Sigurno nije bilo lako biti rudar u posljednje vrijeme. Kao proizvođač robe, vrijedite onoliko koliko prodate, a cijena zlata pada otkako je početkom marta prešla 2,000 dolara za uncu, dok je ruska invazija na Ukrajinu prestrašila tržišta. Zatim su Federalne rezerve počele da povećavaju kamatne stope, podižući američki dolar, i od tada je sve krenulo nizbrdo, zlato je palo za 19%, na 1,665 dolara.
Pad zlata je teško pogodio Newmont (ticker: NEM), a dionice su pale za više od 50% sa maksimuma u aprilu na 42.40 dolara, što je najniža cijena od marta 2020., kada je zlato bilo 1,500 dolara po unci.
Kompanija je takođe pogođena istim inflatornim pritiscima koji su uticali na skoro svako poslovanje ove godine. Par kvartalnih rezultata lošijih od očekivanih doprinio je oštrom padu Newmontovih dionica od aprila. U drugom tromjesečju, prema izvještaju u julu, menadžment je naveo više cijene radne snage, dizel goriva i druge energije, te sirovina koje se koriste za iskopavanje i preradu zlata. Kompanija je podigla sve troškove održavanja na 1,150 dolara po unci, sa 1,050 dolara. To je bilo veće povećanje od mnogih Newmontovih konkurenata u to vrijeme. Dionice su pale za 13% nakon izvještaja.
Ipak, možda je vrijeme za kupovinu dionica Newmonta. Dolar, koji je porastao za 14% u 2022., vjerovatno neće zauvijek rasti, a posjedovanje zlata bi osiguralo zaštitu u slučaju povrata srednje vrijednosti ili potencijalnih geopolitičkih i ekonomskih potresa. Newmont nastavlja da povećava proizvodnju plemenitog metala, a njegove zalihe izgledaju jeftine. Takođe nosi prinos od dividende od 5.2%, što znači da investitori mogu biti plaćeni da čekaju.
„Nedavni loši rezultati označavaju atraktivnu ulaznu tačku za niskorizične proizvođače zlata koji ostvaruju rast obima“, piše analitičarka Goldman Sachsa Emily Chieng.
Naravno, sve počinje od cijene zlata — a u posljednje vrijeme metal je pod velikim pritiskom. Više kamatne stope imaju tendenciju da zlato, imovinu koja ne nudi nikakav prinos, učine manje atraktivnim. Takođe ima cijenu u dolarima, tako da kako dolar raste, zlato vrijedi manje dolara. Ali preokret u bilo kojem od ta dva trenda mogao bi dovesti do porasta cijena zlata.
„Zlato ima izuzetne srednjoročne osnove“, kaže Thomas Kertsos, menadžer fonda First Eagle Gold. “Imamo rekordne globalne nivoe duga; jednaka količina geopolitičke, ekonomske i finansijske neizvjesnosti; a sada je na pomolu energetska kriza i potencijalna kriza hrane.”
Newmont je možda najsigurniji način da se kladite na oživljavanje zlata. Povećao se 2019. akvizicijom Goldcorpa, stekavši nove rudnike, ljude i drugu imovinu. Njegova vodeća skala u industriji kvalifikuje kompaniju za
S&P 500,
i ostaje jedina zlatna dionica u indeksu. To ga čini zadanim za generalne investitore i daje mu poticaj od vlasništva nad indeksnim fondovima, dok ga izdašna dividenda čini metom fondova prihoda. Takođe posluje u generalno manje rizičnim regionima od mnogih drugih rudara zlata, sa blizu 70% svojih sredstava u Severnoj Americi i Australiji.
Njegovih gotovo 100 miliona unci rezervi nadmašuje sve njegove kolege osim jednog. Newmont proizvodi oko šest miliona unci zlata godišnje i manje količine drugih metala uključujući srebro, bakar, olovo i cink. Prodaja je iznosila 12.4 milijarde dolara u posljednja četiri kvartala, uz neto prihod od 1.9 milijardi dolara i slobodni novčani tok od 1.8 milijardi dolara.
„Imovina je tu, menadžment je dobar, i to je daleko najveća kompanija za zlato, tako da većina ljudi gleda na to“, kaže Caesar Bryan, menadžer Gabelli Gold fonda.
Newsletter Prijava
Barronov pregled
Dođite do kratkog pregleda glavnih priča iz magazina Barron's za vikend. Petkom navečer ET.
Ta imovina je trenutno na prodaju. Dionice se trguju za 0.95 puta više od neto vrijednosti imovine, prema Gabellijevom analitičaru Christopheru Manciniju, u odnosu na tipičnu premiju od 30% do 50% za rudare zlata općenito. On vjeruje da bi dionice trebale koštati 1.2 puta NAV, odnosno 52 dolara. UBS analitičar Cleve Rueckert izračunava ciljnu cijenu od 50 dolara, na osnovu 7.5 puta višestruke vrijednosti preduzeća za prosljeđivanje zarade prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije, ili Ebitda—što bi bilo blizu istorijskog prosjeka dionica. Trenutno se trguje po 5.8 puta. Goldman's Chieng koristi kombinaciju oba umnožaka vrednovanja i izračunava fer vrijednost od 53 USD.
Sva tri cilja predstavljaju otprilike 20% naviše prije nego što je Newmontov prinos od dividende veći od 5%.
Dividenda je u posljednje vrijeme u fokusu zabrinutosti investitora, ali Rueckert smatra da su zabrinutosti neosnovane. Formula dividende kompanije sastoji se od osnovne dividende od 1 dolara po dionici godišnje i varijabilnog plaćanja povrh toga vezanog za 40% do 60% slobodnog novčanog toka po cijeni zlata iznad 1,200 dolara po unci. To je trenutno dodatnih 1.20 dolara po dionici godišnje, na osnovu procjene menadžmenta o cijeni zlata od 1,800 dolara, pri čemu kompanija ponovo procjenjuje isplatu kad god se cijena pomjeri za 300 dolara u bilo kojem smjeru.
Rueckert modelira dovoljan novčani tok u narednim godinama kako bi kompanija održavala trenutnu isplatu dok investira u nove projekte i rudnike. On napominje da je trenutna isplata od 1.20 dolara mnogo bliža 40% slobodnog novčanog toka nego 60%, dok Newmontova snaga bilansa daje dodatnu fleksibilnost. (Neto dug prema Ebitdi bio je samo 0.3 puta na kraju drugog tromjesečja.) Njegov prinos od dividende iznad 5% trebao bi staviti donji dio ispod dionica.
"Sve što vam je zaista potrebno da bi se dionice oporavile je da cijena zlata ostane ista", kaže Rueckert.
Uz Newmont, investitori dobijaju solidnu opciju za veću cijenu zlata u visokokvalitetnoj kompaniji—sa stalnim tokom prihoda u međuvremenu.
Piši Nicholas Jasinski na [email zaštićen]