Mišljenje: Četiri razloga zašto su vrijednosne dionice spremne nadmašiti rast u 2022. — i 14 dionica koje treba uzeti u obzir

* Grupe vrijednosti uključujući banke i dionice energije uništavaju dionice rasta poput omiljenih imena Ark Investa. Indeks KBW banke
BKX,
+ 0.51%
i Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
+ 0.19%
porasli su za 6%. Nasuprot tome, ARK Innovation ETF
ARKK,
-2.78%
je skliznuo preko 13%. Taj ETF je pun dragih ljudi rasta poput Tesle
TSLA,
+ 3.93%,
Coinbase Global
NOVAC,
-1.07%,
Teladoc Health
TDOC,
-5.14%
i Zoom Video Communications
ZM,
-3.02%.

Evo pogleda na četiri sile koje favorizuju vrijednost u odnosu na rast, nakon čega slijedi 14 vrijednosnih dionica koje treba razmotriti, zahvaljujući dva stručnjaka za ulaganje vrijednosti.

1. Rastuće kamatne stope favorizuju vrijednosne dionice

Mnogi investitori procjenjuju dionice koristeći model neto sadašnje vrijednosti (NPV) - posebno dionice sa visokim rastom koje očekuju zaradu u dalekoj budućnosti. To znači da oni diskontuju projektovanu zaradu nazad na sadašnjost koristeći diskontnu stopu, obično prinos na 10-godišnje trezore
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Kada diskontna stopa raste, NPV se smanjuje.

Dakle, prirodno, kada desetogodišnji prinosi rastu kao sada, skupe dionice u oblastima kao što je tehnologija imaju lošiji učinak od najjeftinijih dionica u područjima kao što su ciklika, financije i energija, ističe strateg RBC Capital Markets Lori Calvasina.

Isto tako, višekratnici cijene i zarade (P/E) najskupljih dionica postaju u obrnutoj korelaciji sa 10-godišnjim prinosima tokom ciklusa porasta Federalnih rezervi, ističe ona. Obrnuto vrijedi za vrijednosne dionice.

„Najjeftinije dionice su historijski nadmašile najskuplje dionice kada desetogodišnji prinos raste“, kaže ona.

Ed Yardeni iz Yardeni Research projektuje da bi 10-godišnji prinos mogao porasti na 2.5% do kraja godine, sa sadašnjih oko 1.79%. Ako je u pravu, to sugerira da će se vrijednosni učinak nastaviti. Iako će usput biti kontra-okupljanja u rastu i tehnologiji (više o tome u nastavku).

Evo grafikona iz RBC Capital Markets koji pokazuje da vrijednost historijski nadmašuje kako prinosi rastu. Svijetloplava linija predstavlja prinose na obveznice, a tamnoplava linija predstavlja jeftin učinak dionica u odnosu na skupe dionice.

2. Veća inflacija je pozitivna za vrijednost strategije

Istorijski je to bio slučaj, ističe John Buckingham, menadžer vrijednosti u Kovitz Investment Group-u koji piše pismo o dionicama The Prudent Speculator. Sada očekuje ponavljanje. Dio razloga je taj što strahovi od inflacije povećavaju prinos na 10-godišnje obveznice, stvarajući štetan NPV efekat za nazive rasta (opisani gore).

Inflacija se ubrzala najbržim tempom u decembru od 1982. godine, izvijestila je vlada u srijedu. Bio je to treći mjesec zaredom u kojem je inflacija mjerena na godišnjem nivou premašila 6%.

Ali još jedan faktor je na djelu. Tokom perioda inflacije, kompanije sa stvarnom zaradom mogu povećati profitne marže podizanjem cijena. Kao grupa, kompanije koje se bave vrednošću imaju tendenciju da budu zrelije, što znači da imaju zaradu i marže za poboljšanje. Investitori to primjećuju, pa ih privlače te kompanije.

Nasuprot tome, imena rasta karakteriziraju očekivan zarade, pa imaju manje koristi od povećanja cijena.

“Kompanije koje rastu ne zarađuju novac tako da ne mogu poboljšati marže,” kaže Buckingham. “Oni plaćaju zaposlenike više, ali ne zarađuju više novca.”

Evo grafikona iz Buckinghama koji pokazuje da vrijednosne dionice povijesno nadmašuju učinak kada je inflacija visoka.

