Operativna zarada pada u drugom kvartalu 2., sada podcijenite osnovnu zaradu

2
2Q22 Operativna zarada izračunato od strane S&P Global (SPGII
THEPHANTOMENACE
) za S&P 500 pao je sa rekordnih nivoa u prvom kvartalu 1. i sada je niži od osnovne zarade po prvi put od 22. kvartala 3. godine.

Dionice su i dalje skuplje nego što se čine na osnovu SPGI-jevih operativnih zarada, ali se razlika u vrednovanju smanjuje. Uprkos padu ~11
313
3
% u 20222022
22
, trenutna procjena S&P 500 zahtijeva veći rast zarade nego što analitičari očekuju, čak i nakon što je operativna zarada pala u drugom kvartalu 2. godine.

Istraživanje Moje osnovne zarade zasniva se na najnovijim revidiranim finansijskim podacima, a to je u većini slučajeva kalendar 2Q22 10-Q. Podaci o cijenama od 8/1212
/22. Operativna zarada od S&P Globala zasniva se na istom vremenskom okviru.

Oporavak operativne zarade
REBOUND
Završava se u 2Q22

Slika 1 prikazuje operativnu zaradu za S&P 500 podcijenjenu osnovnu zaradu po prvi put od trećeg kvartala 3. godine.

U drugom kvartalu 2. operativna zarada je 22% niža od osnovne zarade. Gledajući na godišnjoj osnovi, smatram da se osnovna zarada u drugom kvartalu 1. poboljšala bržim tempom, porasla za 2% u odnosu na prethodnu godinu (YoY), u poređenju sa operativnom zaradom, koja je porasla za 2217
% YoY.

Slika 1: Zarada u zadnjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada naspram SPGI operativne zarade: 4Q19 –2Q22

Više detalja o izračunu osnovne zarade dostupno je u Dodatku I.

Operativna zarada SPGI ne isključuje neobične troškove koji su preuveličali oporavak u 2021.2021
FUTR
i učiniti da profit u drugom kvartalu 2. izgleda lošije nego što jeste.

S&P 500 je još više
VIŠE
VIŠE4
Skupo nego što implicira operativna zarada

Na kraju drugog kvartala 2. godine, osnovna zarada za S&P 22 dostigla je nove maksimume, nadmašivši prethodne rekorde postavljene u svakom od posljednja četiri TTMTTM
periodi završeni u 1. kvartalu 22., 2021., 3. kvartalu 21. i 2. kvartalu 21. godine. Pad operativne zarade, zajedno sa oporavkom cijene S&P 500 u drugom kvartalu 2. godine, zatvorio je jaz između procjene S&P 22 mjerene zaradom od cijene prema operativnoj i zaradom od cijene prema osnovi. Međutim, prema obje mjere, tržište ostaje iznad istorijskih nivoa. Bez značajnog poboljšanja operativnih zarada, što se čini malo vjerojatnim s obzirom na trenutno makro okruženje, S&P bi mogao imati dug put do pada prije nego što počne trgovati u skladu sa istorijskim nivoima.

Slika 2: Operativna zarada od cijene do jezgre u odnosu na cijenu prema SPGI: TTM od 12. – 31.

Napomena: podaci iz najnovijeg perioda za SPGI operativne zarade uključuju konsenzusne procjene za kompanije sa nestandardnom fiskalnom godinom. Omjer P/E osnovne zarade agregira rezultate TTM za sastavne dijelove do 6/3030
/13 i agregirajući četiri četvrtine rezultata za komponente S&P 500 u svakom periodu mjerenja nakon toga. SPGI-jev P/E baziran je na četiri četvrtine agregiranih rezultata S&P 500 u svakom periodu. Više detalja u Dodatku IIATTACKOFTHECLONES
II
.

Slika 2 prikazuje S&P 500 prateći P/E omjeri zasnovani na osnovnoj zaradi i SPGI-jevim operativnim zaradama značajno su pali sa svojih vrhova u martu 2021., ali je P/E zasnovan na operativnim zaradama značajno porastao u odnosu na kvartal (QoQ) do 12. avgusta , 2022. Cijene su pale u odnosu na zaradu otkako su vrednovanja dostigla vrhunac 2021., ali omjer P/E zasnovan na operativnim zaradama (20.9) ostaje ispodLOW
P/E koristeći osnovnu zaradu (21.5).

Osnovna zarada je manje promjenjiva i pouzdanija

Slika 3 naglašava procentualne promjene u osnovnim zaradama i operativnim zaradama SPGI od 2004. do danas (do 8/12/22). Nedostaci u naslijeđenim skupovima podataka koji dovode do neuspjeha u bilježenju neobičnih dobitaka/gubitaka sahranjenih u fusnotama uzrokuju razliku između dvije mjere zarade.

Slika 3: Core u odnosu na SPGI operativnu zaradu po dionici
SHARE3
za S&P 500 – % promjene
CAG
: 2004 – 8/12/22

Napomena: podaci iz najnovijeg perioda za SPGI operativne zarade uključuju konsenzusne procjene za kompanije sa nestandardnom fiskalnom godinom. Analiza osnovne zarade je zasnovana na agregiranim TTM podacima do 6., a zatim na agregiranim kvartalnim podacima za S&P 30 sastavne dijelove u svakom periodu mjerenja.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak I: Osnovna metodologija zarade

Na gornjim slikama koristim sljedeće za izračunavanje osnovne zarade:

Iako više volim agregirane kvartalne brojeve, ispitao sam potencijalne uticaje dvije metodologije i nisam našao nikakve materijalne razlike.

Dodatak II: Metodologija P/E omjera za osnovne i SPGI operativne zarade

Na slici 2 iznad, izračunavam omjer cijene i osnovne zarade do 6. na sljedeći način:

1. Izračunajte prinos TTM zarade za svaki S&P 500 sastavni dio
2. Odmjerite prinose od zarade prema težini svake dionice S&P 500
3. Zbrojite ponderisane prinose zarade i uzmite obrnuto (1/Prinos zaradeYLD3
   YLD4
   )

Izračunavam omjer cijene i osnovne zarade za periode nakon 6. na sljedeći način:

1. Izračunajte prinos zarada za četiri kvartala za svaki S&P 500 sastavni dio
2. Odmjerite prinos od zarade prema S&P 500 težini svake dionice
3. Zbrojite ponderisane prinose zarade i uzmite obrnuto (1/Prinos zarade)

Koristim metodologiju prinosa zarade jer ne prate P/E omjeriPRATITI
linearni trend. AP/E omjer od 1 je „bolji“ od P/E omjera od 30, ali P/E omjer od 30 je „bolji“ od P/E omjera od -15. Drugim riječima, agregiranje P/E omjera može rezultirati niskim višestrukim vrijednostima zbog uključivanja samo nekoliko dionica s negativnim P/E.

Korištenje prinosa na zaradu rješava ovaj problem jer je visok prinos uvijek „bolji“ od niskog prinosa. Ne postoji konceptualna razlika pri prelasku sa pozitivnih na negativnu zaradu kao što je to kod tradicionalnih omjera P/E.

Koristeći kvartalne podatke čim postanu dostupni, bolje bilježim utjecaj promjena na sastavnice S&P 500 na kvartalnoj osnovi. Na primjer, kompanija bi mogla biti sastavni dio u 2. kvartalu 18., ali ne i u 3. kvartalu 18. godine. Ova metoda bilježi kontinuiranu promjenjivu prirodu biračkog tijela S&P 500.

Za sve periode na slici 2, izračunavam omjer cijene i operativne zarade SPGI tako što zbrojim prethodna 4 kvartala operativne zarade po dionici, a zatim podijelim s cijenom S&P 500 na kraju svakog perioda mjerenja.