Mišljenje: Ne postoji 'meko slijetanje' zbog povećanja stope Fed-a. Potražite recesiju i priliku za kupovinu kada cijene dionica padnu.

To je bila druga priča 2023. godine, s većinom američkih dionica naprijed. Ova vrsta cjenovne akcije navela je stručnjake, stručnjake i izvršne direktore koji sumnjaju u mogućnost bilo kakve vrste ozbiljne recesije i da će Federalne rezerve izvesti „meko sletanje“ nakon niza povećanja kamatnih stopa. Meko sletanje je „ciklično usporavanje ekonomskog rasta kojim se izbegava recesija“.

Potpora ovoj ideji dolazi iz činjenice da je Fed značajno povisio kamatne stope od marta 2022. godine, snizivši inflaciju na oko 6% sa oko 10%. Tržište rada je cijelo vrijeme ostalo snažno, sa stopom nezaposlenosti od 3.4%. Budući da je inflacija u padu, Wall Street očekuje (nadaju se?) da će stope početi da opadaju prije nego kasnije.

Dakle, da li je porast Nasdaq-a i mnogih špekulativnih dionica zaista odraz poboljšanja ekonomije? Sećam se ovog odlomka iz klasične knjige o investiranju, „One Up on Wall Street“ od Petera Lyncha: „U prošlim vekovima, ljudi koji su čuli kako pijetao peva dok je sunce izlazilo su odlučili da je kukurikanje izazvalo izlazak sunca. Sada zvuči glupo, ali svaki dan stručnjaci brkaju uzrok i posljedicu na Wall Streetu.” 

Na Wall Streetu, pijetlovi su cijene dionica. Čini se da stručnjaci sada brkaju dobitke dionica sa zdravljem osnovne ekonomije.

Osnove su i dalje važne. Pijetanje pijetla (cijene rastu) ne znači da su se osnove poboljšale.

Na primjer, Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
poslovni model ne radi. Osim ako Carvana ne prikupi gotovinu putem sekundarne ponude ili privatne pomoći, cijena dionica je vjerovatno na putu do nule. Najteži dio sa skraćenjem Carvane je to što skoro svi znaju da je Carvana u nevolji. Nije potrebno mnogo kratkog pokrivanja da bi dionice značajno porasle vrlo brzo. Očigledno je da onda možemo zanemariti akciju kratkog pritiska u Carvani kada procjenjujemo zdravlje američke ekonomije i korporativne zarade. 

Ipak, slika ne postaje mnogo bolja gledajući zaradu i rast mnogih imena kojima se trguje Nasdaq. Na primjer, Abeceda
GOOGL,
-0.15%
je jedan od mojih favorita, ali je njegov prihod u 2022. godini porastao samo 10% u odnosu na 41% godinu dana ranije. Što je još gore, prihod kompanije na YouTube-u u četvrtom kvartalu 2022. pao je za skoro 8% u odnosu na isti kvartal prošle godine. Sve u svemu, zarada po akciji Alphabeta pala je na 4.56 dolara u 2022. sa 5.61 dolara u 2021.

Gledajući osnove same ekonomije, nije jasno da se inflacija zapravo usporava onoliko koliko bi tržište moglo vjerovati. Evo raščlanjenja iz najnovijeg CPI izvještaja:

Isključujući polovne automobile i kamione, sve druge kategorije su u porastu, a mnoge su dvocifrene. Gledajući ovo, mislimo da smo još daleko od toga Ciljna stopa Fed-a od 2%. Ideja da će Fed prestati povećavati stope i/ili početi s smanjivanjem u skorije vrijeme, čini nam se malo vjerojatnom.

Obračun sa Fed-om

Mi nismo od onih koji pokušavaju igrati protiv Fed-a, ali ne vidimo meko prizemljenje. Povećanje stope federalnih fondova sa suštinski 0% na 5% za manje od godinu dana je značajno, i mislimo da je malo verovatno da još uvek vidimo pun uticaj te promene. Važno je zapamtiti da smo u prvoj godini nakon skoro 1 godina konstantnih kamatnih stopa od 14% i kvantitativnog popuštanja.

Mnoge kompanije kao što je Carvana imaju poslovne modele koji su izgrađeni i zavisni od kamatnih stopa od 0% i politike lakog novca. Biće potrebno vreme da trilioni dolara likvidnosti koje je Fed upumpao na tržište u proteklih 14 godina da izađu sa tržišta. Vjerovatno smo u ranoj fazi recesije i ne bismo se oslanjali na kontinuiranu otpornost na tržištu rada i potrošačku potrošnju kao znakove da se recesija neće dogoditi. 

Niko ne može vremenski odrediti sljedeću recesiju, i iako očekujemo da ona dolazi, to ne znači da ne biste trebali posjedovati dionice ili kupovati više svojih favorita zbog slabosti. Svaki pad obično vodi do odlične prilike za kupovinu. Ali ne želimo ni da jurimo ovo tržište.

Cody Willard je osnivač 10,000 Days Fund Capital Management i vodi 10,000 Days Fund, hedž fond. Bryce Smith je analitičar u 10,000 Days Fund Capital Management. U vrijeme objavljivanja, Willard, Smith i hedž fond su dugo bili GOOGL i stavili su pozicije na CVNA. Pozicije se mogu promijeniti u bilo koje vrijeme i bez prethodne najave.

više: „Nije vreme za kupovinu“: S&P 500 izlazi iz „najbolje ere“ u decenijama zbog rasta zarade usred „presušene“ likvidnosti

plus: Berza upravo uzima dah nakon januarskog čudovišnog skupa. Ove dionice i ETF-ovi mogu pokrenuti sljedeći korak.