Prema analizi VIX-a od strane jedne istaknute investicione kompanije, berza još nije doživjela kapitulaciju koja obično označava kraj medvjeđeg tržišta.
Pod kapitulacijom, mislim na duboko očajanje koje navodi investitore da odbace ručnik i zakunu se od dionica. Iako se svako medvjeđe tržište ne završava kapitulacijom, većina je završila. Dakle, analitičari s Wall Streeta pretražuju historijski zapis u potrazi za pouzdanim pokazateljima kapitulacije.
VIX — CBOE indeks volatilnosti
VIX,
-5.87%
—odražava očekivanja trgovaca opcijama od S&P 500
SPX,
+ 1.40%
volatilnost tokom narednog meseca, sa višim nivoima koji ukazuju na veću očekivanu volatilnost. Od 1990. godine, najranije godine za koju CBOE ima istorijske podatke za VIX, njegovo najveće zatvaranje ikada bilo je 82.69 (u martu 2020.). Najniže zatvaranje ikada bilo je u novembru 2017. na 9.14. Trenutno se nalazi na niskim 20s.
nedavni analiza od strane stratega za kapital u BNP Paribas zaključuje da je VIX pouzdan pokazatelj tržišne kapitulacije i stoga koristan za određivanje da li je medvjeđem tržištu došao kraj. Otkrili su da je srednji nivo VIX-a na prošlim dnu medvjeđeg tržišta bio 40.5, što je znatno iznad najvećeg hitnog nivoa VIX-a (barem do sada) na trenutnom medvjeđem tržištu (koje iznosi 36.45). Nadalje, budući da je firma otkrila da su skokovi u volatilnosti u prosjeku dolazili u isto vrijeme kada i pad na tržištu, oni zaključuju da medvjeđe tržište još nije doseglo dno.
Argument kompanije se čini uvjerljivim, budući da je VIX tvrdoglavo odbijao da poraste tokom ovog medvjeđeg tržišta – bez obzira na to koliko je previranja tržište pretrpjelo. Uzmite šta se desilo 15. decembra, kada je berza pretrpela najveći pad u poslednja tri meseca — sa Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.44%
pao za više od 750 bodova. VIX je tog dana završio sa samo 1.69 poena, na 22.83. Ovaj završni nivo je 74th percentil VIX-ove istorijske distribucije od 1990. godine, što znači da je 26% dnevnih zatvaranja u protekle 32 godine bilo više. To svakako sugerira da nam tek treba doživjeti kapitulaciju.
Investitori se ipak ne bi trebali previše kladiti na ovu poruku VIX-a. Srednji nivo VIX identifikovan od strane BNP Paribas na prošlom dnu tržišta - 40.5 - predstavlja lažnu preciznost, jer je u stvari sredina širokog raspona.
Razmislite o tome gdje je VIX stajao na dnu osam medvjeđih tržišta od 1990. u kalendaru Ned Davis Research tržišta bikova i medvjeđih tržišta. Široko se kretao od 28.14 do 61.59. U dva od tih osam, zapravo, VIX je bio niži od nivoa koje je dostigao i u proleće i u oktobru 2022. Stoga se čini kao da je teško zaključiti, iz samog VIX-a, da medveđe tržište nije dostigla dno na prolećnim ili oktobarskim padovima.
Ovaj široki raspon je također ilustrovan u gornjem grafikonu, koji prikazuje sljedeći 500-mjesečni prinos S&P 12 kao funkciju VIX-a. Iako je prosječni prinos u korelaciji sa VIX nivoom, primijetite iz zelenih kolona raspon između najboljih i najgorih prinosa na berzi. Bilo koja opklada zasnovana na podacima ovog grafikona bi morala biti opklada sa niskim nivoom poverenja.
Zamislite šta se dogodilo tokom globalne finansijske krize. Prije GFC-a, VIX se nikada nije popeo iznad visokih 40-ih. Dakle, kada je VIX porastao na taj nivo u oktobru 2008. godine, mnogi tržišni tajmeri koje moja firma prati sa sigurnošću su se kladili da je medvjeđe tržište pri kraju ili blizu. Pogrešili su. Dionice su nastavile kliziti. VIX u novembru 2008. skočio bi na blizu 90, a medvjeđe tržište bi se završilo tek sljedećeg marta, kada je S&P 500 bio skoro trećinu niži.
