U istoriji Federalnih rezervi, najcenjeniji predsedavajući su William McChesney Martin, Paul Volcker i Alan Greenspan. Svi su stekli svoju reputaciju odlučnom akcijom monetarne politike u trenucima kada tržišta dionica i obveznica nisu željela ili očekivala da djeluju.
William McChesney Martin je okrivljen za stvaranje recesije u kasnim 1950-im i ranim 1960-im zbog svojih napora da rano pooštri monetarnu politiku, prije nego što je inflacija mogla zavladati.
Paul Volcker je uvelike zaslužan za okončanje odbjegle inflacije iz 1970-ih gurajući američku ekonomiju u recesiju dvostrukog pada.
Fed je upravo podigao kamatne stope za 0.75 procentnih poena i to se poredi sa povećanjem kamatne stope iz 1994. iste veličine pod Alanom Greenspenom. Ali 1994. godine, Fed je povećao kamatne stope mnogo prije nego što su investitori očekivali povećanje stopa ili prije nego što je inflacija zaista postala problem. Fed ne samo da je bio „ispred krive“, već je diktirao tržištu kakve će kamatne stope biti.
U međuvremenu, najmračniji period FED-a bio je kasnih 1960-ih i ranih 1970-ih, kada su na slabe predsjednike utjecali političari koji su od njih tražili da smanje kamatne stope kako bi izbjegli recesiju ili koji su na šok ponude poput naftne krize reagirali povećanjem stopa.
Po mom mišljenju, Fed pod Jeromeom Powellom ponavlja ove greške. Sjetite se da se do početka januara Fed zalagao za umjereno povećanje kamatnih stopa to bi bilo najviše 2% u 2024 dok su se tržišta obveznica kretala mnogo bržim tempom na 2% na kraju 2022. Na svom januarskom sastanku o politici, Fed je iznenada promijenio smjer i podigao svoje smjernice u skladu s cijenama na tržištima.
U februaru je Rusija izvršila invaziju na Ukrajinu – šok ponude sličan naftnoj krizi 1973. i iračkoj invaziji Kuvajta 1990. godine. 1973. Fed je uspaničio i počeo da povećava kamate. Danas znamo da je ovo bila jedna od najvećih grešaka u politici u istoriji FED-a i početak stagflacije 1970-ih.
Uporedite ovo sa 1990. kada je Fed predvođen Greenspanom učinio... ništa. Da, cijene nafte su porasle za 170% od avgusta do novembra te godine, a inflacija je rasla na najviši nivo od 1970-ih. Ipak, nema povećanja stope. Investitori su bili u panici zbog inflacije, ali Fed je naučio lekciju iz 1970-ih.
Jerome Powell je učinio suprotno. Od ruske invazije, stav monetarne politike Fed-a postao je jastrebskiji i signalizirao je brže povećanje kamatnih stopa. Na sastanku u junu, Fed je porastao čak agresivnije nego što se ranije očekivalo jer su tržišta izazvala bes nakon iznenađujućih podataka o inflaciji. Njegov „tačkasti prikaz“ koji se koristio da signalizira očekivanja politike sada pokazuje stopu Fed fondova dostižući 3.4% do kraja godine.
Dobrotvorno tumačenje akcija Fed-a je da su njegovi ekonomisti upravo sustizali ono što je tržište obveznica već znalo. Po mom mišljenju, ovo dobrotvorno tumačenje promašuje poentu. Tržište je maltretiralo Fed u sve agresivnijem povećanju kamatnih stopa u svjetlu velikog šoka ponude.
Procjenjujem da je oko dvije trećine trenutne inflacije direktno ili indirektno posljedica šokova u snabdijevanju na tržištu energije i hrane protiv kojih se ne može i ne treba boriti višim kamatnim stopama. Umjesto toga, ispravna politička akcija bila bi ona koju je preduzeo Alan Greenspan 1990. godine: pogledajte osnovnu inflaciju i dinamiku potražnje, a ne glavnu inflaciju.
Jasno je da postoji snažno tržište rada i jaka potražnja koja opravdava povećanje stopa. Ali da biste znali koliko morate povećati stope, morate znati koliki je dio bazne inflacije zbog ovog šoka potražnje. Osim toga, morate se fokusirati na osnovnu inflaciju, a ne na glavnu inflaciju.
Snažan Fed bi to mogao objasniti javnosti i izdržati pritisak tržišta da brzo poveća stope. Umjesto toga, pod Powellom ponovo imamo centralne banke koje puštaju rep da maše psom i puštaju autsajdere da diktiraju monetarnu politiku.
Rezultat je jasan. Više nije pitanje hoćemo li ući u recesiju, već kada. Kombinovani efekti visokih cena energije i povećanja stopa će isisati rast iz privrede i stvoriti recesiju. Podlegnuvši tržišnim očekivanjima brzih povećanja kamatnih stopa, Fed će stvoriti upravo recesiju koju medvjeđe tržište dionica već predviđa.
Joachim Klement je šef strategije u Liberumu, investicionoj banci. Ovo je prilagođeno iz njegov Substack bilten Klement o investiranju. Pratite ga na Twitteru @JoachimKlement.
Više od MarketWatch
Powell kaže da američka ekonomija može podnijeti dodatna povećanja stopa koja dolaze
Recesija. Milioni otpuštanja. Masovna nezaposlenost. Stršljenovo gnijezdo uzburkano najnovijom prognozom Larryja Summersa.
