Mišljenje: Mišljenje: Fed bi trebao pauzirati povećanje kamatnih stopa jer se inflacija usporila - neće

Indeks potrošačkih cijena bio je bolji od očekivanog u novembru, s glavnom inflacijom koja je porasla za samo 0.1% (1.2% na godišnjem nivou), a baznom inflacijom za 0.2% (2.4% na godišnjem nivou).

Pročitajte: Inflacija usporava, ali borba je daleko od kraja

Američko tržište dionica
SPX,
+ 0.73%
 
DJIA,
+ 0.30%
 
COMP,
+ 0.38%
u utorak je prvobitno pozdravio CPI izvještaj kao potvrdu da bi Fed mogao početi popuštati, ali do podneva realizacija je hit da će Fed zadržati povećane stope.

Snimka tržišta: Dow se drži dobiti u posljednjem satu trgovine dok Wall Street mjeri hladniji izvještaj o inflaciji, sljedeću odluku o stopi Fed-a

Bolje nego što mediji govore

Izvještaj o CPI-u je zapravo bio bolji nego što ga prikazuju mediji, koji se i dalje iracionalno fokusiraju na godišnje promjene inflacije, umjesto da gledaju na ono što se dogodilo otkako je Fed počeo podizati kamatne stope prije devet mjeseci. Na primjer, od čega da radimo. ovaj nekoherentni naslov u New York Timesu: “Inflacija u SAD se hladi kako potrošačke cijene rastu za 7.1 posto”?

Ako ne želimo da propustimo prekretnice, moramo svoj horizont skratiti na nešto manje od godinu dana, ali ne tako kratko da je sve buka i nikakav signal. Tri mjeseca je otprilike tačno.

U martu 2022., kada je Fed prvi put podigao stope, inflacija se ubrzavala. Od januara do marta, CPI je porastao po godišnjoj stopi od 11.3%. To je bila alarmantna stopa inflacije koja je zahtijevala akciju od strane Fed-a.

Ali tada je Fed povisio kamatne stope na šest uzastopnih sastanaka, krećući se sa skoro nule na blizu 4% i sada inflacija usporava. Od septembra do novembra inflacija je rasla po 3.7% godišnje.

To je značajan napredak u najrelevantnijoj mjeri inflacije.

Pročitajte: Zašto se novembarski podaci o indeksu potrošačkih cijena vide kao 'promjena igre' za finansijska tržišta

Pogrešna perspektiva

Napredak je mnogo manje očigledan kada se brojke izvještavaju na godišnjem nivou, tj većina medija to radi. Od novembra 2021. do novembra 2022. inflacija je porasla za 7.1% - ali ta brojka je besmislena za naše razumijevanje onoga što je Fed postigao jer taj vremenski okvir uključuje i pet mjeseci visoke inflacije prije nego što je Fed djelovao.

Budući da je potrebno neko vrijeme da povećaju kamatne stope da utiču na cijene i ekonomiju, oni su zapravo počeli da grizu tek u julu. U pet mjeseci od tada, inflacija je usporila na 2.5% godišnje, što je vidljivo svakome ko gleda. Rast kamatnih stopa bez presedana radi na smirivanju povećanja cijena.

Napredak je još veći kada se uzme u obzir da skoro sva inflacija koju smo nedavno pretrpjeli dolazi od viših renti, koje sada rastu po 10% godišnje kao zakašnjeli odgovor na prošlogodišnji nevjerovatnih 20%+ cijene kuća i uska tržišta najma.

Najamnine i dalje rastu kako cijene kuća padaju

Cijene kuća su sada počele da padaju u većini regija SAD-a. Najamnine za nove stanare također su počele da padaju, ali su zakupnine koje plaćaju stalni zakupci zaostajale i moglo bi potrajati još godinu dana ili duže da ih nadoknade, prema istraživanju ekonomista iz Goldmana Sachs. To je zato što se zakupnine po postojećim zakupima obično resetuju na godišnjem nivou.

Sa više od 900,000 višeporodičnih stambenih jedinica koje su sada u izgradnji, ograničenja ponude će uskoro početi da se ublažavaju, smanjujući pritisak na zakupnine, kada te jedinice dođu na tržište, vjerovatno u narednih godinu dana.

Najamnine imaju ogroman uticaj na CPI, jer se zakupnine koriste za izračunavanje troškova ne samo iznajmljivača već i vlasnika kuća. Kao da smo cijene šampanjca mjerili gledajući koliko košta pivo. Da, postoji određena korelacija većinu vremena, ali ne uvijek.

Korištenje zakupnina za mjerenje troškova vlasnika kuća može biti prihvatljiva metodologija u normalnim vremenima, ali ne sada. Na osnovu povećanja zakupnina, CPI je pokazao da su troškovi skloništa za vlasnike kuća porasli po 8% godišnje stope u novembru. Niko ne veruje da je to istina. Većina vlasnika kuća ima hipoteku s fiksnom kamatnom stopom, tako da otplate glavnice i kamata nisu porasle.

Prava perspektiva

Najbolja stvar koju možemo učiniti u ovoj situaciji je prepoznati da moramo isključiti troškove smještaja (koji čine trećinu CPI) ako želimo vidjeti kuda ide osnovna inflacija.

"Značajna neslaganja oko ispravnog načina mjerenja inflacije skloništa zagovaraju razmatranje mjera inflacije koje daju manju težinu inflaciji skloništa, a ne više, kada je odluka važnija", napisali su ekonomisti Goldman Sachsa Ronnie Walker i David Mericle u bilješci objavljenoj u oktobru.

CPI bez skloništa pao je za 0.2% u novembru i porastao je po godišnjoj stopi od samo 1.3% u posljednja tri mjeseca.

Čak je i predsjednik Fed-a Jerome Powell priznao da se nagli pad cijena nekretnina neće pojaviti u naslovnoj CPI mjesecima, ali se ne ponaša kao da u to vjeruje. Da jeste, pozvao bi svoje kolege u Fed-u da sada pauziraju i puste puni uticaj zaoštravanja na ekonomiju od 375 baznih poena.

više: Fed je u februaru usporavao na povećanje od četvrtine poena nakon blagog očitavanja inflacije potrošačkih cijena

Znamo, međutim, da Fed neće pauzirati. Fed je izgubio previše kredibiliteta prošle godine kada je propustio nagli porast inflacije kako je ekonomija izašla iz blokade pandemije, a sada se Fed bori da povrati povjerenje javnosti kao borca ​​protiv inflacije.

Nažalost, to čini recesiju gotovo neizbježnom, jer će Fed učiniti ono što uvijek radi: podići stope predaleko i gurnuti ekonomiju u recesiju koja ubija radna mjesta.

Rex Nutting je kolumnista za MarketWatch koji piše o Fed-u i ekonomiji više od 25 godina.

Rex Nutting o inflaciji

Ono što NASA zna o mekim slijetanjima, a Federalne rezerve ne znaju

Svi gledaju na CPI kroz pogrešno sočivo. Inflacija je pala na cilj Fed-a u protekla tri mjeseca, prema najboljoj mjeri.

Veće plate su dobre vijesti za američke radne porodice. Zašto to izluđuje Fed?