Usred 2021. tehnologije koja je u porastu IPO i SPAC tržište, bio je jedan bivši analitičar Wall Streeta koji je svakome ko bi slušao govorio da nešto nije u redu.
David Trainer, osnivač i izvršni direktor istraživačke firme New Constructs, bio je fokusiran na osnove poslovanja iza rekordnih procjena, a ono što je vidio nije obećavalo.
Trener je upozorio investitore 2021. da su se mnoge visokotehnološke dionice i IPO-ovi u to vrijeme trgovali na “tech balon” nivoi. I još gore, neke su bile ono što on naziva "zombi kompanije", ili firme koje nisu u stanju da generišu dovoljno novca da pokriju svoje dugove, primoravajući ih da se neprestano zadužuju kako bi ostali živi. Vjerovatno ste čuli za neke od ovih zombija, poput proizvođača bicikala za vježbanje Peloton.
I trener ovdje ima kredibilitet: njegov web stranica firme kaže da ga je njegova najsavremenija upotreba mašinskog učenja za analizu tržišta dovela do prednjeg dela svog polja, što je dovelo do partnerstva sa mnogim hedž fondovima i dobavljačima informacija, uključujući Refinitiv i Ernst & Young.
Sada, sa Federalnim rezervama agresivno podizanje kamatnih stopa u cilju borbe nivoa inflacije koje nisu viđene četiri decenije, Trejner tvrdi da bi neke od ovih zombi kompanija mogle da vide da njihove cene akcija padaju na 0 dolara kako cena zaduživanja raste.
“Vrijeme ističe za kompanije koje troše novac i koje imaju lak pristup kapitalu,” napisao je Trainer u istraživačkoj bilješci od četvrtka. „Ove 'zombi' kompanije su u opasnosti od bankrota ako ne mogu prikupiti više duga ili kapitala, što nije tako lako kao što je nekada bilo. Kako Fed podiže kamatne stope i okončava kvantitativno popuštanje, pristup jeftinom kapitalu brzo prestaje.”
Nekoliko impresivnih poziva
Prije nego što se upustimo u Trenerove trenutne medvjeđe pozive, važno je osvrnuti se na njegov rekord. Trainer i njegov tim analitičara iz New Constructs-a već godinama su spremni izložiti vratove protiv bikovskih analitičara s Wall Streeta, i to se često isplati.
Uzmimo primjer proizvođača električnih vozila Rivian, koji je izašao u javnost 10. novembra 2021. i gledao porast zaliha preko 50% u jednom danu, što kompaniji daje procjenu sjeverno od 100 milijardi dolara.
U to vrijeme, vrhunski tehnički analitičari s Wall Streeta, uključujući Wedbushovog Dana Ivesa, nazivali su kompaniju „elektronom u nastajanju“. Trejner je, s druge strane, tvrdio da je prava vrijednost firme bila više od 13 milijardi dolara. Od tada, Rivianove dionice pale su za više od 80%, a njegova tržišna kapitalizacija sada iznosi nešto više od 25 milijardi dolara.
Onda je tu Mi radimo. U avgustu 2019., samo pet dana nakon što je kompanija za iznajmljivanje ureda — čija je vrijednost na privatnim tržištima procijenjena na 47 milijardi dolara — podnijela početni prospekt da izađe u javnost, New Constructs izvještaj IPO je nazvao „najsmješnijim“ i „najopasnijim“ godine.
“WeWork je kopirao stari poslovni model, tj. zakup ureda, ubacio u njega neki tehnološki žargon i natjerao investitore rizičnog kapitala da procijene firmu više od 10 puta u odnosu na najbližu konkurenciju”, navodi se u izvještaju.
Trener i njegov tim u New Constructs-u nisu bili uvjereni da je WeWork vrijedan svoje nevjerojatne vrijednosti nakon što je izgubio 1.9 milijardi dolara na samo 1.8 milijardi dolara prihoda u 2018.
Kompanija na kraju nije izašla na berzu 2019. otpustio hiljade zaposlenih, i procijenio svoj krater ispod 5 milijardi dolara. Sada, nakon izlaska na berzu preko SPAC-a 2021., tržišna kapitalizacija kompanije je manja od 4.5 milijardi dolara, a izgubila je još 435 miliona dolara samo u prvom kvartalu ove godine.
U četvrtak, Trainer je iznio nekoliko kompanija koje su sada u još gorem položaju nego što su nekada bili WeWork ili Rivian. Vrijeme je da upoznamo zombije.
Peloton
Proizvođač bicikla za vježbanje Peloton postao je miljenik na berzi tokom pandemije dok su investitori žurili da pronađu kompanije koje bi imale koristi od karantina i rastućeg trenda rada od kuće.
Dionice kompanije porasle su sa ispod 20 dolara po dionici u martu 2020. na preko 162 dolara na vrhuncu u decembru 2021. Cijelo to vrijeme, Trainer i njegov tim nisu bili uvjereni.
Dodali su Peloton na svoju listu “Opasne zone”—koja prati dionice koje su visoko cijenjene na Wall Streetu, ali imaju temeljne probleme s poslovnim modelom—u septembru 2019., tvrdeći da kompanija troši novac neodrživom brzinom.
Peloton se sada trguje za samo 10 dolara po dionici, a Trainer upozorava da bi stvari mogle postati još gore u budućnosti.
“Pelotonova izdanja su dobro obaviještena—s obzirom na pad dionica u protekloj godini—ali investitori možda neće shvatiti da kompanija ima samo nekoliko mjeseci preostalog novca za financiranje svojih operacija, što dovodi dionice u opasnost da padnu na 0 dolara po podijelite”, napisao je Trainer u svojoj istraživačkoj bilješci od četvrtka.
Tim New Constructs-a je primijetio da je Pelotonov slobodni novčani tok, mjera koliko novca firma ima nakon plaćanja svojih operativnih troškova i kapitalnih izdataka, negativan svake godine od fiskalne 2019. godine. Kompanija je potrošila 3.7 milijardi dolara slobodnog novčanog toka od , i ima samo nekoliko mjeseci da prikupi više novca ako se nada da će nastaviti svoje poslovanje po trenutnoj stopi potrošnje, rekao je Trainer.
Carvana
Online prodavac automobila Carvana bio još jedan favorit na berzi tokom pandemije. As cijene polovnih automobila su porasle Usred problema u lancu nabavke, Carvana je zabilježila porast zaliha sa ispod 30 dolara u martu 2020., na preko 360 dolara na vrhuncu u avgustu 2021.
Još jednom, Trainer i njegov tim nisu bili uvjereni. Držali su Carvanu u svojoj “Opasnoj zoni” od avgusta 2020. i gledali kako su dionice samo ove godine pale za više od 88%.
Sada vjeruju da bi kompanija mogla čak i bankrotirati, što bi dovelo do pada njenih dionica na 0 dolara.
Carvana nije uspjela generirati pozitivan slobodni novčani tok svake godine od izlaska na berzu 2017. godine, sagorevši za to vrijeme 8.6 milijardi dolara. A u aprilu je bila primorana da se dodatno zadužuje po kamatnim stopama koje nisu baš otplaćene. Kompanija je dodala 3.3 milijarde dolara u starije neobezbeđene zapise sa kamatnom stopom od 10.25%.
Čak i nakon novog priliva novca, Trainer kaže da će Carvana biti primorana prikupiti više novca do kraja godine. To su loše vijesti za zalihe online prodavača automobila.
“Smanjenje ponude Carvane gotovine, intenzivna konkurencija i povišena vrijednost dovode dionicu u opasnost da padne na 0 dolara po dionici, što bi bilo pogubno za investitore, posebno one koji su kupili dionice u ljeto 2021., kada se trgovalo sjeverno od 300 dolara po dionici, “, napisao je Trener u svojoj istraživačkoj bilješci od četvrtka.
Freshpet
Kompanija za hranu za kućne ljubimce Freshpet također je doživjela porast zaliha tokom pandemije, ali Trejner kaže da su investitori ignorirali klimavi poslovni model kompanije i istoriju trošenja novca.
Tim New Constructs-a stavio je Freshpet u svoju “Opasnu zonu” u februaru 2022. godine, tvrdeći da je dao prioritet rastu prihoda trošeći milione na oglašavanje, a da nikada nije dokazao da bi mogao donijeti profit.
Sada, dionice su pale za više od 40% do danas, a Trainer kaže da im je ostalo samo devet mjeseci gotovine prema trenutnoj stopi potrošnje prije nego što će morati da nagomilava još dugova.
“Investitori se konačno budi zbog opasnosti koje su ugrađene u Freshpetove dionice, koje bi mogle pasti na 0 dolara po dionici,” napisao je Trainer u četvrtak. “Freshpet je porastao na vrhuncu na uštrb krajnjeg rezultata, a rast prodaje je doveo do većeg trošenja novca. Slobodni novčani tok (FCF) firme je negativan svake godine od 2017. godine, a njen FCF se pogoršao posljednjih godina.”
Peloton, Carvana i Freshpet nisu odmah odgovorili na zahtjeve za komentarom.
Ova je priča prvobitno predstavljena fortune.com
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html