Panika penzionog fonda dovela je do hitne intervencije Banke Engleske

LONDON – The Bank of England lansirao a historijska intervencija za stabilizaciju britanske ekonomije, najavljujući dvonedeljni program otkupa dugoročnih obveznica i odgađajući planiranu prodaju pozlaćenih do kraja oktobra.

Taj potez uslijedio je nakon masovne rasprodaje državnih obveznica Velike Britanije – poznate kao “nazimice” – nakon najava nove vlade o fiskalnoj politici u petak. Politike su uključivale velike količine nefondovskih smanjenja poreza koje su izazvale globalne kritike, a također su dovele do funta je pala na najniži nivo svih vremena u odnosu na dolar U ponedeljak.

povezane vijesti o investiranju

El-Erian kaže da najnoviji spasilački potez Banke Engleske pokazuje da smo još uvijek u centralnoj banci 'la-la land'

Odluku je donio Odbor za finansijsku politiku Banke, koji je prvenstveno odgovoran za osiguranje finansijske stabilnosti, a ne Odbor za monetarnu politiku.

Kako bi spriječio "neopravdano pooštravanje uslova finansiranja i smanjenje priliva kredita u realnu ekonomiju, FPC je rekao da će kupovati nazimice u "koliko god je potrebno" na ograničeno vrijeme.

Centralno za vanrednu najavu Banke bila je panika među penzionim fondovima, pri čemu su neke od obveznica koje se drže u njima izgubile oko polovinu vrijednosti za nekoliko dana. 

Pad je u nekim slučajevima bio toliko oštar da su penzioni fondovi počeli da primaju pozive za marginu — zahtev brokera da povećaju kapital na računu kada njegova vrednost padne ispod zahtevanog iznosa brokera.

Dugoročne obveznice predstavljaju oko dvije trećine britanskih otprilike 1.5 triliona funti u takozvanim investicijskim fondovima vođenim obavezama, koji su u velikoj mjeri pod utjecajem financijske poluge i često koriste nazimice kao kolateral za prikupljanje gotovine. 

Ovi LDI-ovi su u vlasništvu penzijskih planova za konačnu platu, koji su rizikovali da padnu u nelikvidnost jer su LDI-ovi bili primorani da prodaju više nazimica, zauzvrat snižavajući cijene i šaljući vrijednost njihove imovine ispod vrijednosti njihovih obaveza. Konačna plata, ili definisana beneficija, penzijske šeme su penzije na radnom mjestu popularne u Ujedinjenom Kraljevstvu koje obezbjeđuju zagarantovani godišnji prihod doživotno nakon penzionisanja na osnovu konačne ili prosječne plate radnika.

U svojoj hitnoj kupovini dugotrajnih nazimica, Banka Engleske namjerava podržati cijene nazimice i omogućiti LDI-ima da upravljaju prodajom ove imovine i ponovnom utvrđivanjem cijena nazimica na uredniji način, kako bi se izbjegla kapitulacija tržišta.

Banka je saopćila da će početi kupovati do 5 milijardi funti dugotrajnih nazimica (onih sa rokom dospijeća više od 20 godina) na sekundarnom tržištu od srijede do 14. oktobra. 

Očekivani gubici, koji bi na kraju mogli vratiti pozlaćene cijene na mjesto gdje su bile prije intervencije, ali na manje haotičan način, bit će “u potpunosti nadoknađen” od strane britanskog trezora. 

Banka je zadržala svoj cilj od 80 milijardi funti godišnje prodaje pozlaće i odgodila je početak prodaje pozlaće u ponedjeljak - ili kvantitativno zaoštravanje - do kraja oktobra. Međutim, neki ekonomisti smatraju da je to malo vjerovatno.

„Očigledno postoji aspekt finansijske stabilnosti u odluci BoE, ali i aspekt finansiranja. BoE to vjerovatno neće eksplicitno reći, ali mini-budžet je dodao 62 milijarde funti izdavanja pozlaće ove fiskalne godine, a BoE povećanjem svojih zaliha nazimica uvelike doprinosi ublažavanju zabrinutosti za finansiranje tržišta pozlaće,” objasnio je ING. ekonomisti Antoine Bouvet, James Smith i Chris Turner u bilješci u srijedu. 

“Kada se QT ponovo pokrene, ovi strahovi će se ponovo pojaviti. Vjerovatno bi bilo mnogo bolje kada bi se BoE obavezao da kupuje obveznice na duži period od dvije sedmice koje su najavljene, i da suspenduje QT na još duže.”

Centralni narativ koji proizlazi iz nesigurnog ekonomskog položaja Ujedinjenog Kraljevstva je očigledna napetost između vlade koja labavi fiskalnu politiku, dok se centralna banka pooštrava kako bi pokušala obuzdati inflaciju do neba.

