Mišljenje: 'Osjećam se kao da proživljavam ljeto 2008.' Strateg David Rosenberg vidi kako medvjeđe tržište tone S&P 500 na 3,300

Rast novčane mase je bukvalno kolabirao i nema pulsa u brzini novca. Fiskalna politika se u periodu od godinu dana pomaknula sa radikalne
poticaj na suzdržanost zbog koje bi ostaci Čajanke pocrvenjeli. Ciklični aspekt robnog tržišta bikova je u retrovizoru. I dok se predsjednik Federalnih rezervi Jay Powell kratkovidno fokusira na “otvorenost radnih mjesta”, vrlo meku tačku podataka, nedostaje mu porast otpuštanja i povlačenje u planovima zapošljavanja u kompanijama. Inflacija će se istopiti u narednoj godini, a malo njih (ako ih ima) je za to spremno.

Osjećam se kao da ponovno proživljavam ljeto 2008. Berza prati poznati obrazac recesijskog tržišta medvjeda. Prva faza je višestruka kontrakcija P/E izazvana Fed-om. Tipično, prvih 20% povlačenja se odnosi na to kako odvodnjavanje likvidnosti uzrokuje smanjenje P/E višestrukog - obično za četiri procentna poena u ovoj prvoj etapi recesijskog tržišta.

Ovog puta, kompresija je bila pet višestrukih poena od vrhunca ranog 2022. godine. Kako savršeno. Svaka recesija u privredi nužno uključuje i smanjenje zarada, što se još nije dogodilo. Kao što sam rekao, sve se radilo o višestrukosti. Za sada, to jest. Obična recesija BDP-a, bez obzira koliko blaga ili ozbiljna, dovela je do pada korporativnog profita za više od 20% u odnosu na vrhunac.

To je sljedeća cipela koju treba ispustiti. To takođe znači da kada analitičari počnu da se suočavaju sa realnošću i počnu da smanjuju svoje brojke, investitori koji sada zarivaju prste nazad na tržište jer veruju da su se procene dovoljno poboljšale, suočiće se sa sopstvenom realnošću da, ne - na osnovu toga gde će biti primoran konsenzus o njihovim budućim procenama EPS-a — tržište kapitala nije ni približno tako „jeftino“ kao što se čini u ovom trenutku.

Niko ne može zvoniti na vrhovima ili padinama. Ali postoje dobro uspostavljeni obrasci na osnovnim padovima. Kao prvo, pogled na recesiju mora postati mainstream. Analitičari moraju pretjerati sa projekcijama zarada na dole. Nema tržišnog pada dok Fed ne završi sa zaoštravanjem, a na recesijskom medvjeđem tržištu, za razliku od povlačenja uzrokovanog likvidnošću (kao krajem 2018.), potrebno je stvarno ublažavanje politike da bi se došlo do najnižih vrijednosti na tržištu. To je dosta vremena daleko.

Pročitajte: Šta očekivati ​​kada očekujete da će porast kamatnih stopa Fed-a pogoditi nekretnine, dionice i druge 'sigurne' stvari

Američkom tržištu dionica također je potrebna pomoć tržišta trezora za „relativnu“ podršku vrednovanja. U prošlosti, kraj medvjeđeg tržišta dionica zahtijevao je prosječan pad od 135 baznih poena (1.35 procentnih poena) u 10-godišnjem trezoru
TMUBMUSD10Y,
2.846%
prinos. Prije nego što bilo ko može postati bikovski na dionicama, historija pokazuje da nam je prvo potrebno veliko povećanje obveznica. Memorandum timovima za miješanje sredstava: To znači smanjenje ispod 2%.

Takođe, imajte na umu da je prinos od dividende na S&P 500
SPX,
+ 1.86%
iznosi slabih 1.5% — medvjeda tržišta se obično ne završavaju sve dok se prinos od dividende ne približi prinosu na obveznice. Ovo aritmetički znači najnižu vrijednost za S&P 500 bliže 3,300. Dakle, odgovor je ne, još nismo tamo.

David Rosenberg je predsjednik i osnivač istraživačke firme Rosenberg Research. Prijavite se za besplatnu, jednomjesečnu probnu verziju na Internet stranica Rosenberg Research.

više: Ova legenda sa Wall Streeta proživjela je svako medvjeđe tržište od 1950-ih. On kaže da bi onaj koji dolazi mogao pogoditi S&P 500 sa gubitkom od 30%.

plus: 'Fed uvijek zezne': Ovaj prognostičar vidi vrhunac inflacije i američke dionice na medvjeđem tržištu do ljeta