Mišljenje: Fed je odlučan da zaustavi rast plata

Navedeni razlog zaoštravanja monetarne politike je „borba protiv inflacije“. Ali povećanja kamatnih stopa neće učiniti ništa da se suprotstave inflaciji na kratak rok i djelovat će protiv povećanja cijena na dugi rok samo dovodeći do još jednog ekonomskog kraha.

Pratite kompletnu priču o inflaciji na MarketWatch-u

Finansijski debakl

Iza politike stoji misteriozna teorija koja povezuje kamatne stope sa novčanom masom, a ponudu novca sa nivoom cena. Ova „monetaristička“ teorija ovih dana ostaje neizrečena s dobrim razlogom: uglavnom je napuštena prije 40 godina nakon što je doprinijela finansijskom debaklu.

Krajem 1970-ih, monetaristi su obećali da će se, ako se Fed fokusira samo na kontrolu ponude novca, inflacija moći ukrotiti bez povećanja nezaposlenosti. Godine 1981., predsjednik Fed-a Paul Volcker pokušao je. Kratkoročne kamatne stope su skočile na 20%, nezaposlenost je dostigla 10%, a Latinska Amerika je ušla u dužničku krizu koja je skoro srušila sve velike njujorške banke. Do kraja 1982. Fed je odustao.

Od tada gotovo da nije bilo inflacije protiv koje bi se trebalo boriti, zbog niskih globalnih cijena roba i rasta Kine. Ali Fed je periodično bio u senci "očekivanja inflacije" - povećavajući stope tokom vremena kako bi "preduhitrio" nevidljive demone, a zatim čestitao sebi kada se nijedan nije pojavio.

Shadowboxing se također loše završava. Jednom kada zajmoprimci znaju da se kamatne stope povećavaju tokom vremena, imaju tendenciju da se opterećuju jeftinim dugovima, podstičući špekulativne procvate u stvarnoj imovini (kao što je zemljište) i lažnoj imovini (kao što su internet startupi iz 1990-ih, drugorazredne hipoteke iz 2000-ih, a sada i kriptovalute).

U međuvremenu, dugoročne kamatne stope 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
ostaju nepomični, tako da se kriva prinosa izravnava ili čak postaje inverzna, što na kraju uzrokuje propast kreditnih tržišta i privrede. Sada ćemo vjerovatno ponovo vidjeti ovu povratnu petlju.

Ovo vreme je drugačije

Naravno, ovaj put is različite u jednom pogledu. Po prvi put u više od 40 godina, cijene su diže se. Ova nova faza započela je prije godinu dana skokom svjetskih cijena nafte
BRN00,
+ 0.39%,
praćeno rastućim cijenama polovnih automobila jer je lanac nabavke poluvodiča usporio proizvodnju automobila. Sada također vidimo rastuće cijene zemljišta (između ostalog), što se unosi u (pomalo vještačke) procjene troškova stanovanja.

Stope inflacije se izvještavaju na 12-mjesečnoj osnovi, tako da kada udari bilo kakav šok, zagarantovano je da će generirati naslove o “inflaciji” još 11 mjeseci – blagodat za jastrebove inflacije. Ali pošto cijene nafte 
WBS00,
+ 0.13%
decembra bili su otprilike isti kao i u julu, početni šok će biti van podataka za nekoliko mjeseci i izvještaji o inflaciji će se promijeniti.

Istina, efekt skuplja energija će nastaviti da curi kroz sistem. To je neizbežno. Kad god dođe do strukturne promjene poput povećanja troškova energije ili preusmjeravanja dijelova lanca snabdijevanja, "inflacija" je neizbježan i neophodno. Da bi se zadržala prosječna povećanja cijena na prethodni cilj, neke druge cijene bi morale pasti, a to se uglavnom ne dešava.

Ekonomija se uvijek prilagođava kroz povećanje prosječnih cijena i taj proces se mora nastaviti dok se prilagođavanje ne završi.

Na šta još Fed može uticati?

Reagujući sada, Fed poručuje da bi to želio (ako bi mogao). sila sniziti neke cijene kako bi nadoknadio rastuće troškove energije i lanca snabdijevanja, čime bi se prosječna stopa inflacije vratila na njen cilj od 2% što je prije moguće. Pod pretpostavkom da Fed razumije da je to ono što radi, koje cijene ima na umu? Plate, naravno. šta još ima?

Sam Pauel je izjavio da Sjedinjene Države imaju „izuzetno snažno tržište rada“. Navodeći omjer otvorenih radnih mjesta i „otpuštanja“, smatra da je premalo radnika koji traže previše poslova. Ali zašto bi to bilo? S obzirom da je u privredi i dalje nekoliko miliona radnih mjesta ispod stvarni nivo zaposlenosti s kraja 2019. godine, čini se da mnogi radnici odbijaju da se vrate na loše poslove uz lošu platu. Sve dok imaju rezerve i mogu izdržati bolje uslove, hoće.

Kako plate rastu da bi se radnici vratili, i budući da je danas većina poslova u uslugama, ljudi s višim prihodima (koji kupuju više usluga) morat će platiti više ljudima sa nižim primanjima (koji ih pružaju).

Ovo je suština „inflacije“ u uslužnoj privredi. Cijene energije i većine roba određuju se širom svijeta, tako da su plaće za usluge jedini dio strukture cijena na koji nova politika Fed-a može direktno utjecati. A jedini način na koji ta politika može funkcionirati – na kraju – je da Amerikance koji rade očajne.

Očigledno, logično, neizbježno, i uprkos svim krokodilskim suzama o inflaciji koja šteti običnim Amerikancima, Fed je odlučan da zaustavi rast plaća.

Zaključak za američke radnike: FED vam nije prijatelj. Niti jedan političar koji izjavljuje – kao što je predsjednik Joe Biden učinio ovog mjeseca – da je „inflacija posao Fed-a“. I to pišem kao demokrata.

James K. Galbraith, profesor vlade i predsjedavajući za odnose između vlade i poslovanja na Univerzitetu Teksas u Austinu, bivši je ekonomista u Komitetu za bankarstvo Predstavničkog doma i bivši izvršni direktor Zajedničkog ekonomskog komiteta Kongresa. Od 1993-97, bio je glavni tehnički savjetnik za makroekonomske reforme u kineskoj Državnoj komisiji za planiranje. Autor je knjiga “Nejednakost: šta svi treba da znaju” (Oxford University Press, 2016) i “Dobrodošli u otrovanu čašu: uništenje Grčke i budućnost Evrope” (Yale University Press, 2016).

Ovaj komentar je objavljen uz dozvolu Project Syndicate — Fed-ova meta su radnici

Više o inflaciji

Nouriel Roubini: Inflacija će naštetiti i dionicama i obveznicama, tako da morate ponovo razmisliti kako ćete zaštititi rizike

Rex Nutting: Fed još nije podigao stope, ali stimulacija na potrošnju je već nestala

Stephen Roach: Srećom, Fed je odlučio da prestane kopati, ali ima puno posla prije nego što nas izvuče iz rupe u kojoj se nalazimo