Ovo je priča o dva tržišta neuredno spojena u jedno.
Za početak, međunarodni srebro cijena zapravo nije cijena srebra. Iznenađen? Znam da jesam.
Da bih ilustrovao ovu tačku u pojedinostima, napisao sam a Komad na fizičkom zlato tržište pod nazivom „Fizička potražnja za zlatom raste kako finansijska imovina krvari.“
Zašto fizički? To je zato što je cijena dragocjena metala na međunarodnim tržištima vidimo da je dinamika cijena metala papira, a ne stvarne.
Papirni metali su u suštini ugovori za isporuku, fjučers tržište, kojima se trguje na neodređeno vreme. Vlasništvo stalno mijenja ruke – u odnosu na ugovor, opet, ne na temeljnu stvar.
U spomenutom članku, primijetio sam sljedeće,
… prema podacima iz 2013 izvještaj od strane Londonske asocijacije tržišta poluga (LBMA) i Londonskog tržišta platine i paladijuma (LPPM), u 95% transakcija, ugovori se menjaju i nema fizičke isporuke. Stoga se fizički metali uglavnom ne razmjenjuju na razmjeni metala.
Slično tome, Andrew Lane, rekao je pisac o plemenitim metalima,
Oko 95% davanja ili uzimanja zlata u vlasništvu – kojim se ne trguje – u vlasništvu širom svijeta je neraspoređeno zlato. To je zapanjujuća statistika.
Sličan mehanizam postoji i za srebro.
Razrađujući neraspoređeno srebro, BullionMax piše,
…(je) jednostavno, nije isto što i posjedovanje fizičkog srebra. Radije, to je potraživanje na određenu količinu srebra, IOU koju je banka izdala investitoru. Neraspoređene poluge su vlasništvo banke, a ne investitora.
Oslanjajući se ponovo na moj raniji članak,
Papirni metali, budući da predstavljaju stvarnu stvar, mogu biti za redove veličine veći od stvarne fizičke ponude. Kao rezultat toga, ova tržišta mogu biti veoma nestabilna, a njihova likvidnost se često koristi za pokrivanje marži tokom gubitaka na širim finansijskim tržištima.
Dakle, osnove ponude i potražnje fizičke supstance ne određuju cijenu papirnog zlata. Tržište papira slijedi svoju vlastitu u velikoj mjeri financiranu logiku i odvojeno je od fizičkih osnova.
Razmjeri problema postaju očigledni kada se pogleda studija iz 2014. godine Fabrice Drouin Ristori, osnivač i predsednik GoldBrokera, koji je ocenio,
...za svaku uncu fizičkog srebra, postoji 250 unci papirnog srebra koje cirkuliše u nekoliko finansijskih proizvoda. Drugim riječima, samo jedan ugovor ili certifikat izdat od 250 bi bio konvertibilan u fizičko srebro.
Prihvatljivo naspram registrovanog srebra
Koliko god to zvučalo zapanjujuće, kako možemo biti sigurni da postoji duboka neravnoteža na tržištu srebra?
Pa, COMEX nam je rekao, navodeći u februaru 2021.
…u nastojanju da predstavi konzervativnu isporučivu zalihu koja može biti lako dostupna za isporuku, odlučila je da popusti od svoje procjene isporučive ponude 50% svog prijavljenog prihvatljivog srebra u ovom trenutku.
To znači da su poluge za koje se smatralo da su dostupne za otkup samo prepolovljene.
Da ovo malo razložimo, prihvatljivo srebro je svako srebro koje je u skladu sa propisima za dobru isporuku.
To znači da ako neko želi da povuče fizičko srebro sa tržišta, srebro koje ispunjava uslove bi bilo dovoljno dobrog kvaliteta i ispunjavalo potrebne specifikacije standardizacije da bi se službeno objavilo preko COMEX-a i zaključilo ugovor.
Međutim, prihvatljivo srebro nema takav nalog izdat uz njega. To znači da dugotrajni vlasnici fizičkog srebra nemaju obavezu da vrate srebro na razmjenu kada nosilac ugovora želi da naplati.
Zaista, dugi vlasnici verovatno veruju da će fizička vrednost nastaviti da raste, a u vreme nestašice, čini se malo verovatnim da će ovi resursi biti rasprodati bez značajnog rasta cena.
Napraviti pitanja još mutniji,
…provedene ankete nisu pokazale jasan konsenzus o tome koliko je srebra posvećeno dugoročnim investicijama.
Dakle, berza je priznala da ne zna koliko će fizičkog srebra biti dostupno za oslobađanje ako učesnici na tržištu odluče da uđu u fizički otkup.
To je i zbog toga što ima previše ugovora na prvom mjestu, a veći dio metala koji se smatra podobnim za isporuku nikada neće biti registriran.
Registrirani proizvodi su oni koji su lako dostupni investitorima koji žele isporuku poluga.
U suštini, oni su isti kao i prihvatljivo srebro, ali su praćeni nalozima za fizičko povlačenje.
