Posebno sam oprezan prema ekonomistima – što uključuje članove Federalnih rezervi, kao i bivše članove Fed-a – koji brzo vide meko prizemljenje za američku ekonomiju.
Uloga recesije
Niko ne želi recesiju. Ali u našem trenutnom stanju razumijevanja, način na koji smanjujemo inflaciju je smanjenje agregatne potražnje. To je ono što recesija radi. Ako bismo mogli da podstaknemo proizvodnju u kratkom roku, onda bi odgovor na strani ponude za rast, koji bi brže podigao ponudu/proizvod, mogao biti opcija. Ali, nažalost, naše stanje znanja i sposobnosti ne dozvoljavaju takvu strategiju. Kada potražnja gura ograničenja, a cijene rastu, rješenje je ugušiti potražnju i staviti recesiju u prvi plan iu centar.
Budući da potrošačka potrošnja iznosi oko 70% američkog BDP-a, teško je smanjiti agregatnu potražnju bez izazivanja recesije. Ne postoji način da se smanji potražnja koja ne širi efekte koji rizikuju širenje uticaja. Zbog toga smanjenje potražnje i recesija idu ruku pod ruku.
Trenutna Fedova taktika, koju je nedavno glasno promovirao potpredsjednik Fed-a Lael Brainard, je čudna strategija. Decembar 2022. CPI je porastao 6.4% u odnosu na prethodnu godinu, a osnovni CPI porastao je tempom od 5.7%. Decembarski sastanak Fed-a podigao je stopu na fondove Fed-a na 4.25% do 4.5% (nazovite to 4 3/8%). To znači da je stopa Fed fondova još uvijek ispod stope inflacije. Sa porastom od 0.25%, raspon ide na 4.5% do 4.75% - još uvijek ispod stope inflacije. Je li to dovoljno?
Politika koja zavisi od ljubaznosti
Osjećaj da je to dovoljno znači da će politika Fed-a ovisiti o ljubaznosti stranaca. Budući da stopa fondova Fed-a trenutno nije iznad inflacije, Fed-ov stav će i dalje biti da će inflacija pasti sama od sebe.
Kada je inflacija toliko izmakla kontroli, ja to ne vidim kao agresivan lijek. Ovo je više kao politika na pola puta koja nas je dovela u ovu zbrku. Mislim da bi nakon što je napravio tako ogromnu grešku u vezi sa inflacijom, Fed bio odlučniji da se pobrine da to smanjuje inflaciju nego da sjedi i pusti ekonomske snage, za koje predviđaju da postoje, da obave posao.
Glavni problem u vezi s tim je što prognoze Fed-a nisu bile baš dobre. Od 2015. do 2018. Fed je ispod ciljane inflacije podigao stope stalno. Razumno je zapitati se zašto je Fed uporno podizao stope ako je inflacija bila preniska? Zatim, usred pandemije COVID-a, Fed se pridružio stimulativnoj stranci sa saveznom vladom. U širem smislu, ovo može izgledati ispravno, ali državna zdravstvena politika je sprečavala rast. Preduzeća su zatvorena. Ljudima je rečeno da ostanu kod kuće. Koja je bila svrha snižavanja stopa u to vrijeme?
Fiskalni stimulansi su bili pretjerani, ali je to bio program zamjene prihoda. Bio je loše izrađen, loše vođen i prevelik, ali politika Fed-a je jednostavno bila pogrešna. Fed-ov stimulans trajao je predugo jer je centralna banka negirala inflaciju kako se pojavila i zaostajala u povećanju kamatnih stopa.
Dakle, Brainardov stav je da se nada (predviđa) da će inflacija sama od sebe pasti dovoljno da će stopa Fed fondova od 4.5% ili možda 5% postati dovoljno visoka iznad inflacije da bi je mogla suzbiti. Ali, koliko brzo će ovo smanjiti inflaciju na 2%? Ovo sporo usporavanje može spriječiti recesiju ili dovesti do umjerene, ali će vjerovatno dovesti do produženog perioda visokih stopa, budući da inflacija neće lako pasti na 2%. To mi počinje da liči na stagflaciju.
Loše je dobro
Fed je negirao inflaciju, puštajući je da radi 2021. i početkom 2022. U martu 2022. Fed je konačno djelovao. Ali do tada su nade Fed-a da će inflacija biti privremena razbijene nizom snažnih mjesečnih porasta inflacije. Na primjer, naslov PCE-a porastao je za 0.5% u decembru 2021., za 0.5% u januaru 2022., za 0.6% u februaru i za 1% u martu jer je Fed konačno povećao stope.
U narednim mjesecima će ti snažni porasti inflacije biti izbačeni iz evidencije. Loše vijesti Fed-a tada postaju njegove dobre vijesti. To je možda razlog zašto su članovi Fed-a tako voljni da hrabro pozivaju da se puste stope na fondove Fed-a da budu ravne, jer shvaćaju da će tok prošle inflacije izbaciti niz zaista neposlušnih brojeva.
Šanse da nove mjesečne brojke budu niže od sniženih stopa su prilično dobre, ali nisu osigurane. Da bi se inflacija podigla na 2% biće potreban mesečni porast od 0.1% zajedno sa dva povećanja od 0.2% svakog kvartala. Iako su nedavne vijesti o inflaciji znatno poboljšane, nisu bile tako dobre, a sve je veća zabrinutost da će cijene nafte porasti. Sve u svemu, dobre vesti dolaze iz istorije, ali još uvek ne možemo da zavisimo od novih porasta inflacije da bismo se ponašali onako dobro kao što cilj zahteva.
Blaga recesija kao meka sletanja?
To nas dovodi do Blinderovog gledišta da je 1969-70 bilo meko sletanje, i kakav presedan bi to mogao stvoriti ako bi to bio model za meko sletanje. Godine 1966. PCE inflacija (glavna i osnovna) bila je ispod 2%. Do kraja te godine porastao je iznad 2%; osnovni nivo je tada bio na 3%. Godine 1967. PCE se popeo na 4% i bio na 4.5% u vrijeme kada je recesija počela u decembru 1969. godine.
Iako je Fed preokrenuo kurs i smanjio stope u recesiji, inflacija se nije smanjila u recesiji. Ostala je na 4.5% (naslov) do 5% (jezgro) do 1971. godine, a zatim je pala na čak 3% do septembra 1972. prije nego što je naglo porasla 1973. godine. Stopa nezaposlenosti porasla je za 2.6 procentnih poena u ovoj recesiji.
Ako je to meko sletanje, ne želim da vidim još jednog takvog. Ovdje nema ničeg mekog i nema slijetanja za inflaciju. Porast stope nezaposlenosti, čak i umjeren, je trošak koji se snosi bez naknade. Naravno, ovo prelazi u recesiju 1973-75, još jednu recesiju koja je završena bez smanjenja stope inflacije. Recesija 1969-70. bila je kapija u pakao inflacije. Nikada to ne bih predložio kao model ekonomske politike, kao što to čini Blinder nazivajući to mekim slijetanjem.
Stoga moramo biti oprezni u pogledu jezika kojim opisujemo ekonomiju. Prije svega, ne postoji precizna definicija mekog slijetanja, što ga čini opasnim pojmom. Za mene, meko sletanje implicira da je došlo do sletanja. To bi trebalo da znači da je neka faza prilagođavanja politike završena i da više nije potrebna. To sugerira da je pri slijetanju privreda na putu normalnog rasta uz inflaciju na ciljanom tempu. “Meki” dio implicira da nas je politika dovela tamo bez većih smetnji.
To je, naravno, nejasno i nije definisano u smislu negativnog rasta ili promjena u stopi nezaposlenosti — to je odluka. Fed želi postići smanjenje inflacije prognozama umjesto politikom. To obično ne radi.
Robert Brusca je glavni ekonomista u FAO Economics.
više: Fed i berza su spremni za obračun ove sedmice. Šta je u pitanju.
Takođe pročitajte: 'Nasdaq je naš omiljeni kratki film.' Ovaj tržišni strateg vidi recesiju i kreditnu krizu koja će slomiti dionice u 2023.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Mišljenje: Fed očekuje 'meko sletanje' i bez recesije za ekonomiju. Umjesto toga mogli bismo dobiti stagflaciju.
Posebno sam oprezan prema ekonomistima – što uključuje članove Federalnih rezervi, kao i bivše članove Fed-a – koji brzo vide meko prizemljenje za američku ekonomiju.
Meka sletanja su retka. Bivši potpredsjednik FED-a Alan Blinder, u članku mišljenja Wall Street Journala prošle godine, otišao je toliko daleko da je recesiju 1969-70 (za koju tvrdi da je oduvijek gledao kao na "recesiju") reklasifikovao meko prizemljenje. Ovo je poučno. Jer ovo ponovno označavanje recesije 1969-70 kao mekog slijetanja mi više liči na stagflaciju. I
Uloga recesije
Niko ne želi recesiju. Ali u našem trenutnom stanju razumijevanja, način na koji smanjujemo inflaciju je smanjenje agregatne potražnje. To je ono što recesija radi. Ako bismo mogli da podstaknemo proizvodnju u kratkom roku, onda bi odgovor na strani ponude za rast, koji bi brže podigao ponudu/proizvod, mogao biti opcija. Ali, nažalost, naše stanje znanja i sposobnosti ne dozvoljavaju takvu strategiju. Kada potražnja gura ograničenja, a cijene rastu, rješenje je ugušiti potražnju i staviti recesiju u prvi plan iu centar.
Budući da potrošačka potrošnja iznosi oko 70% američkog BDP-a, teško je smanjiti agregatnu potražnju bez izazivanja recesije. Ne postoji način da se smanji potražnja koja ne širi efekte koji rizikuju širenje uticaja. Zbog toga smanjenje potražnje i recesija idu ruku pod ruku.
Trenutna Fedova taktika, koju je nedavno glasno promovirao potpredsjednik Fed-a Lael Brainard, je čudna strategija. Decembar 2022. CPI je porastao 6.4% u odnosu na prethodnu godinu, a osnovni CPI porastao je tempom od 5.7%. Decembarski sastanak Fed-a podigao je stopu na fondove Fed-a na 4.25% do 4.5% (nazovite to 4 3/8%). To znači da je stopa Fed fondova još uvijek ispod stope inflacije. Sa porastom od 0.25%, raspon ide na 4.5% do 4.75% - još uvijek ispod stope inflacije. Je li to dovoljno?
Politika koja zavisi od ljubaznosti
Osjećaj da je to dovoljno znači da će politika Fed-a ovisiti o ljubaznosti stranaca. Budući da stopa fondova Fed-a trenutno nije iznad inflacije, Fed-ov stav će i dalje biti da će inflacija pasti sama od sebe.
Kada je inflacija toliko izmakla kontroli, ja to ne vidim kao agresivan lijek. Ovo je više kao politika na pola puta koja nas je dovela u ovu zbrku. Mislim da bi nakon što je napravio tako ogromnu grešku u vezi sa inflacijom, Fed bio odlučniji da se pobrine da to smanjuje inflaciju nego da sjedi i pusti ekonomske snage, za koje predviđaju da postoje, da obave posao.
Glavni problem u vezi s tim je što prognoze Fed-a nisu bile baš dobre. Od 2015. do 2018. Fed je ispod ciljane inflacije podigao stope stalno. Razumno je zapitati se zašto je Fed uporno podizao stope ako je inflacija bila preniska? Zatim, usred pandemije COVID-a, Fed se pridružio stimulativnoj stranci sa saveznom vladom. U širem smislu, ovo može izgledati ispravno, ali državna zdravstvena politika je sprečavala rast. Preduzeća su zatvorena. Ljudima je rečeno da ostanu kod kuće. Koja je bila svrha snižavanja stopa u to vrijeme?
Fiskalni stimulansi su bili pretjerani, ali je to bio program zamjene prihoda. Bio je loše izrađen, loše vođen i prevelik, ali politika Fed-a je jednostavno bila pogrešna. Fed-ov stimulans trajao je predugo jer je centralna banka negirala inflaciju kako se pojavila i zaostajala u povećanju kamatnih stopa.
Dakle, Brainardov stav je da se nada (predviđa) da će inflacija sama od sebe pasti dovoljno da će stopa Fed fondova od 4.5% ili možda 5% postati dovoljno visoka iznad inflacije da bi je mogla suzbiti. Ali, koliko brzo će ovo smanjiti inflaciju na 2%? Ovo sporo usporavanje može spriječiti recesiju ili dovesti do umjerene, ali će vjerovatno dovesti do produženog perioda visokih stopa, budući da inflacija neće lako pasti na 2%. To mi počinje da liči na stagflaciju.
Loše je dobro
Fed je negirao inflaciju, puštajući je da radi 2021. i početkom 2022. U martu 2022. Fed je konačno djelovao. Ali do tada su nade Fed-a da će inflacija biti privremena razbijene nizom snažnih mjesečnih porasta inflacije. Na primjer, naslov PCE-a porastao je za 0.5% u decembru 2021., za 0.5% u januaru 2022., za 0.6% u februaru i za 1% u martu jer je Fed konačno povećao stope.
U narednim mjesecima će ti snažni porasti inflacije biti izbačeni iz evidencije. Loše vijesti Fed-a tada postaju njegove dobre vijesti. To je možda razlog zašto su članovi Fed-a tako voljni da hrabro pozivaju da se puste stope na fondove Fed-a da budu ravne, jer shvaćaju da će tok prošle inflacije izbaciti niz zaista neposlušnih brojeva.
Šanse da nove mjesečne brojke budu niže od sniženih stopa su prilično dobre, ali nisu osigurane. Da bi se inflacija podigla na 2% biće potreban mesečni porast od 0.1% zajedno sa dva povećanja od 0.2% svakog kvartala. Iako su nedavne vijesti o inflaciji znatno poboljšane, nisu bile tako dobre, a sve je veća zabrinutost da će cijene nafte porasti. Sve u svemu, dobre vesti dolaze iz istorije, ali još uvek ne možemo da zavisimo od novih porasta inflacije da bismo se ponašali onako dobro kao što cilj zahteva.
Blaga recesija kao meka sletanja?
To nas dovodi do Blinderovog gledišta da je 1969-70 bilo meko sletanje, i kakav presedan bi to mogao stvoriti ako bi to bio model za meko sletanje. Godine 1966. PCE inflacija (glavna i osnovna) bila je ispod 2%. Do kraja te godine porastao je iznad 2%; osnovni nivo je tada bio na 3%. Godine 1967. PCE se popeo na 4% i bio na 4.5% u vrijeme kada je recesija počela u decembru 1969. godine.
Iako je Fed preokrenuo kurs i smanjio stope u recesiji, inflacija se nije smanjila u recesiji. Ostala je na 4.5% (naslov) do 5% (jezgro) do 1971. godine, a zatim je pala na čak 3% do septembra 1972. prije nego što je naglo porasla 1973. godine. Stopa nezaposlenosti porasla je za 2.6 procentnih poena u ovoj recesiji.
Ako je to meko sletanje, ne želim da vidim još jednog takvog. Ovdje nema ničeg mekog i nema slijetanja za inflaciju. Porast stope nezaposlenosti, čak i umjeren, je trošak koji se snosi bez naknade. Naravno, ovo prelazi u recesiju 1973-75, još jednu recesiju koja je završena bez smanjenja stope inflacije. Recesija 1969-70. bila je kapija u pakao inflacije. Nikada to ne bih predložio kao model ekonomske politike, kao što to čini Blinder nazivajući to mekim slijetanjem.
Stoga moramo biti oprezni u pogledu jezika kojim opisujemo ekonomiju. Prije svega, ne postoji precizna definicija mekog slijetanja, što ga čini opasnim pojmom. Za mene, meko sletanje implicira da je došlo do sletanja. To bi trebalo da znači da je neka faza prilagođavanja politike završena i da više nije potrebna. To sugerira da je pri slijetanju privreda na putu normalnog rasta uz inflaciju na ciljanom tempu. “Meki” dio implicira da nas je politika dovela tamo bez većih smetnji.
To je, naravno, nejasno i nije definisano u smislu negativnog rasta ili promjena u stopi nezaposlenosti — to je odluka. Fed želi postići smanjenje inflacije prognozama umjesto politikom. To obično ne radi.
Robert Brusca je glavni ekonomista u FAO Economics.
više: Fed i berza su spremni za obračun ove sedmice. Šta je u pitanju.
Takođe pročitajte: 'Nasdaq je naš omiljeni kratki film.' Ovaj tržišni strateg vidi recesiju i kreditnu krizu koja će slomiti dionice u 2023.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo