Nemojte pretpostavljati da je najgore prošlo, kaže investitor Larry McDonald.
Govore se o politici zaokreta od strane Federalnih rezervi jer kamatne stope brzo rastu, a dionice i dalje padaju. Oba mogu nastaviti.
McDonald, osnivač Izvještaj o zamkama medvjeda i autor knjige “Kolosalni neuspjeh zdravog razuma”, koji opisuje neuspjeh Lehman Brothersa 2008., očekuje više previranja na tržištu obveznica, dijelom i zbog toga što “danas ima 50 biliona dolara više svjetskog duga nego što je bilo 2018.”. A to će naštetiti dionicama.
Tržište obveznica je patuljasto na tržištu dionica — oba su pala ove godine, iako je rast kamatnih stopa bio lošiji za investitore u obveznice zbog obrnutog odnosa između stopa (prinosa) i cijena obveznica.
Oko 600 institucionalnih investitora iz 23 zemlje učestvuje u razgovorima na sajtu Bear Traps. Tokom intervjua, McDonald je rekao da je konsenzus između ovih menadžera novca "stvari se lome" i da će Federalne rezerve morati promijeniti politiku prilično brzo.
Ukazujući na previranja na tržištu obveznica u Velikoj Britaniji, McDonald je rekao da su se državne obveznice s kuponima od 0.5% koje dospijevaju 2061. trgovale po 97 centi za dolar u decembru, 58 centi u avgustu i čak 24 centa u posljednjih nekoliko sedmica.
Na pitanje mogu li institucionalni investitori jednostavno zadržati te obveznice kako bi izbjegli gubitke u knjiženju, on je rekao da su neki institucionalni investitori bili prisiljeni prodati i preuzeti ogromne gubitke zbog poziva na maržu na ugovore o derivatima.
A investitori još nisu vidjeli finansijske izvještaje koji odražavaju te gubitke — oni su se desili preskora. Otpisi vrednovanja obveznica i knjiženje gubitaka na nekima od njih će ugroziti krajnje rezultate za banke i druge institucionalne menadžere novca.
Kamatne stope nisu visoke, istorijski gledano
Sada, u slučaju da mislite da su kamatne stope već porasle, pogledajte ovaj grafikon, koji prikazuje prinose na 10-godišnje zapise američkog trezora TMUBMUSD10Y, 3.926% u proteklih 30 godina:
Prinos na desetogodišnje trezorske zapise značajno je porastao kako su se Federalne rezerve pooštrile tokom 10. godine, ali je na prosječnom nivou ako pogledate unazad 2022 godina.
faktset
Desetogodišnji prinos je u skladu sa 10-godišnjim prosjekom. Sada pogledajte kretanje naprijed omjera cijene i zarade za S&P 30 SPX, -0.77% od 31. marta 2000. godine, što je daleko od FactSeta za ovu metriku:
faktset
Indeks ponderisane terminske cene i zarade (P/E) od 15.4 je daleko niži u odnosu na nivo od pre dve godine. Međutim, on nije jako nizak u poređenju sa prosjekom od 16.3 od marta 2000. ili sa procjenom na dnu krize iz 2008. od 8.8.
A opet, stope ne moraju biti visoke da bi štetile
Mekdonald je rekao da kamatne stope ne moraju da budu ni blizu tako visoke kao što su bile 1994. ili 1995. — kao što možete videti na prvom grafikonu — da bi izazvale pustoš, jer „danas ima mnogo papira sa niskim kuponima u svijet.”
„Dakle, kada prinosi rastu, biće mnogo više uništenja“ nego u prethodnim ciklusima pooštravanja centralne banke, rekao je on.
Možda se čini da je najgora šteta napravljena, ali prinosi na obveznice i dalje mogu rasti.
U narednom izvještaju o indeksu potrošačkih cijena 13. oktobra, stratezi Goldman Sachsa upozorili su klijente ne očekivati promjenu politike Federalnih rezervi, koji je uključio tri uzastopna povećanja stope federalnih fondova od 0.75% do trenutnog ciljanog raspona od 3.00% do 3.25%.