Uzmite u obzir i ideju da skok u VIX-u ukazuje da je dno medvjeđeg tržišta blizu. Za svako medvjeđe tržište od 1990. u kalendaru istraživanja Neda Davisa, izračunao sam broj dana od datuma kada je VIX dostigao svoj vrhunac do datuma kada je tržište medvjeda završilo. Prosjek je bio 57 kalendarskih dana, odnosno skoro dva mjeseca. Dok se u slučaju jednog medvjeđeg tržišta VIX-ov vrhunac dogodio tačno na dan najnižeg nivoa medvjeđeg tržišta, u drugom slučaju 171 kalendarski dan (skoro šest mjeseci) protekao je između vrha i kraja. Opet, to je prilično širok raspon.
Dakle, čak i ako je VIX posljednjih dana dovoljno narastao da sugeriše kapitulaciju, još uvijek ne možemo zaključiti da je medvjeđe tržište pri kraju ili blizu.
Ova zapažanja nisu zamišljena kao kritika istraživanja PNB Paribas. Pošto ne postoji dogovorena definicija šta je kapitulacija, nepreciznost je svojstvena svakom pokušaju da se ona izmeri. Zbog toga neki analize su sugerirale da je kapitulacija već nastupila, dok drugi - poput istraživanja PNB Paribas - sugeriraju da nije.
Zaključak: slika je pomiješana, ali to nije iznenađenje. Nikada neće biti slučaj da svi indikatori pokazuju u istom smjeru. S jedne strane, istina je da bi, da je VIX skočio mnogo više na nedavnim sesijama, težina dokaza bila više nagnuta prema vjerovanju da je medvjeđe tržište pri kraju. Ali, s druge strane, takav nagib bi bio izuzetno mali.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]
Pročitajte: Ekonomista koji je bio pionir u korištenju pažljivo praćenog alata za recesiju kaže da možda šalje 'lažni signal'
plus: Fed bi trebao pauzirati povećanje kamatnih stopa sada kada je inflacija značajno usporila. Ali neće.
Novo istraživanje tvrdi da medvjeđe tržište neće biti gotovo dok VIX to ne kaže.
Prema analizi VIX-a od strane jedne istaknute investicione kompanije, berza još nije doživjela kapitulaciju koja obično označava kraj medvjeđeg tržišta.
Pod kapitulacijom, mislim na duboko očajanje koje navodi investitore da odbace ručnik i zakunu se od dionica. Iako se svako medvjeđe tržište ne završava kapitulacijom, većina je završila. Dakle, analitičari s Wall Streeta pretražuju historijski zapis u potrazi za pouzdanim pokazateljima kapitulacije.
VIX — CBOE indeks volatilnosti
-5.87%
+ 1.40%
VIX,
—odražava očekivanja trgovaca opcijama od S&P 500
SPX,
volatilnost tokom narednog meseca, sa višim nivoima koji ukazuju na veću očekivanu volatilnost. Od 1990. godine, najranije godine za koju CBOE ima istorijske podatke za VIX, njegovo najveće zatvaranje ikada bilo je 82.69 (u martu 2020.). Najniže zatvaranje ikada bilo je u novembru 2017. na 9.14. Trenutno se nalazi na niskim 20s.
nedavni analiza od strane stratega za kapital u BNP Paribas zaključuje da je VIX pouzdan pokazatelj tržišne kapitulacije i stoga koristan za određivanje da li je medvjeđem tržištu došao kraj. Otkrili su da je srednji nivo VIX-a na prošlim dnu medvjeđeg tržišta bio 40.5, što je znatno iznad najvećeg hitnog nivoa VIX-a (barem do sada) na trenutnom medvjeđem tržištu (koje iznosi 36.45). Nadalje, budući da je firma otkrila da su skokovi u volatilnosti u prosjeku dolazili u isto vrijeme kada i pad na tržištu, oni zaključuju da medvjeđe tržište još nije doseglo dno.
