Mišljenje: Berza je na ničijoj zemlji. Pripremite se da unovčite kada dođe do preokreta

Za širu sliku, evo dijela pisma za prvo tromjesečje koje sam poslao svojim investitorima u hedž fondove u aprilu prije nego što su dionice potpuno pale:

“Lista dionica koje počinju izgledati kao velike mogućnosti ulaganja polako raste i očekujem da ću naći nekoliko dionica u ruševinama koje mogu porasti 10-100 puta u narednim godinama. Velika bogatstva se grade u vremenima u kojima idemo. "

Hajde sada da pričamo o ovde i sada. Kada analiziram tržište od vrha prema dolje, gledajući S&P 500
SPX,
-1.02%,
stvari i dalje izgledaju strašno. Analitičari i dalje vjeruju da će S&P 500 povećati zaradu na oko 220 dolara po dionici za 2022. Uzmite 10%-30% popusta za vjerovatno smanjenje zarade za neke kompanije jer su marže suže (veći troškovi) i potražnja opada, a vi imate zaradu od 180 dolara ili tako nešto.

Tržišta su trgovala sa višestrukom stopom od 18-20 plus na te zarade u posljednjih nekoliko decenija dok je inflacija bila niska i, što je još važnije za višestruke, kamatne stope su bile izuzetno niske.

Kako kamatne stope rastu, hartije od vrijednosti američkog Trezora i drugi dugovi postaju konkurentniji, tako da su ljudi spremni plaćati niže višestruke za dionice. Dakle, recimo da bismo trebali očekivati ​​15- do 16-struki višestruki iznos te zarade (a to bi moglo biti čak i velikodušno ako kamatne stope ostanu ovdje ili čak porastu). U matematici, uzmite 15 do 16 puta 180, što je jednako 3200 do 3380 bodova za S&P 500. Trenutno se trguje na 3790, što znači da bi S&P 500 mogao pasti niže za još 15% i još uvijek se smatrati po fer vrijednosti.

Onda opet…

• Kada analiziram pojedinačne dionice koje mi se sviđaju odozdo prema gore, sviđa mi se akcija. Hajde da koristimo dva imena koja sam nedavno počeo da pravim, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  i ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave uopće nije kao ADBE, ali je zanimljivo poređenje. Shockwave ima novu biotehnologiju koja će prodrijeti na nova tržišta i uglavnom će biti plaćena smiješno povoljnim pravilima vlade za zdravstvene kompanije koja im omogućavaju da ostvare 85% bruto marže. ADBE ima softver za svoju primarnu djelatnost, koji gotovo da nema dodatnih troškova kada dovedete novog korisnika koji plaća. Ova kompanija takođe radi sa 85% bruto marže, a da država nije odredila cene. U svakom slučaju, Shockwave će rasti 40% ili više u narednih nekoliko godina kako bude prodirao u nove bolničke sisteme i što više doktora vjerovatno bude usvojilo njegovu tehnologija Adobe će nastaviti da raste u visokim jednocifrenim ili niskim dvocifrenim brojevima – nazovite to 10%. Shockwave je postavljen da postane jeftin za pet godina. U međuvremenu, sada je prilično skupo. ADBE je sada jeftin i pojeftivat će, ali polako.

• Isto tako, kada pogledam kratkoročnu ekonomiju sa svim njenim izazovima, uključujući više kamatne stope, inflaciju, depresiju u Silicijumskoj dolini, rat između Rusije i Ukrajine, krize lanca snabdevanja, nekretnine i drugu precijenjenu imovinu, izgledi su strašni. 

• S druge strane, dugoročni investitori treba da razmotre sljedeće: Velike kompanije provele su posljednjih nekoliko godina smišljajući kako da svoje lance nabavke učine otpornijim i suvišnijim tako što će barem dijelove svoje proizvodnje premjestiti u dodatne zemlje u Aziji, Istočnoj Evropi. i Centralna/Južna Amerika — i naravno, ponovno udomaćivanje većeg dijela lanca snabdijevanja u SAD

• A kamatne stope su već sada blizu prirodnog nivoa po prvi put u decenijama — to je zdravo!

• A stopa inflacije je vjerovatno već dostigla vrhunac, čak i ako se sama inflacija vjerovatno neće vratiti na 2% ove ili sljedeće godine. Ali to bi na kraju moglo, pošto ti novi i poboljšani lanci snabdevanja preseku globalne nestašice, a zalihe se vrate na zdrav nivo, pošto se cene snize kako bi se uklonili postojeći višak zaliha u mnogim sektorima.

• I mnoge kompanije poput Alphabeta
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta Platforms
  META,
  + 0.06%
  i Adobe konačno racionalizuju svoju bazu zaposlenih i verovatno će videti veće operativne marže u mnogim sektorima svog poslovanja pošto se faza prekomernog zapošljavanja završi.

• I kripto se konačno ispire.

• I tek prošle sedmice, kada smo pratili našu knjigu i kupovali dionice, strah je bio posvuda i medvedi su se hvalili kako su bili briljantni, a bikovi su im se priklonili.

Naše najveće pozicije u vrijeme pisanja ovog teksta uključuju, abecednim redom: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Rocket Lab SAD
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
i Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Po prvi put nakon dugo vremena, pokrio sam skoro sve naše kratke pozicije dok su se tržišta srušila do kraja kvartala, otvarajući dodatnu dugotrajnu izloženost paničnoj akciji, kao što je planirano.

U narednim danima i sedmicama ću razborito pogledati da dodam još neke kratke hlače i/ili stavim živu ogradu. Očekujem da će pojedinačne dionice prestati trgovati tako široko u skladu i da će odabir dionica na dugoj i kratkoj strani biti važniji za sljedeći ciklus.

Budite oprezni tamo. Neke dionice su došle do dna, a neke su vrlo blizu dna. Osvrnut ćemo se za nekoliko godina i biti sretni što smo iskoristili široku rasprodaju. Ali već smo imali ovaj veliki odskok od tih nedavnih padova i trebali bismo biti spremni na veću volatilnost i možda veću pristrasnost prema dolje kao put najmanjeg otpora na širim tržištima. Budite spremni da nastavite da kupujete na padovima, posebno kada postanu ekstremni kao prošle nedelje. 

Cody Willard je kolumnista za MarketWatch i urednik Revolution Investing bilten. Willard ili njegova investiciona firma mogu posjedovati ili planiraju posjedovati vrijednosne papire navedene u ovoj koloni.