Mišljenje: Da li tablete otrova djeluju? Stručnjak za finansije objašnjava alatku protiv preuzimanja za koju se Twitter nada da će Elona Muska držati podalje

Kompanije imaju različite mjere u svom arsenalu kako bi spriječile takav neželjeni napredak. Jedna od najefikasnijih mjera protiv preuzimanja je plan o pravima dioničara, također poznatiji kao „pilula otrova“. Dizajniran je tako da spriječi investitora da akumulira većinski udio u kompaniji.

cvrkut usvojio pilulu otrova plan 15. aprila, ubrzo nakon toga Musk je predstavio svoju ponudu za preuzimanje u dokumentaciji o vrijednosnim papirima i berzi.

Ja sam stipendista korporativnih finansija. Dozvolite mi da objasnim zašto su otrovne tablete bile efikasne u odbijanju neželjenih ponuda, barem do sada.

Šta je otrovna pilula?

Otrovne pilule razvijene su početkom 1980-ih kao odbrambena taktika protiv korporativnih pljačkaša kako bi se efektivno zatrovali njihovi napori za preuzimanje – na neki način podsjećajući na tablete za samoubistvo koje špijuni navodno gutaju ako budu uhvaćeni.

Postoji mnogo varijante otrovnih tableta, ali uglavnom povećavaju broj dionica, što onda razvodnjava udio ponuđača i uzrokuje im značajan finansijski gubitak.

Recimo da kompanija ima 1,000 dionica u prometu u vrijednosti od 10 dolara svaka, što znači da kompanija ima tržišnu vrijednost od 10,000 dolara. Investitor aktivista kupuje 100 dionica po cijeni od 1,000 dolara i akumulira značajnih 10% udjela u kompaniji. Ali ako kompanija ima otrovnu pilulu koja se aktivira kada bilo koji neprijateljski ponuđač posjeduje 10% njenih dionica, svi ostali dioničari bi odjednom dobili priliku da kupe dodatne dionice po sniženoj cijeni—recimo, pola tržišne cijene. Ovo ima efekat brzog razvodnjavanja prvobitnog udela investitora aktiviste i čini ga vrednijim mnogo manje nego što je bio ranije.

Twitter je usvojio sličnu mjeru. Ako bilo koji dioničar akumulira 15% udjela u kompaniji u kupovini koju nije odobrio odbor direktora, drugi dioničari bi dobili pravo da kupe dodatne dionice uz popust, razvodnjavajući 9.2% udjela koje je Musk nedavno kupio.

Otrovne tablete su djelomično korisne jer se mogu brzo usvojiti, ali obično imaju rok trajanja. Pilula otrova koju je usvojio Twitter, na primjer, ističe za godinu dana.

Uspešna taktika

Mnoge poznate kompanije kao što je Papa John's
PZZA,
+ 3.65%,
 Netflix
NFLX,
+ 3.18%,
 JCPenney i Avis Budget Group
AUTO,
+ 7.08%
 koristili su otrovne tablete kako bi uspješno odbranili neprijateljska preuzimanja. I usvojeno skoro 100 kompanija tablete otrova u 2020. jer su bili zabrinuti da će njihove rastuće cijene dionica, uzrokovane pandemijska tržišna nesvjestica, učinilo bi ih ranjivim na neprijateljska preuzimanja.

Niko je ikada pokrenuo—ili progutana—otrovna pilula koja je dizajnirana da se odbije od neželjene ponude za preuzimanje, pokazujući koliko su takve mjere efikasne u odbrani pokušaja preuzimanja.

Ove vrste mjera protiv preuzimanja generalno se ne gledaju kao a loša praksa korporativnog upravljanja to može naštetiti vrijednosti i učinku kompanije. Na njih se može gledati kao na prepreke sposobnosti akcionara i autsajdera da nadgledaju menadžment, i više se odnose na zaštitu odbora i uprave nego na privlačenje izdašnijih ponuda potencijalnih kupaca.

Kako god, akcionari mogu imati koristi od tableta otrova ako dovedu do veće ponude za kompaniju, na primjer. Ovo se možda već dešava sa Twitterom kao još jednim ponuđačem — privatnom kompanijom od 103 milijarde dolara —možda je isplivao na površinu.

Međutim, otrovna pilula nije sigurna. Ponuđač koji se suočava s otrovnom pilulom mogao bi pokušati argumentirati da odbor ne djeluje u najboljem interesu dioničara i apelirati direktno na njih putem bilo tenderska ponuda—kupovina dionica direktno od drugih dioničara uz premiju u javnoj ponudi—ili a proxy takmičenje, što uključuje uvjeravanje dovoljnog broja kolega dioničara da se pridruže glasanju za svrgavanje dijela ili cijelog postojećeg odbora.

A sudeći po njegovim tvitovima na njegovim 82 milijuna Twitter sljedbenika, da izgleda da je to ono što Musk radi.

Tuugi Chuluun je vanredni profesor finansija na Univerzitetu Loyola u Merilendu.

Više o Muskovoj neprijateljskoj ponudi

Jack Dorsey: Twitter ploča je 'dosljedno bila disfunkcija kompanije'

Očekuje se da će Twitter reći ne Elonu Masku jer vlasnik Yahooa Apollo pokazuje interesovanje: izvješće

Barronova: Elon Musk neće otići ako ga Twitter odbije. Evo šta bi mogao platiti