„Povratak kupovine obveznica u ime funkcionisanja tržišta je potencijalno opravdan; međutim, ova politička akcija također podiže spektar monetarnog finansiranja što može povećati osjetljivost tržišta i prisiliti promjenu pristupa,” rekao je Robert Gilhooly, viši ekonomista u Abrdnu.

„Banka Engleske ostaje u veoma teškoj poziciji. Motivacija za 'izvrtanje' krivulje prinosa može imati određene vrijednosti, ali to pojačava važnost kratkoročnog pooštravanja kako bi se zaštitili od optužbi za fiskalnu dominaciju.”

Monetarno finansiranje se odnosi na centralnu banku koja direktno finansira državnu potrošnju, dok se fiskalna dominacija dešava kada centralna banka koristi svoje ovlasti monetarne politike da podrži državnu imovinu, održavajući niske kamatne stope kako bi smanjila troškove servisiranja državnog duga.

Dalja intervencija?

Trezor je u srijedu saopćio da u potpunosti podržava smjer djelovanja Banke Engleske i potvrdio posvećenost ministra finansija Kwasija Kwartenga nezavisnosti centralne banke. 

Analitičari se nadaju da će daljnja intervencija Westminstera ili londonskog Sitija pomoći u ublažavanju zabrinutosti tržišta, ali se do tada očekuje da će nestabilne vode potrajati.

Dean Turner, glavni ekonomista eurozone i britanski ekonomista u UBS Global Wealth Management, rekao je da bi investitori trebali pratiti stav Banke Engleske o kamatnim stopama u narednim danima. 

Komitet za monetarnu politiku do sada nije smatrao prikladnim da interveniše na kamatnim stopama prije svog sljedećeg zakazanog sastanka 3. novembra, ali glavni ekonomista Banke Engleske Huw Pill je sugerirao da bi došlo do "značajnog" fiskalnog događaja i "značajnog" pada sterling će zahtijevati “značajno” kretanje kamatne stope. 

UBS ne očekuje da će Banka popustiti u vezi s tim, ali sada predviđa povećanje kamatne stope od 75 baznih poena na sastanku u novembru, ali Turner je rekao da su rizici sada više iskrivljeni prema 100 baznih poena. Tržište sada predviđa veće povećanje cijena između 125 i 150 baznih poena.

“Druga stvar koju treba obratiti pažnju će biti promjene stava vlade. Ne treba sumnjati da su trenutna kretanja na tržištu rezultat fiskalnog događaja, a ne monetarnog. Monetarna politika pokušava da počisti nakon što je mlijeko prosuto”, rekao je Turner.

Trezor je obećao daljnje ažuriranje vladinog plana rasta, uključujući troškove, 23. novembra, ali Turner je rekao da sada postoji "svaka šansa" da se to pomakne naprijed ili da se barem predugođe daljim najavama.

“Ako kancelar može uvjeriti investitore, posebno one iz inostranstva, da su njegovi planovi vjerodostojni, tada bi trenutna volatilnost trebalo da se smanji. Sve manje i vjerovatno će biti više turbulencija na tržištu pozlaće i funte u narednim sedmicama”, dodao je.

Šta sad za sterlinge i nazimice?

Nakon intervencije Banke na tržištu obveznica, ING-ovi ekonomisti očekuju malo veću stabilnost, ali su napomenuli da tržišni uslovi ostaju "febrilni".

“I jak dolar i sumnje u održivost duga Velike Britanije će značiti da će se GBP/USD boriti da održi skupove na području 1.08/1.09”, rekli su u bilješci od srijede.

Ovo je dokazalo slučaj u četvrtak ujutro kada je funta pala za 1% u odnosu na dolar i trgovala na oko 1.078 dolara.

Bethany Payne, menadžerica globalnog portfelja obveznica u Janus Hendersonu, rekla je da je intervencija bila "samo lijepljenje na mnogo širi problem". Ona je sugerirala da bi tržište imalo koristi od toga da je vlada "prva trepnula" suočena sa tržišnom reakcijom na njenu politiku, a ne centralna banka.

„S obzirom na to da Banka Engleske kupuje obveznice sa dugim rokom trajanja, i stoga pokazuje spremnost da ponovo pokrene kvantitativno ublažavanje kada tržišta postanu nervozna, to bi trebalo da pruži određenu utjehu investitorima da postoji zaštitni prinos od zlata“, rekao je Payne. 

Zajedno sa "relativno uspješnim" 30-godišnjim pozlaćenim sindikatom u srijedu ujutro, u kojem je ukupna kamata bila 30 milijardi funti u odnosu na izdanih 4.5 milijardi funti, Payne je sugerirao da postoji "neka utjeha". 

“Međutim, podizanje stope banaka uz istovremeno uključenje u kvantitativno ublažavanje u kratkom roku je izvanredna politička klanica za navigaciju i potencijalno govori o nastavku slabosti valute i kontinuiranoj volatilnosti.”