Akcije Pelotona i Netflixa su pale. Evo kako je najbolje igrati.

Šta kažete na neke preporuke koje prkose krdu o imovini koja je pretrpjela mnogo veća izlivanja? Razgovarao sam sa jednim analitičarem koji je degradirao

Netflix

(ticker: NFLX) na ekvivalent Sell, iako su njegove dionice već bile izdate Peloton, i još jedan koji je odlučio da je vrijeme za kupovinu, pa,

Interaktivni vod

(PTON)—samo od pomisli na to me sedlo boli.

Više me zanimalo šta je dovelo do ovih promjena mišljenja nego same preporuke - osim ako, naravno, ne uspije, u kom slučaju sam to znao cijelo vrijeme.

Počnite s Pelotonom. Očigledno sam vlasnik jednog. Ako dodate vrijeme koje moja žena potroši na to vrijeme koje ja trošim na to, na kraju ćete dobiti vrijeme moje žene. Ali korisnici Pelotona s kojima sam razgovarao uglavnom su obožavatelji.

„Malo sam opsednut time“, kaže koleginica koja je kupila njen tokom pandemije. “Imam svoje omiljene instruktore, ali imam i nivo iznad toga gdje sam uvjeren da su mi prijatelji.”

Odliv kupaca je prilično nizak i iznosi 8% godišnje, a čini se da su korisnici više entuzijastični za svoje mašine nego prije pandemije, provlačeći u prosjeku 16 vožnji mjesečno.

Ali jasno je da je bicikle bilo lakše prodati kada su teretane zatvorene. U novembru je Peloton smanjio svoje smjernice o prihodima za svoju fiskalnu godinu koja traje do juna. Sada kompanija kaže da istražuje smanjenje troškova i ograničenja proizvodnje. Njegov sljedeći tromjesečni izvještaj zakazan je za 8. februar.

Dionicama, koje su početkom prošle godine dostigle 150 dolara, trgovalo se ispod 25 dolara. Stifelov analitičar Scott Devitt nedavno ih je nadogradio na Buy.

Ono što ga je dovelo do toga je računanje da je životna vrijednost Peloton kupca 4,500 dolara bruto dobiti, a da je tržište procjenjivalo svakog na oko 3,000 dolara. On to naziva dobrom početnom tačkom, čak i ako Peloton zamijeni samo mušterije koje odu.

I on vidi dugoročni rast kao vjerojatniji ishod—s obzirom da na Pelotonovim tržištima ima skoro 100 miliona članova teretane i da ima manje od tri miliona pretplatnika.

Čini se da rival za povezani fitnes pod nazivom iFIT Health & Fitness, ranije NordicTrack, ima prednost, s obzirom na njegov puniji meni mašina.

Ali Devitt kaže da Peloton ima šanse da postane taj

jabuka

(AAPL) industrije. On kaže da su prilike kao što je trenutna cijena dionica Pelotona rijetko čiste. Kompanija je loše nosila svoja uska grla u proizvodnji. To je stvorilo zabunu u vezi s cijenama, snizivši cijenu svog originalnog bicikla, a zatim dodajući troškove dostave i podešavanja. Menadžment je također napravio veliku prodaju dionica prije nego što je cijena pala, iako Devitt to vidi kao jednostavnu stvar koncentrisanih investitora koji uzimaju profit.

Peloton se nedavno trgovao dvostruko više od ovogodišnjeg planiranog prihoda. Netflix trguje nešto više od pet puta. Ta dionica je prepolovila između novembra i prošle sedmice, na manje od 360 dolara. Menadžer hedž fonda Bill Ackman napravio je veliku kupovinu dionica, a cijena je skočila. To je oko 384 dolara.

Analitičar kompanije Macquarie Research Tim Nollen smanjio je svoj rejting na Underperform sa neutralnog nakon što je vidio najnoviji kvartalni izvještaj kompanije, koji je smanjio dionice za 21% u jednom danu. Bilo je malog promašaja rasta pretplatnika u četvrtom kvartalu i ogromnog razočaranja u smjernicama za isto za prvi kvartal.

No, Nollen kaže da ga na dionici nije pokvarilo samo strašno usporavanje rasta pretplatnika. To su bile margine. Smjernice su tamo krenule od zdravog rasta do pada.

To je uglavnom funkcija potrošnje na sadržaj. U prošlosti, kada je Netflix trošio na emisije, pretplate su rasle tako brzo da su se marže proširile, kaže Nollen. Ne više.

Tržište izgleda prepuno. „Trebalo bi da spoje sve servise za striming i da to nazovu kablovskim“, strip Džim Gafigan nedavno tweetao. Plaćam osam usluga, a gledam samo tri.

U svoju odbranu, previše sam zauzet da bih gledao tokom sedmice i previše lijen da bih otkazao vikendom, plus pandemija je učinila da se provodim kao glavna rekreacija. Poenta je da ću u jednom trenutku doći do prekida usluga, a pretpostavljam da ima i drugih.

Šta Netflix može učiniti da ponovo ubrza rast pretplatnika? Može sniziti cijene, kao što je to učinio u Indiji, ali tamošnje tržište striminga je još gušće nego u SAD-u, a cijene su mnogo niže. Može uvesti nižu cjenovnu razinu s oglašavanjem, koja na nekim drugim platformama generira isti ili veći prihod kao slojevi s višim cijenama.

Ali to se neće dogoditi uskoro, ne samo zato što pokretanje reklamnog biznisa “nije jednostavan poduhvat”, kaže Nollen.

Netflix je imao vrhunsku godinu za slobodan protok novca u 2020., ali to je bilo zato što je potrošnja pala kada je studijska produkcija zatvorena, dok su pretplatnici navalili. Prošle godine, slobodni novčani tok je ponovo postao negativan. Ovogodišnji konsenzus je pozitivan, ali pada.

Netflix je 25-godišnja kompanija koja je počela sa streamingom prije 15 godina. Nova stvar u start-upu, dok pretplate rastu, je jedna stvar. Ali ako su izgledi za prvi kvartal pokazatelj rasta, investitori će htjeti vidjeti više novca.

Daleke konsenzusne procjene pokazuju da će Netflix generirati moćne besplatne novčane tokove za nekoliko godina. Vidit ćemo.

Nollen kaže da će postojati cijena po kojoj će Netflix ponovo biti privlačan, i da bi možda već bio privlačan, ali da su neke od njegovih ranih prednosti narušene. Sa "pokvarenim" akcijama rasta, napominje, "može im trebati neko vrijeme da se vrate u naklonost investitora."

Piši Jack Hough na [email zaštićen]. Pratite ga na Twitteru i pretplatite se na njegov Barron's Streetwise podcast.