3. Vrijednosti dionica dobro posluju nakon recesije

Istorijski gledano, to je bio slučaj, kao što možete vidjeti na grafikonu ispod, iz Bank of America. To je najvjerovatnije zato što inflacija i kamatne stope imaju tendenciju rasta tokom ekonomskih oporavka. Oba trenda su negativna za akcije rasta u odnosu na vrijednost, iz gore navedenih razloga.

4. Vrijednost dionica je bolje kada broj slučajeva Covida opada

To je bio slučaj tokom cijele pandemije, kao što možete vidjeti na donjoj slici Bank of America. To je vjerovatno zato što kada oboljeli od Covida opadaju, izgledi za ekonomiju se poboljšavaju, što sugerira da će inflacija i kamatne stope rasti - što čini da rast zaostaje za vrijednosti, istorijski. Omicron se širi tako brzo da će broj slučajeva vjerovatno dostići vrhunac do kraja januara. Dakle, ovaj efekat bi mogao da se pojavi uskoro.

Na grafikonu ispod, svijetloplava linija predstavlja broj slučajeva Covida. Tamnoplava linija je relativni učinak rasta u odnosu na vrijednost. Kada tamnoplava linija opada, to znači da dionice vrijednosti napreduju bolje od dionica koje rastu.

Koje dionice favorizirati

Ciklična imena, banke, osiguravajuća društva i energetski poslovi naseljavaju tabor vrijednosti. Dakle, to su grupe koje treba uzeti u obzir.

Buckingham predlaže ovih 12 imena, od kojih se većina nalazi u sektorima iznad: Citigroup
C,
+ 0.25%,
CVS Health
CVS,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
gm,
-0.70%,
Kroger
KR,
-1.19%,
MetLife
MET,
-0.56%,
Omnicom Group
OMC,
-0.67%,
Pinnacle West Capital
PNW,
-0.20%,
Tyson Foods
TSN,
-0.26%,
Verizon
VZ,
-0.26%,
west rock
WRK,
+ 0.13%
i Whirlpool
Whr,
-0.90%.

Bruce Kaser iz Cabot Turnaround Letter counts Credit Suisse
CS,
+ 0.39%
u bankarstvu i Dril-Quip-u
DRQ,
+ 0.04%
u energiji među svojim omiljenim imenima za 2022. On je naklonjen vrednosnim dionicama sada kada je entuzijazam za “konceptualne dionice” slomljen.

„Konceptne dionice su daleko iznad ponude, a tada je vrijednost najbolja“, kaže on.

Dok koncept dionice osnivaju, vrijednosne kompanije nastavljaju da ga melju i knjiže stvarnu zaradu, tako da novac migrira k njima. To se dešavalo dugo vremena, nakon što je tehnološki balon pukao prije mnogo godina.

“Nakon 2000., vrijednost je nadmašila učinak čitavu deceniju,” kaže on.

Očekujte kontratrendove

Nema sumnje da će na tom putu doći do preokreta protiv trenda.

“Ove rotacije imaju tendenciju da se smanje kako se obje strane rotacije preigravaju,” kaže Art Hogan, glavni strateg u National Securities.

Evo faktora koji bi mogao privremeno ohladiti rotaciju, u bliskoj budućnosti. Investitori će uskoro saznati da je rast u prvom tromjesečju na udaru jer Omicron karantin šteti kompanijama. Ove vijesti o ekonomskom rastu mogle bi umanjiti strahove od inflacije i rasta kamatnih stopa koje podstiču migraciju na vrijednost.

Ali Omicron je toliko zarazan da će vjerovatno proći jednako brzo kao što je i došao. To je ono što vidimo u zemljama pogođenim rano, kao što su Južna Afrika i Britanija. Tada će faktori kao što su stimulacija, povećanje zaliha i jaki potrošački i korporativni bilansi oživjeti rast.

To bi značilo da će se dihotomija rasta i vrijednosti nastaviti ove godine – budući da su tri od četiri glavne sile koje pokreću trend povezane sa snažnim rastom.

Michael Brush je kolumnista za MarketWatch. U vrijeme objavljivanja, posjedovao je TSLA. Brush je predložio TSLA, C, FDX i GM u svom biltenu o dionicama, Brush Up on Stocks. Pratite ga na Twitteru @mbrushstocks.