Argument kompanije se čini uvjerljivim, budući da je VIX tvrdoglavo odbijao da poraste tokom ovog medvjeđeg tržišta – bez obzira na to koliko je previranja tržište pretrpjelo. Uzmite šta se desilo 15. decembra, kada je berza pretrpela najveći pad u poslednja tri meseca — sa Dow Jones Industrial Average
+ 1.44%
DJIA,
pao za više od 750 bodova. VIX je tog dana završio sa samo 1.69 poena, na 22.83. Ovaj završni nivo je 74th percentil VIX-ove istorijske distribucije od 1990. godine, što znači da je 26% dnevnih zatvaranja u protekle 32 godine bilo više. To svakako sugerira da nam tek treba doživjeti kapitulaciju.
Investitori se ipak ne bi trebali previše kladiti na ovu poruku VIX-a. Srednji nivo VIX identifikovan od strane BNP Paribas na prošlom dnu tržišta - 40.5 - predstavlja lažnu preciznost, jer je u stvari sredina širokog raspona.
Razmislite o tome gdje je VIX stajao na dnu osam medvjeđih tržišta od 1990. u kalendaru Ned Davis Research tržišta bikova i medvjeđih tržišta. Široko se kretao od 28.14 do 61.59. U dva od tih osam, zapravo, VIX je bio niži od nivoa koje je dostigao i u proleće i u oktobru 2022. Stoga se čini kao da je teško zaključiti, iz samog VIX-a, da medveđe tržište nije dostigla dno na prolećnim ili oktobarskim padovima.
Ovaj široki raspon je također ilustrovan u gornjem grafikonu, koji prikazuje sljedeći 500-mjesečni prinos S&P 12 kao funkciju VIX-a. Iako je prosječni prinos u korelaciji sa VIX nivoom, primijetite iz zelenih kolona raspon između najboljih i najgorih prinosa na berzi. Bilo koja opklada zasnovana na podacima ovog grafikona bi morala biti opklada sa niskim nivoom poverenja.
Zamislite šta se dogodilo tokom globalne finansijske krize. Prije GFC-a, VIX se nikada nije popeo iznad visokih 40-ih. Dakle, kada je VIX porastao na taj nivo u oktobru 2008. godine, mnogi tržišni tajmeri koje moja firma prati sa sigurnošću su se kladili da je medvjeđe tržište pri kraju ili blizu. Pogrešili su. Dionice su nastavile kliziti. VIX u novembru 2008. skočio bi na blizu 90, a medvjeđe tržište bi se završilo tek sljedećeg marta, kada je S&P 500 bio skoro trećinu niži.
Uzmite u obzir i ideju da skok u VIX-u ukazuje da je dno medvjeđeg tržišta blizu. Za svako medvjeđe tržište od 1990. u kalendaru istraživanja Neda Davisa, izračunao sam broj dana od datuma kada je VIX dostigao svoj vrhunac do datuma kada je tržište medvjeda završilo. Prosjek je bio 57 kalendarskih dana, odnosno skoro dva mjeseca. Dok se u slučaju jednog medvjeđeg tržišta VIX-ov vrhunac dogodio tačno na dan najnižeg nivoa medvjeđeg tržišta, u drugom slučaju 171 kalendarski dan (skoro šest mjeseci) protekao je između vrha i kraja. Opet, to je prilično širok raspon.
Dakle, čak i ako je VIX posljednjih dana dovoljno narastao da sugeriše kapitulaciju, još uvijek ne možemo zaključiti da je medvjeđe tržište pri kraju ili blizu.
Ova zapažanja nisu zamišljena kao kritika istraživanja PNB Paribas. Pošto ne postoji dogovorena definicija šta je kapitulacija, nepreciznost je svojstvena svakom pokušaju da se ona izmeri. Zbog toga neki analize su sugerirale da je kapitulacija već nastupila, dok drugi - poput istraživanja PNB Paribas - sugeriraju da nije.
Zaključak: slika je pomiješana, ali to nije iznenađenje. Nikada neće biti slučaj da svi indikatori pokazuju u istom smjeru. S jedne strane, istina je da bi, da je VIX skočio mnogo više na nedavnim sesijama, težina dokaza bila više nagnuta prema vjerovanju da je medvjeđe tržište pri kraju. Ali, s druge strane, takav nagib bi bio izuzetno mali.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]
Pročitajte: Ekonomista koji je bio pionir u korištenju pažljivo praćenog alata za recesiju kaže da možda šalje 'lažni signal'
plus: Fed bi trebao pauzirati povećanje kamatnih stopa sada kada je inflacija značajno usporila. Ali neće.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo