Mišljenje: Bikovi na berzi imaju novu priču da vam prodaju. Ne vjerujte im – oni su samo u fazi 'cjenkanja' tuge

Na nedavnom najnižem nivou na zatvaranju, S&P 500
SPX,
+ 1.19%
je pao na 25% ispod svog maksimuma s početka januara. Prema jednoj verziji ovog argumenta „tako loše-to je dobro“, berza je u prošlosti bila dobra kupovina kad god bi medvjeđe tržište palo na taj prag. Nakon tih prethodnih prilika, tvrde oni, tržište je gotovo uvijek bilo veće za godinu dana.

Ovo nije argument koji biste inače očekivali da vidite da li je nedavni minimum predstavljao konačni minimum na medvjeđem tržištu. Naprotiv, uklapa se tačno u trećinu petostepene progresije tuge medvjeđeg tržišta, o čemu sam ranije pisao: poricanje, ljutnja, cjenkanje, depresija i prihvatanje.

Svojim argumentom bikovi pokušavaju sami sebe da ubede da mogu preživeti medveđe tržište, racionalizujući da će tržište biti veće za godinu dana. As Švicarsko-američka psihijatrica Elisabeth Kübler-Ross Kada se pravi ovaj petostepeni plan, ključna karakteristika faze pregovaranja je da je to odbrana od osećanja bola. To je daleko drugačije od depresije i konačnog prihvatanja koji obično dolaze kasnije na medvjeđem tržištu.

Iako sva medvjeda tržišta ne napreduju kroz ovih pet faza, većina ih čini, kao što sam ranije napisao. Šanse su da nas čekaju još dvije faze. To sugerira da rast tržišta u posljednjih nekoliko sedmica ne predstavlja početak velikog novog bikovskog tržišta.

Brojevi se ne slažu

Dalja podrška za ovu medvjeđu procjenu dolazi iz otkrića da argument bikova jeste ne istorijski podržana. Samo u relativno nedavnim decenijama tržište je bilo pouzdano veće u periodu od godinu dana nakon slučajeva u kojima je medveđe tržište dostiglo prag od 25%. Nije dobar znak da bikovi svoj optimizam zasnivaju na tako slaboj osnovi.

Zamislite šta sam pronašao analizirajući 21 medvjeđe tržište od 1900. godine u kalendaru istraživanja Neda Davisa u kojem je Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.34%
pao za najmanje 25%. Izmjerio sam jednogodišnji prinos tržišta nakon dana kada je svako od ovih 21 medvjeđeg tržišta prvi put palo na taj prag gubitka. U sedam od 21 slučaja, ili 33%, tržište je bilo niže za godinu dana.

To je identičan procenat koji se odnosi na sve dane na berzi u proteklom veku, bez obzira da li su ti dani bili tokom bikovskih ili medveđih tržišta. Dakle, na osnovu veličine dosadašnjih gubitaka na medvjeđem tržištu, nema razloga vjerovati da su izgledi tržišta za rast sada veći nego u bilo koje drugo vrijeme.

To ne znači da ne postoje dobri argumenti zašto bi tržište moglo rasti. Ali koncept gubitka od 25% nije jedan od njih.

Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].