Federalni komitet za otvoreno tržište također je povisio dugoročne kamatne stope kroz smanjenje svog portfelja vrijednosnih papira američkog Trezora. Nakon što je u junu, julu i avgustu smanjila ova sredstva za 30 milijardi dolara mjesečno, Federalne rezerve su u septembru počele da ih smanjuju za 60 milijardi dolara mjesečno. I nakon što je smanjio svoja zaduženja federalnih agencija i hartija od vrijednosti osiguranih hipotekama brzinom od 17.5 milijardi dolara mjesečno tokom tri mjeseca, Fed je u septembru počeo da smanjuje ove posjede za 35 milijardi dolara mjesečno.
Analitičari tržišta obveznica u BCA Research-u predvođeni Ryanom Sviftom napisali su u belešci klijenta od 11. oktobra da i dalje očekuju da Fed neće pauzirati svoj ciklus pooštravanja do prvog ili drugog kvartala 2023. Takođe očekuju da će stopa neizvršenja obaveza biti visoka -prinos (ili junk) obveznice da se poveća na 5% sa trenutne stope od 1.5%. Sljedeći sastanak FOMC-a održat će se od 1. do 2. novembra, a politika će biti objavljena 2. novembra.
McDonald je rekao da će, ako Federalne rezerve podignu stopu federalnih fondova za još 100 baznih poena i nastave sa smanjenjem bilansa stanja na sadašnjim nivoima, “srušiti tržište”.
Stožer možda neće spriječiti bol
McDonald očekuje da će Federalne rezerve postati dovoljno zabrinute zbog reakcije tržišta na njegovo monetarno pooštravanje kako bi se „povukle u naredne tri sedmice“, najavile manje povećanje stope federalnih fondova od 0.50% u novembru „i onda zaustavile“.
On je također rekao da će biti manji pritisak na Fed nakon američkih posrednih izbora 8. novembra.
Mišljenje: Berza je u problemima. To je zato što je tržište obveznica 'veoma blizu kraha'.
Nemojte pretpostavljati da je najgore prošlo, kaže investitor Larry McDonald.
Govore se o politici zaokreta od strane Federalnih rezervi jer kamatne stope brzo rastu, a dionice i dalje padaju. Oba mogu nastaviti.
McDonald, osnivač Izvještaj o zamkama medvjeda i autor knjige “Kolosalni neuspjeh zdravog razuma”, koji opisuje neuspjeh Lehman Brothersa 2008., očekuje više previranja na tržištu obveznica, dijelom i zbog toga što “danas ima 50 biliona dolara više svjetskog duga nego što je bilo 2018.”. A to će naštetiti dionicama.
Tržište obveznica je patuljasto na tržištu dionica — oba su pala ove godine, iako je rast kamatnih stopa bio lošiji za investitore u obveznice zbog obrnutog odnosa između stopa (prinosa) i cijena obveznica.
Oko 600 institucionalnih investitora iz 23 zemlje učestvuje u razgovorima na sajtu Bear Traps. Tokom intervjua, McDonald je rekao da je konsenzus između ovih menadžera novca "stvari se lome" i da će Federalne rezerve morati promijeniti politiku prilično brzo.
Ukazujući na previranja na tržištu obveznica u Velikoj Britaniji, McDonald je rekao da su se državne obveznice s kuponima od 0.5% koje dospijevaju 2061. trgovale po 97 centi za dolar u decembru, 58 centi u avgustu i čak 24 centa u posljednjih nekoliko sedmica.
Na pitanje mogu li institucionalni investitori jednostavno zadržati te obveznice kako bi izbjegli gubitke u knjiženju, on je rekao da su neki institucionalni investitori bili prisiljeni prodati i preuzeti ogromne gubitke zbog poziva na maržu na ugovore o derivatima.
Pročitajte: Previranja na britanskom tržištu obveznica znak su rasta bolesti na tržištima
A investitori još nisu vidjeli finansijske izvještaje koji odražavaju te gubitke — oni su se desili preskora. Otpisi vrednovanja obveznica i knjiženje gubitaka na nekima od njih će ugroziti krajnje rezultate za banke i druge institucionalne menadžere novca.
Kamatne stope nisu visoke, istorijski gledano
Sada, u slučaju da mislite da su kamatne stope već porasle, pogledajte ovaj grafikon, koji prikazuje prinose na 10-godišnje zapise američkog trezora
3.926%
TMUBMUSD10Y,
u proteklih 30 godina:
Prinos na desetogodišnje trezorske zapise značajno je porastao kako su se Federalne rezerve pooštrile tokom 10. godine, ali je na prosječnom nivou ako pogledate unazad 2022 godina.
faktset
Desetogodišnji prinos je u skladu sa 10-godišnjim prosjekom. Sada pogledajte kretanje naprijed omjera cijene i zarade za S&P 30
-0.77%
SPX,
od 31. marta 2000. godine, što je daleko od FactSeta za ovu metriku:
faktset
Indeks ponderisane terminske cene i zarade (P/E) od 15.4 je daleko niži u odnosu na nivo od pre dve godine. Međutim, on nije jako nizak u poređenju sa prosjekom od 16.3 od marta 2000. ili sa procjenom na dnu krize iz 2008. od 8.8.
A opet, stope ne moraju biti visoke da bi štetile
Mekdonald je rekao da kamatne stope ne moraju da budu ni blizu tako visoke kao što su bile 1994. ili 1995. — kao što možete videti na prvom grafikonu — da bi izazvale pustoš, jer „danas ima mnogo papira sa niskim kuponima u svijet.”
„Dakle, kada prinosi rastu, biće mnogo više uništenja“ nego u prethodnim ciklusima pooštravanja centralne banke, rekao je on.
Možda se čini da je najgora šteta napravljena, ali prinosi na obveznice i dalje mogu rasti.
U narednom izvještaju o indeksu potrošačkih cijena 13. oktobra, stratezi Goldman Sachsa upozorili su klijente ne očekivati promjenu politike Federalnih rezervi, koji je uključio tri uzastopna povećanja stope federalnih fondova od 0.75% do trenutnog ciljanog raspona od 3.00% do 3.25%.
Federalni komitet za otvoreno tržište također je povisio dugoročne kamatne stope kroz smanjenje svog portfelja vrijednosnih papira američkog Trezora. Nakon što je u junu, julu i avgustu smanjila ova sredstva za 30 milijardi dolara mjesečno, Federalne rezerve su u septembru počele da ih smanjuju za 60 milijardi dolara mjesečno. I nakon što je smanjio svoja zaduženja federalnih agencija i hartija od vrijednosti osiguranih hipotekama brzinom od 17.5 milijardi dolara mjesečno tokom tri mjeseca, Fed je u septembru počeo da smanjuje ove posjede za 35 milijardi dolara mjesečno.
Analitičari tržišta obveznica u BCA Research-u predvođeni Ryanom Sviftom napisali su u belešci klijenta od 11. oktobra da i dalje očekuju da Fed neće pauzirati svoj ciklus pooštravanja do prvog ili drugog kvartala 2023. Takođe očekuju da će stopa neizvršenja obaveza biti visoka -prinos (ili junk) obveznice da se poveća na 5% sa trenutne stope od 1.5%. Sljedeći sastanak FOMC-a održat će se od 1. do 2. novembra, a politika će biti objavljena 2. novembra.
McDonald je rekao da će, ako Federalne rezerve podignu stopu federalnih fondova za još 100 baznih poena i nastave sa smanjenjem bilansa stanja na sadašnjim nivoima, “srušiti tržište”.
Stožer možda neće spriječiti bol
McDonald očekuje da će Federalne rezerve postati dovoljno zabrinute zbog reakcije tržišta na njegovo monetarno pooštravanje kako bi se „povukle u naredne tri sedmice“, najavile manje povećanje stope federalnih fondova od 0.50% u novembru „i onda zaustavile“.
On je također rekao da će biti manji pritisak na Fed nakon američkih posrednih izbora 8. novembra.
Ne propustite: Dividendni prinosi na povlaštene dionice su porasli. Evo kako odabrati najbolje za svoj portfolio.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo