Mišljenje: Poluprovodničke kompanije su se podijelile u dvije grupe — otporne i rizične

Predlog zakona je možda bio pobednički trenutak za kompanije koje se bave poluprovodnicima, ali kako sezona zarada odmiče, razvija se šira priča. Uz upozorenja o zaradi teškaša Nvidia
NVDA,
-0.86%
i Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
i nedavni veliki promašaj nekada moćnog Intela
INTC,
+ 0.62%,
dobar je trenutak da razmislimo o tome šta nam rezultati iz poslednjeg kvartala govore o industriji poluprovodnika i uticaju koji rezultati mogu imati na nizvodnom nivou. 

Ukratko, poluprovodnički prostor migrira u dvije različite grupe. Dio tržišta će vjerovatno ostati robustan kroz svaki pad, a čini se da je drugi dio izložen mnogo većem riziku. U nekim slučajevima, neka od velikih imena poluprovodnika spadaju u oba. 

Veliki riziks

Nakon što je Intel u svom nedavnom izveštaju o zaradi primetio naglo pogoršanje potražnje za PC računarima, postalo je očigledno da je bum za računare verovatno ušao u ciklus kraha. Kompanije su uživale u višegodišnjem povlačenju potražnje, a sada dolazi period normalizacije – koji će većini posmatrača izgledati kao strmoglav pad.

Kao što sam napomenuo u ranijim djelima, doba nakon Covida i QE će neproporcionalno utjecati na potrošačku i diskrecionu potrošnju. Iako bolje od očekivanog julski CPI print (objavljeno u srijedu) je poslalo tržište u reli, suština je da će se lični bilansi boriti da održe korak. Vidimo i kreditni balon koji se pojavljuje zajedno sa padom vrijednosti nekretnina. Sve to ukazuje na manje diskrecione prihode. 

Za poluprovodničke kompanije sa značajnom izloženošću potrošačkoj i diskrecionoj potrošnji, vjerovatno će doći do kratkoročnih i srednjoročnih prepreka i usporavanja potrošnje. U posljednjem tromjesečju, broj Mac-ova je pao, Intel-ovih PC-ova je pao, AMD-ovih
AMD,
-0.94%
Broj računara je usporen, a to će vjerovatno pogoditi neke niže klase mobilnih uređaja. 

Prodaja računara za preduzeće takođe je zbog spora nakon višegodišnjeg ciklusa kupovine kako bi se kompanijama pomoglo da nateraju ljude da rade od kuće. Nedavni IDC podaci pokazuju da je broj računara opao za 8.4% ove godine, i ne bih se iznenadio da je taj broj veći. Ovo usporavanje će vjerovatno značajno uticati na HP
HPQ,
+ 0.71%,
što bi u skorije vrijeme moglo biti potkrijepljeno njegovim zaostatkom. Ipak, za razliku od svojih kolega u Dellu
DELL,
+ 0.78%,
lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
i Microsoft
MSFT,
-0.74%,
nema tako široku raznolikost u svom portfelju. 

Teško je ne pomisliti da će se ovo također uvući u automobilsku industriju u narednim kvartalima. Kako se ponuda poboljšava, veće kamatne stope će sigurno smanjiti potražnju. I dok bi Zakon o smanjenju inflacije mogao udahnuti malo života tržištu električnih vozila, te brojke su još uvijek relativno male. Srebro za imena poluprovodnika koji su izloženi automobilskoj industriji je brzo rastuća količina čipova u svakom vozilu, koja je u ritmu da do 20. dosegne 2030% ukupne količine materijala za vozila.

Konačno, Nvidia poklič koji se čuo širom svijeta ne može proći bez pomena. Kompanija je propustila veliki problem i unaprijed je objavila svoje rezultate, a glavni razlog pada su igre. Dok bi višegodišnji rekordni prihod trebao donijeti olakšanje investitorima, sporija potražnja za igrama je prvi dio priče. Drugi dio je brzo usporavanje potražnje za GPU-ovima za rudarenje kriptovaluta jer su cijene kriptovaluta padale.

Velike nagrade… možda

Svetla tačka u trenutnoj sezoni zarada su oblak i tehnologija preduzeća. Iako je došlo do usporavanja stopa rasta, veliki dobavljači oblaka pokazali su otpornost kao Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure i Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services je narastao sjeverno od 30% i uglavnom je stavio zabrinutost zbog potražnje za oblakom u krevet. 

Deflaciona tehnologija će biti sve u modi kako kompanije rešavaju usporavanje ekonomije, kontinuirane visoke plate za kvalificirane radnike i Fed koji je uporniji u stvaranju pariteta ponude i potražnje koji usporava nekontrolisanu inflaciju. Ovaj trend će značiti veću potrošnju na SaaS, cloud, AI, automatizaciju i bilo koju tehnologiju koja može pojednostaviti produktivnost uz nadoknađivanje velikih centara troškova kao što je broj zaposlenih. 

Osim hiperskalera, rana čitanja su pokazala solidne rezultate iz poslovnog softvera i servisnog prostora. Microsoft je nastavio snažan rast za svoj Dynamics 365 softver. ServiceNow
SAD,
-3.24%
vidio snagu i sklonost prema kupcima koji agresivno nastavljaju svoja putovanja migracije oblaka, rastući za 24%, a izvršni direktor Bill McDermott je u intervjuu rekao da su inicijative za digitalnu transformaciju jače od makroekonomskih prepreka. 

Brojevi poluprovodničkih kompanija govore istu priču, sa nekoliko izuzetaka. Nvidijini preliminarni podaci pokazali su znatno sporiji rast u poslovanju sa data centrima, ali to je za petama ogromnog rekordnog rasta u svakom od posljednjih nekoliko kvartala. Intel je odgodio ponudu Sapphire Rapidsa, što je otežalo broj njegovih centara podataka. 

Nedavni rezultati kompanije Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, Lattice
LSCC,
-4.15%
i Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
bili su impresivni. Svaki od njih je podstaknut drugačijim strateškim pozicioniranjem koje sluti dobro u izazovnijoj ekonomskoj klimi.

Qualcomm ima jaku vezu sa Samsungom i vodećim tržištem na nivou premium uređaja. Veza sa Taiwan Semi Appleom je značajan vjetar u leđa. AMD je podržan snažnijom potražnjom za centrima podataka i kašnjenjima od strane Intela. A Lattice, manji proizvođač poluprovodnika, ima svoje poslovanje u velikoj mjeri usmjereno na svjetovne mreže kao što su 5G, centar podataka, oblak i auto, što mu je pomoglo da postigne rekordne rezultate. 

Neizvjesnost se nazire posvuda 

Nvidijini otrežnjujući rani rezultati, zajedno sa Micronovom regulatornom dokumentacijom ove sedmice koja aludira na usporavanje potražnje koja je više od samo PC računara, svakako zaslužuje pažnju. To je posebno nakon što je u proteklom tromjesečju imao odlične rezultate u poslovanju s podatkovnim centrima.

Međutim, pozitivno što proizilazi iz komentara u njegovom podnesku je da postoje sve veći pokazatelji da problemi u lancu snabdevanja počinju da se okreću kako se zalihe poluprovodnika povećavaju. 

Dovoljno je reći da može doći do kratkog perioda usporavanja u svim poluprovodnicima. Ipak, potražnja za tehnologijom u preduzećima i vrhunskim uređajima, kao i linije trenda potrošnje automobilskih čipova ukazuju na snagu. To čini kompanije sa minimalnom izloženošću potrošačkim tehnologijama niskog i srednjeg nivoa posebno zanimljivim. 

Daniel Newman glavni je analitičar u Futurum Research, koji pruža ili je pružio istraživanje, analizu, savjetovanje ili savjetovanje za Nvidiju, Intel, Qualcomm i desetine drugih kompanija. Ni on ni njegova firma nemaju dioničke pozicije u navedenim kompanijama. Pratite ga na Twitteru @danielnewmanUV.