Tržišta nafte će u 2023. ući u stanju kreativne destrukcije

Veličina teksta

O autoru: Karim Fawaz je analitičar tržišta nafte i direktor istraživanja i analize u S&P Global Commodity Insights.

Istorija tržišta nafte puna je prelomnih trenutaka. Neke su sažete tačke u vremenu, poput naftnih šokova iz 1973. i 1979. godine; drugi su dugotrajni fenomeni poput američke revolucije iz škriljaca. Ali ono što im je svima zajedničko je da su fundamentalno izmijenili tržišne uslove i okvir koji su učesnici na tržištu koristili da formiraju očekivanja cijena unaprijed. Događaji iz 2022. godine, koji kulminiraju implementacijom evropskih sankcija ruskoj nafti 5. decembra, označavaju zoru novog doba za naftna tržišta. Oni jamče temeljno preispitivanje globalne karte nafte, načina na koji se određuju cijene nafte i kako politički i ekonomski motivi različitih dionika međusobno djeluju na rascjepkanom tržištu.

Tržište nafte prati put dosljedne, ali upravljane globalizacije skoro 50 godina. Ovaj proces se najbolje može obuhvatiti u tri „F“-a: slobodno (uglavnom neograničena trgovina), zamjenjivo (ulje različitih kvaliteta i porijekla su uglavnom zamjenjivo) i financijalizirano (sa dubokim, likvidnim tržištem financijskih roba koje olakšava hedžing i otkrivanje cijena) . Pojava škriljaca bila je postavljena da zatvori ovaj proces prividnim stvaranjem funkcije nabavke na vrijeme koja bi mogla stabilizirati cijene bliže graničnim troškovima proizvodnje i pomoći u erodiranju utjecaja geopolitike na formiranje cijena nafte („depolitizacija“ nafte ). Što su naftne krize iz 1970-ih više blijedjele iz sjećanja na kolektivno tržište i što je globalno tržište nafte postajalo sve sofisticiranije, to se manje smatralo da politika podiže cijene nafte dalje od sve manje „premije rizika“. Međutim, to je bila iluzija. Nafta je ostala previše isprepletena s geopolitikom da bi depolitizacija potrajala.

Sektor škriljaca se transformisao i predao svoju cjenovnu elastičnost u tom procesu. Što je još važnije, postalo je jasno da je slobodno, zamenljivo i finansirano globalno tržište nafte bilo konstrukt oslonjen na političke i komercijalne stubove, od kojih su neki sada izdubljeni. Tri vredi istaknuti.

Prvi od ovih stubova bio je pojam Organizacije zemalja izvoznica nafte kao konstrukcije koja stabilizuje tržište i koja odgovara potrošačima, koja drži i upravlja rezervnim kapacitetom tržišta nafte kako bi se izbegle ozbiljne fizičke neravnoteže i ekstremi cena. Temeljno načelo te ideje bilo je političko usklađivanje između SAD-a i Saudijske Arabije, te odgovor ove druge na pritiske prve u naftnoj areni. 2022. godine, stav šire grupe OPEC+, organizacije kojom upravlja Rusija, a koja je u direktnoj konfrontaciji sa Zapadom, promijenila je ovu dinamiku. OPEC+ odluka smanjenje proizvodnje za dva miliona barela dnevno u oktobru, uprkos molbama SAD, je manifestacija ovog trenda. Za tržišta nafte, OPEC i njegovi partneri prelaze sa postavljenog cilja stabilizacije tržišta na potpunu monetizaciju resursa ciljanjem na veće cijene, dodaje motiviraniju i moćniju silu koja diktira ponudu.

Druga je bila relativno minimalna uloga potrošača nafte i velikih uvoznika (uglavnom Zapada i Azije) u formiranju cijena nafte. Potrošači su se uglavnom ponašali kao oni koji odlučuju o cijenama, sa obaveznim strateškim rezervama nafte (za članove Međunarodne energetske agencije) koji su se koristili isključivo za akutne vanredne situacije i nestašice. Danas, iz nužde i očaja u borbi protiv inflacije, zemlje potrošači, a posebno SAD, otkrile su puteve uticaja na formiranje cijena. Masivni SPR izvlačenje 2022. bili su jedan takav put; cijena može biti drugačija. To također ide u oba smjera, što je primjer namjere SAD-a da iskoriste dopunu SPR-a da podrže domaće proizvođače iznad određene cijene (67 do 72 dolara po barelu) i uspostave de facto ciljani raspon cijena. Novootkriveni intervencionizam zemalja potrošača – čak i ako su u nastajanju i sa ograničenim kapacitetima – odjednom im daje mjesto za stolom u formiranju cijena nafte.

Treći je bio skup osnovnih, namjenskih trgovinskih tokova i komercijalnih magistralnih linija koji podupiru otkrivanje cijena i ostavljaju spot tržišta nafte likvidnima, ali ne i nezgrapnim. Najveći je bio izvoz bliskoistočne sirove nafte u Aziju, zatim ruske sirove i rafiniranih proizvoda u Evropu i kanadske nafte u SAD. U kontekstu fizičkog tržišta nafte, preusmjeravanje većine ruske sirove i uskoro rafiniranih proizvoda iz Evropske unije predstavlja tektonski pomak. Reorganizacija globalnih tokova nafte koja je počela da se odvija 2022. će biti dalekosežna. Napori Rusije da zaobiđe sankcije na pomorskom osiguranju i uslugama doveli su do širenja globalne "tamne flote" tankera. Fraktura fizičkog tržišta nafte i ponovno mapiranje globalne trgovine naftom koja se trenutno odvija precrtava komercijalne odnose, dodajući neprozirnost otkrivanju cijena i na duboke načine povećavajući razlike u cijenama.

Šta slijedi? Kreativna destrukcija. Kroz ovaj proces, nafta će teći manje slobodno, biti manje zamjenjiva i potencijalno će patiti od niže finansijske likvidnosti, a sve će to zamutiti otkrivanje cijena i pojačati volatilnost cijena. Neusklađenost u ciljevima proizvođačkih i potrošačkih cijena mogla bi se pretvoriti u dvobojne intervencije i proširiti amplitudu ishoda ponude i potražnje. Na kraju će se pojaviti nove strukture i nova ravnoteža, ali prvo će se rasplet sadašnjeg patchworka nastaviti odvijati. Tržište nafte koje se pojavljuje malo je vjerovatno da će izgledati nešto poput tržišta na početku 2022.

Gostove komentare poput ovog pišu autori izvan redakcije Barron's i MarketWatch. Oni odražavaju perspektivu i mišljenja autora. Predajte komentare i druge povratne informacije na [email zaštićen].