Evo najnovije prognoze recesije na Wall Streetu - to je bacanje novčića
Mišljenje: Jerome Powell je najgori kreator politike Federalnih rezervi u mom životu
U istoriji Federalnih rezervi, najcenjeniji predsedavajući su William McChesney Martin, Paul Volcker i Alan Greenspan. Svi su stekli svoju reputaciju odlučnom akcijom monetarne politike u trenucima kada tržišta dionica i obveznica nisu željela ili očekivala da djeluju.
William McChesney Martin je okrivljen za stvaranje recesije u kasnim 1950-im i ranim 1960-im zbog svojih napora da rano pooštri monetarnu politiku, prije nego što je inflacija mogla zavladati.
Paul Volcker je uvelike zaslužan za okončanje odbjegle inflacije iz 1970-ih gurajući američku ekonomiju u recesiju dvostrukog pada.
Fed je upravo podigao kamatne stope za 0.75 procentnih poena i to se poredi sa povećanjem kamatne stope iz 1994. iste veličine pod Alanom Greenspenom. Ali 1994. godine, Fed je povećao kamatne stope mnogo prije nego što su investitori očekivali povećanje stopa ili prije nego što je inflacija zaista postala problem. Fed ne samo da je bio „ispred krive“, već je diktirao tržištu kakve će kamatne stope biti.
U međuvremenu, najmračniji period FED-a bio je kasnih 1960-ih i ranih 1970-ih, kada su na slabe predsjednike utjecali političari koji su od njih tražili da smanje kamatne stope kako bi izbjegli recesiju ili koji su na šok ponude poput naftne krize reagirali povećanjem stopa.
Po mom mišljenju, Fed pod Jeromeom Powellom ponavlja ove greške. Sjetite se da se do početka januara Fed zalagao za umjereno povećanje kamatnih stopa to bi bilo najviše 2% u 2024 dok su se tržišta obveznica kretala mnogo bržim tempom na 2% na kraju 2022. Na svom januarskom sastanku o politici, Fed je iznenada promijenio smjer i podigao svoje smjernice u skladu s cijenama na tržištima.
U februaru je Rusija izvršila invaziju na Ukrajinu – šok ponude sličan naftnoj krizi 1973. i iračkoj invaziji Kuvajta 1990. godine. 1973. Fed je uspaničio i počeo da povećava kamate. Danas znamo da je ovo bila jedna od najvećih grešaka u politici u istoriji FED-a i početak stagflacije 1970-ih.
Uporedite ovo sa 1990. kada je Fed predvođen Greenspanom učinio... ništa. Da, cijene nafte su porasle za 170% od avgusta do novembra te godine, a inflacija je rasla na najviši nivo od 1970-ih. Ipak, nema povećanja stope. Investitori su bili u panici zbog inflacije, ali Fed je naučio lekciju iz 1970-ih.
Jerome Powell je učinio suprotno. Od ruske invazije, stav monetarne politike Fed-a postao je jastrebskiji i signalizirao je brže povećanje kamatnih stopa. Na sastanku u junu, Fed je porastao čak agresivnije nego što se ranije očekivalo jer su tržišta izazvala bes nakon iznenađujućih podataka o inflaciji. Njegov „tačkasti prikaz“ koji se koristio da signalizira očekivanja politike sada pokazuje stopu Fed fondova dostižući 3.4% do kraja godine.
Dobrotvorno tumačenje akcija Fed-a je da su njegovi ekonomisti upravo sustizali ono što je tržište obveznica već znalo. Po mom mišljenju, ovo dobrotvorno tumačenje promašuje poentu. Tržište je maltretiralo Fed u sve agresivnijem povećanju kamatnih stopa u svjetlu velikog šoka ponude.
Procjenjujem da je oko dvije trećine trenutne inflacije direktno ili indirektno posljedica šokova u snabdijevanju na tržištu energije i hrane protiv kojih se ne može i ne treba boriti višim kamatnim stopama. Umjesto toga, ispravna politička akcija bila bi ona koju je preduzeo Alan Greenspan 1990. godine: pogledajte osnovnu inflaciju i dinamiku potražnje, a ne glavnu inflaciju.
Jasno je da postoji snažno tržište rada i jaka potražnja koja opravdava povećanje stopa. Ali da biste znali koliko morate povećati stope, morate znati koliki je dio bazne inflacije zbog ovog šoka potražnje. Osim toga, morate se fokusirati na osnovnu inflaciju, a ne na glavnu inflaciju.
Snažan Fed bi to mogao objasniti javnosti i izdržati pritisak tržišta da brzo poveća stope. Umjesto toga, pod Powellom ponovo imamo centralne banke koje puštaju rep da maše psom i puštaju autsajdere da diktiraju monetarnu politiku.
Rezultat je jasan. Više nije pitanje hoćemo li ući u recesiju, već kada. Kombinovani efekti visokih cena energije i povećanja stopa će isisati rast iz privrede i stvoriti recesiju. Podlegnuvši tržišnim očekivanjima brzih povećanja kamatnih stopa, Fed će stvoriti upravo recesiju koju medvjeđe tržište dionica već predviđa.
Joachim Klement je šef strategije u Liberumu, investicionoj banci. Ovo je prilagođeno iz njegov Substack bilten Klement o investiranju. Pratite ga na Twitteru @JoachimKlement.
Više od MarketWatch
Powell kaže da američka ekonomija može podnijeti dodatna povećanja stopa koja dolaze
Recesija. Milioni otpuštanja. Masovna nezaposlenost. Stršljenovo gnijezdo uzburkano najnovijom prognozom Larryja Summersa.
Evo najnovije prognoze recesije na Wall Streetu - to je bacanje novčića
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo