. Ovo prilagođavanje predstavlja 8% iskazane neto imovine.

Procjena: izvršio sam korekcije od 17.6 milijardi dolara, uz neto smanjenje vrijednosti dioničara od 17.4 milijarde dolara. Osim ukupnog duga, najznačajnije prilagođavanje vrijednosti dioničara bilo je 103 miliona dolara viška gotovine. Ovo prilagođavanje predstavlja <1% tržišne kapitalizacije prihoda od nekretnina.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.