Intenzivan pad
Budući da sada imamo osjećaj duboke dihotomije u razmjeni papira, sljedeći dio postaje prilično intrigantan – fizička povlačenja su na najvišem nivou ikada.
U mjesecu septembru, LBMA zalihe srebra su pale za nevjerovatnih 4.9%, pale su 10 uzastopnih mjeseci, a registrovane zalihe su sada samo na oko 45 miliona unci.
Preko Atlantika, COMEX sa sjedištem u New Yorku zabilježio je pad od 1,404 tone tokom septembra.
Zalihe registrovanog srebra su još manje, samo 1,186 tona ili otprilike 38 miliona unci.
Iako je najniža vrijednost svih vremena blizu 20 miliona, donji grafikon pokazuje kako su fizički srebrni fondovi na COMEX-u pali s litice posljednjih mjeseci.
Kao na primjer Andy Schectman, predsjednik i izvršni direktor Miles Franklin Precious Metals, nevjerovatno,
…otvoreni ugovori koji bi mogli reći da želimo isporuku. Ovih ugovora ima 1,802% više nego što ih podržava.
Šta zaboga?
Iako bi se prihvatljive dionice srebra mogle prebaciti na registraciju, zašto bi se dugoročni vlasnici odlučili na to? Većina COMEX plemenitih metala drži se u odabranim trezorima širom SAD-a, u vlasništvu entiteta koji opslužuju vlastitu klijentelu.
Ovdje može doći do zbunjivanja.
Pretpostavimo da entitet koji posjeduje trezor koji je akreditiran od strane COMEX-a također izdaje ETF za srebro. Ukupno, hipotetički ETF sa srebrom ima 80 jedinica.
Sada, izvještaji COMEX-a pokazuju da trezor entiteta prijavljuje ukupno 100 jedinica.
Dakle, od 100 jedinica koje su navodno dostupne za isporuku, (ostavljajući po strani činjenicu da već ima previše papirnih ugovora), 80% je u prethodnom vlasništvu vlasnika ETF-a entiteta i osigurano za svoje klijente, a ne trgovci na berzi.
Prema Manlyju, upravo se to dogodilo u slučaju JP Morganovog iShares Silver Trusta (SLV), gdje samo 28.3% udjela nije bilo u ETF-u.
He Dodato,
A ovo je samo jedan primjer. Tako da odmah vidimo veličinu opasnosti u pretpostavci da je 'Prihvatljivo srebro' nekako povezano sa COMEX-om.
Dakle, samo registrovano srebro koje se brzo iscrpljuje ima bilo kakve posledice za investitora koji želi da povuče odgovarajuća ulaganja.
Neviđena potražnja i divergencija cijena
Dr Tyler Wall, predsjednik i izvršni direktor SD Bulliona navedeno,
… (tržište) je tesno kao što sam ga ikada vidio.
Po mom mišljenju, veliki dio pokreta za fizičkom potražnjom dolazi iz decenija lake dostupnosti kredita koji je izokrenuo naše finansijske sisteme i procese identifikacije vrijednosti.
S obzirom da su niske kamatne stope i kvantitativno ublažavanje postali ukorijenjeni u globalnoj finansijskoj arhitekturi, vrijednosti imovine su bile naduvane daleko iznad fundamentalnih, a rizik nije bio problem.
Monetarno pooštravanje ove godine stavilo je tačku na zabavu. Vidjeli smo akcija, obveznice, javno REITs i skoro svaki drugi financijski proizvod dobivaju batine.
Poznati ekonomista Nouriel Roubini, u intervjuu za Bloomberg, izjavio je da su 60-40,70-30 i druge tradicionalne kombinacije izgradnje portfelja nastavile da krvare i iz dionica i iz dionica. Dug strane.
Čak i gotovina nudi negativne realne stope povrata s obzirom na tvrdoglavo visoku inflaciju.
Za razliku od većine finansijskih instrumenata, papirnate poluge su vezane za čvrstu imovinu, barem u određenoj mjeri.
Mnogi dugoročni investitori, uključujući finansijske institucije, oprezni su zbog veće turbulencije na tržištima i opasnosti od stagflacije.
Umjesto da i dalje drže papirnate plemenite metale i gledaju kako njihov portfelj erodira, nekoliko nositelja ugovora odlučilo je masovno povlačiti sredstva i držati stvarnu osnovnu imovinu – fizičko srebro.
Ipak, međunarodna cijena srebra je nastavila da pada uprkos naglom povećanju nestašice zbog tekućih povlačenja i rastuće namjere dugoročnih vlasnika da ne puštaju metal nazad u sistem.
U stvari, cijena papira je 18% niža od početka godine.
Kao i drugu imovinu, i njega su mučili jaki dolar i rastuće stope.
S druge strane, fizička cijena srebrnih orlova pokazuje jasne znakove izbijanja naviše.
Mario Innecco, bivši trgovac obveznicama u londonskom Cityju, a sada Youtuber, veruje,
Prelazak sa papira na čvrstu imovinu tek počinje.
