Mišljenje: Ukrajinski rat je vjerovatno izazvao trajno medvjeđe tržište

Irak je napao Kuvajt 2. avgusta 1990. i porazio ga za nekoliko dana. Iako je stanovništvo Kuvajta bilo mnogo manje nego što je sada Ukrajina, njegova invazija Sadama Huseina bila je uvreda za zemlje NATO-a i OPEC-a. Kuvajt se nije svrstao među 10 najvećih svjetskih proizvođača energije, ali je S&P 500 pao za 16%, a Nasdaq Composite indeks za 25%, pošto je nafta porasla sa 28 na 46 dolara po barelu do sredine oktobra te godine.

Trenutna invazija na Ukrajinu takođe predstavlja uvredu za NATO i geopolitičku stabilnost. To bi moglo značajno utjecati na energetska tržišta, budući da je Rusija treći najveći proizvođač energije na svijetu. Ovi faktori se pretvaraju u ekonomsku neizvjesnost i poremećaj tržišta, kao što smo vidjeli 1990. godine. Zaista, NASDAQ Composite indeks je nakratko ušao na teritoriju medvjeđeg tržišta prošle sedmice, dok su Dow i S&P 500 bili u korekciji od zatvaranja u petak. 

Ali invazija Kuvajta je dočekana jednom od najbržih vojnih rezolucija u istoriji. Koalicione snage sastavljene od 35 zemalja započele su zračnu kampanju 16. januara 1991., nakon čega je uslijedila masovna kopnena kampanja. Kuvajt je oslobođen 27. februara, samo oko šest mjeseci nakon invazije. Sa invazijom na Ukrajinu, međutim, put do brzog rješenja izgleda neuhvatljiv, ako ne i nevjerovatan. Umjesto postizanja deeskalacije kroz kolektivne sankcije koje je uvela međunarodna koalicija, objava "ekonomskog rata" protiv Rusije, kako ju je opisao francuski ministar finansija Bruno Le Maire, mogla bi rezultirati ekonomskom reakcijom na Zapad. Još veću zabrinutost izaziva mogućnost da ekonomski rat postane stvarni, kao što je sugerisao najviši ruski bezbednosni zvaničnik Dmitrij Medvedev.

Međutim, izuzev toga, putanja bi mogla predstavljati slabost tržišta bez olakšanja. Umjesto da tržišta dosegnu dno za 70 dana, a zatim se oporave, kao što su to učinili nakon invazije na Kuvajt, investitori će možda morati očekivati ​​mjeseci ili čak godine izazova geopolitičkoj stabilnosti i raspoloženju tržišta. Neki bi tvrdili da će snažna ekonomija i poboljšanje zarade ograničiti pad tržišta. Ali istorija pokazuje da kada je S&P 500 bio po cijeni od 22 puta manje od zarade, kao što je danas, dionice su većinu vremena ulazile u medvjeđe tržište. Od 1900. godine, S&P 500 je samo devet puta bio sjeverno od 20 puta veće zarade. Sedam od tih devet slučajeva rezultiralo je medvjeđim tržištima, s prosječnim padom od 42% koji je trajao u prosjeku 2.5 godine. 

U posljednjih 13 godina, Federalne rezerve su pomogle u jačanju tržišta protiv pada. Ali zbog visoke inflacije, koja može biti dodatno pogoršana ratnim pritiscima na energente i robe, Fed će uskoro započeti period (gutljaj) stezanja.

Hunkering down. Po našem mišljenju, kombinacija visokih valuacija i pooštravanja Fed-a stavila je izglede na medvjeđe tržište u narednih šest mjeseci negdje između vjerovatnih i izvjesnih. Uzimajući u obzir ovu putanju tržišta, finansijski savjetnici bi trebali pripremiti klijente za moguće produženo medvjeđe tržište i podsjetiti da smo vidjeli da su dionice izgubile čak 50% tokom posljednje finansijske krize, kao i kada je internetski balon pukao 2001. godine.

Budući da se medvjeđa tržišta u posljednje vrijeme dešavaju tako rijetko, investitori nisu posebno vješti u planiranju za njih. Za savjetnike koji vode klijente kroz tako neistraženu teritoriju, predlažemo da pitanje nije: “U koji dio tržišta trebam ulagati?” toliko kao: „Postoji li način da se zaštitite od opadanja i da se potpuno odvojite od tržišta?“

Gledanje sa strane ponekad može biti najbolje mjesto za biti. Inovacije u strategijama ulaganja u posljednjih nekoliko decenija omogućile su stvaranje ETF-ova i zajedničkih fondova koji se ili štite od gubitaka ili taktički povlače iz dionica ako tržišta uđu u negativne trendove. To uključuje bafer ili zaštićene dioničke fondove, koji održavaju tržišnu izloženost u slučaju da se tržišta povećaju, ali mogu ili držati putove koji mogu pomoći da se nadoknade gubici ili su u stanju da pređu u odbrambene pozicije. Ovo je drugačiji pristup od potpunog povlačenja iz dionica, jer ovi fondovi pokušavaju sudjelovati ako tržišta neobjašnjivo nastave rasti.

Zagovornici efikasnih tržišta koji tvrde da bi investitori trebali ostati raspoređeni na svim tržištima mogu tvrditi da je ovo krivovjerje, jer bi moglo uzrokovati da portfolio zaostaje za referentnim vrijednostima na vrlo dugi rok. Međutim, ova strategija pomaže u postizanju jednog od najosnovnijih principa moderne teorije portfelja, a to je diverzifikacija portfelja u sredstva koja nisu u korelaciji. Tokom teških kriza, mnoge konvencionalne dionice i dionički fondovi doživljavaju zaoštravanje korelacija.

Stavljanjem do 50% alokacije kapitala u bafer ili zaštićene vlasničke fondove, investitori mogu biti u mogućnosti da izbjegnu pozivanje tržišta na ovaj ili onaj način, dok imaju nepredviđene uslove kako bi se pozabavili situacijama u kojima bi tržište moglo biti vjerovatno. Daleko manje seksi od "obogatiti se bez stvarnog pokušaja", razmislite o tome kao o načinu da "ne osiromašite bez stvarnog pokušaja".

Phillip Toews je CEO i co-portfolio menadžer za Toews Asset Management u New Yorku. Toews je proveo posljednje tri decenije izbjegavajući većinu medvjeđih tržišta specijalizirajući se za strategije zaštite od rizika i bihevioralno finansiranje. Toews je također osnovao Behavioral Investing Institute, koji nudi programe obuke kako bi pomogao finansijskim savjetnicima da upravljaju ponašanjem investitora kroz tržišne izazove.