'Bolno spora kapitulacija': Zašto investitori nastavljaju pogrešno shvatiti inflaciju

Brutalno treće tromjesečje na finansijskim tržištima završilo se u petak i jedna stvar je potpuno jasna: inflacija je trenutno najvažniji faktor koji pokreće procjenu imovine, a ipak malo ljudi, ako ih ima, može precizno predvidjeti kuda će ona otići .

Razlog? Profesionalni prognostičari, kreatori politike i trgovci stalno odbacuju način na koji se inflacija ponašala 1970-ih, prema globalnom ekonomistu BofA Securities Ethanu Harrisu. Tada je inflacija - podstaknuta rata u Vijetnamu prethodne decenije — pokazao se neumoljivim, prisiljavajući tri različita predsjednika Fed-a da podignu kamatne stope iznad 10% sve dok groznica divljeg rasta cijena konačno nije probila 1980-ih.

Pročitajte: Investitore može očekivati ​​nepristojno iznenađenje: Istorija pokazuje da inflacija može potrajati godinama da se vrati u normalu čak i kada Fed poveća kamatne stope iznad 10%

Objavljeni podaci u petak samo su naglasili otpornost na inflaciju: američke dionice završile su na nižem nivou tokom dana, dok su zabilježile pad trećeg kvartala zaredom, nakon očitavanja toplijeg od očekivanog unutar indeks cijena lične potrošnje za avgust. The takođe evrozona objavili rekordnu godišnju stopu inflacije ovog mjeseca. U međuvremenu, ekonomisti, kreatori politike i trgovci uzimaju u obzir put za inflaciju u SAD koja pada prema ili ispod 10% u 3.

Posljedice potcjenjivanja postojanosti inflacije ogromne su za finansijska tržišta, stvarajući potencijal da se dodaju dodatni gubici povrh triliona dolara uništenja američkog bogatstva to se već dogodilo u 2022. Bio je to najgori septembar za Dow Jones Industrial Average i S&P 500 u protekloj deceniji, a finansijska tržišta su na putu za svoju najgoru godinu barem u posljednjih nekoliko godina. pola veka. Uobičajeno siguran svijet globalnih obveznica pao je u njega prvo medvjeđe tržište u 76 godina ovog mjeseca, dok su se trgovci i investitori pripremali za period kontinuiranog povećanja kamatnih stopa od strane centralnih banaka.

A dolar – neosporni pobjednik ekstremne volatilnosti 2022. – je na 20-godišnjim maksimumima, što dovodi do spekulacija o tome da li možda će biti potrebna intervencija.

Pročitajte: 'Pravi pokolj': Prodaja na berzi briše tržišnu kapitalizaciju od 13 biliona dolara sa širokog američkog mjerila i 2022. je bila najgora godina za tržišta (do sada) u najmanje 50 godina

Ekonomisti, kreatori politike i investitori posluju sa "brojnim potencijalnim pristrasnostima", kaže Harris iz BofA Securities.

„Najveća pristrasnost je bila ignorisanje lekcija iz 1970-ih, pretpostaviti da je Filipsova kriva u suštini mrtva i odbaciti dokaze koji govore suprotno“, rekao je on. Phillipsova kriva je ekonomska teorija što zaključuje da je niža nezaposlenost povezana sa višom inflacijom. Stopa nezaposlenosti u SAD bila je ispod 4% veći dio ove godine, što je vršilo pritisak na plate, iako se nada da će se inflacija na kraju smiriti. “Rezultat je bio bolno spor proces kapitulacije koji je kulminirao u posljednjih mjesec dana.”

Zaista, finansijska tržišta su završila završnu sesiju trgovanja u septembru na lošiji način. Za treći kvartal, Dow industrials
DJIA,
-1.71%
pao je za 2,049.92 poena, ili 6.7%, dok je S&P 500
SPX,
-1.51%
izgubio 5.3% i Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
pao za 4.1%. U međuvremenu, u petak, prinosi trezora su zabilježili svoje najveće više četvrtine dobitaka od 1980-ih usred nemilosrdne rasprodaje državnog duga. I indeks ICE US Dollar
DXY,
-0.07%
ostao na najvišem nivou od 2002.

Inflatorne snage izazvane pandemijom COVID-19 2020. odjeknule su širom svijeta i gotovo je nemoguće kvantificirati nastavak utjecaja. U 2022. dinamika iz doba pandemije je ta koja u osnovi pokreće inflaciju – uključujući velike stimulanse koji su doveli do porasta potražnje i „manje angažovane radne snage“ koja preispituje kada, kako i gdje je spremna da preuzme poslove, prema Nicholasu Colasu, suosnivač kompanije DataTrek Research.

Primarna razlika između 1970-ih i 2022. je u tome što su cijene hrane i energije bile glavni pokretač osnovne inflacije prije pola stoljeća, napisao je Colas u bilješci u petak. Ozbiljni poremećaji globalne ponude i veća potražnja su ono što je pokrenulo inflaciju hrane počevši od 1972. i 1973. godine, rekao je on. U međuvremenu, energetska inflacija dolazila je u dva talasa: prvi je bio Saudijski naftni embargo 1973 a drugi su poremećaji u opskrbi uzrokovani iranskom revolucijom 1978-1979.

U ovom trenutku, uslovi na tržištu rada "biće teže rješavati politiku Fed-a", rekao je Colas.

Glavna godišnja stopa indeksa potrošačkih cijena bila je iznad 8% šest mjeseci zaredom od marta do avgusta, a trgovci instrumentima sličnim derivatima poznatim kao fiksiranje predviđaju još najmanje jedno očitanje od 8% plus za septembar. Optimizam da će inflacija uskoro popustiti potkrijepljen je neočekivanim događajem negativno iznenađenje u julskom čitanju, ali je to izblijedilo nakon toga Avgustovski zabrinjavajući uspon u osnovnoj stopi inflacije koja izostavlja cijene hrane i energije.

Međutim, zvaničnici Fed-a ostaju nadi. U petak, Richmond Fed predsjednik Thomas Barkin rekao je da svi znakovi ukazuju na smanjenje američke inflacije u narednim mjesecima.

Ali inflacija je zbunila čak i najsofisticiranije trgovce na finansijskom tržištu, koji izgledaju na pomalo gubitku kada je u pitanju gdje bi inflacija mogla ići nakon sljedeća tri mjeseca. Oni smatraju da će godišnja stopa CPI dostići 8.1% u avgustu, 7.3% u oktobru i 6.5% ili niže za novembar i decembar – pre nego što padne na oko 2% do juna.

Realnost je, međutim, da bi sve procjene nakon naredna tri mjeseca trebalo čitati kao poruku da "ne znamo kuda ide inflacija", rekao je Gang Hu, trgovac vrijednosnim papirima zaštićenim od inflacije u njujorškom hedž fondu WinShore Capital Partners.

Hu kaže da je i on bio previše optimističan da će inflacija do sada pokazivati ​​znakove značajnog ublažavanja. “Svi smo navikli da razmišljamo i modeliramo linearno, i ne postoji model koji bi mogao opisati ono što se trenutno dešava.”