Ovo dodatno naglašava činjenicu da su metal i fjučersi zapravo dva odvojena tržišta, često zataškana kao jedno.
Andrew Maguire, trgovac i direktor Kinesisa ostao je bez teksta da je u nekim slučajevima fizička premija srebrnih orlova koje je izdala kovnica SAD-a bila 75% iznad spota, i brzo se približava 100%.
Što je još alarmantnije, ugovori o srebru su u septembru otišli u nazadovanje, što znači da su se spot cijene trgovale iznad cijena fjučersa. Ova inverzija signalizira da kupci očekuju da je opskrba neizvjesna u budućnosti i da je plaćanje premije za ranu ili trenutnu isporuku razborita odluka.
Andy Schectman je opisao trenutnu situaciju na sljedeći način:
Dakle, kako je cijena padala, najveći novac na svijetu (komercijalne banke i institucije), krvario je odozgo prema dolje svih dostupnih metala – LBMA, COMEX, Dubai, Šangaj, stražnja vrata ETF-ova…
Dodao je,
…cijena je najveće sredstvo pogrešnog usmjeravanja od strane ljudi koji je akumuliraju.
Čini se da Schectman primjećuje da, budući da cijena predstavlja obilje papirnih ugovora, a ne samo srebro, ona ostaje niža nego što bi trebala, odvraćajući interes za kupovinu.
U stvari, situacija bi mogla biti još gora za prosječnog nosioca ugovora. Nakon razgovora sa svojim profesionalnim mrežama, dr Wall je rekao:
…nisu mislili da je ostalo neizgovoreno srebro, samo ljudi to još nisu shvatili…
Međunarodna kupovina
Osim institucionalne kupovine, potražnja za fizičkim srebrom je jaka u Njemačkoj, Kini i cijeloj Aziji.
Indija je nedavno snizila osnovne uvozne cijene srebra i druge robe. Ovaj potez smanjio je poreze koje plaćaju uvoznici.
Kao najveći kupac srebra na međunarodnim tržištima, a s obzirom na to da je sveti festival Deepavali bio početkom ovog mjeseca, prve procjene priliva srebra su navodno porasle na 1,700 tona u mjesecu, zasjenivši odlive iz COMEX ugovora i doprinijevši fizičkom zategnutosti na globalnom tržištu.
Otplate
U zamjeni uloga, trgovci polugama širom svijeta počeli su da nude atraktivne poslove vlasnicima srebra, u pokušaju da otkupe metal. Ovo je oštar pokazatelj da metalske organizacije vide povećanje fizičkih cijena.
Dr Wall je izjavio da je njegova firma tokom protekle sedmice nudila 11.0 dolara iznad mjesta za US Mint Silver Eagles.
Inneccu su se takođe obratili dileri plemenitih metala u Velikoj Britaniji nudeći mu 10% – 20% iznad pozicije, za koju očekuje da će nastaviti da raste.
Iznenadna pojava ovih otkupnih bonusa naglašava globalnu nestašicu na fizičkom tržištu srebra, uz izvještaje o kupcima koji nisu u mogućnosti da nabave bilo koji proizvod čak u Australiji, Ujedinjenom Kraljevstvu i Sjedinjenim Državama.
Rastući dug i pivot
S tim u vezi, javni i privatni dug narasli su širom svijeta, a veličina obaveza danas je zaista zapanjujuća.
Uz pooštravanje stopa Fed-a, Biro za ekonomske analize Procijenjeno da je savezna vlada dugovala 736.6 milijardi dolara za plaćanje kamata samo tokom trećeg kvartala 3.
Ova situacija postaje sve neodrživija, a šanse za zaokretom guvernera Powella nastavljaju da rastu, jer druge zapadne centralne banke, posebno u Engleskoj i Kanadi, počinju da smanjuju gas.
U takvoj situaciji, fizički plemeniti metali će ojačati zbog opadanja kamatonosne konkurencije od proizvoda s većim prinosom.
izgledi
Jeff Clark, viši analitičar plemenitih metala na GoldSilver.com, rekao,
…do 2030…mislim da želite zadržati svoje srebro, hajde da to tako kažemo…sljedeće je povećanje ciklusa. Jedina stvar koju ne znamo je tajming. Silverov DNK je vrlo jasan... Dosadno je, dosadno, a onda odjednom šta se dešava? Postoji taj iznenadni, gotovo nasilan skok gdje jednostavno dolazi niotkuda, uhvati mnoge ljude nespremne i krene u ovaj ogroman trk... tako da, mislim da bi 2023. mogla biti vrlo interesantna za srebro... Kada je potražnja za fizičkim investicijama velika, srebro ima tendenciju da reagujte i uđite u jedan od ovih šiljaka.
U okruženju visoke inflacije, nadolazećih finansijskih prepreka i kontinuiranih geopolitičkih sukoba, dodao je,
…I dalje mislim da će srebro biti trgovina decenije.