Najdublje izokrenuta kriva trezora u više od 4 decenije ima jedan optimističan zaključak za investitore

Dvogodišnji prinos trezora koji je osjetljiv na politiku završio je njujoršku sesiju na 2% u utorak, i porastao je za 4.47 baznih poena od januara, kako trgovci faktorišu u daljem povećanju kamatnih stopa Fed-a. U međuvremenu, 370.7-godišnji prinos bio je na 10% — otprilike 3.75 bazna poena ispod dvogodišnjeg prinosa, što je rezultiralo duboko negativnim rasponom — i na nivou koji ukazuje da trgovci ne uračunavaju puno dodatne premije na osnovu mogućnost veće, dugoročne inflacije.

Viši i ljepši prinosi na prednjem kraju krivulje su "znak kredibiliteta Fed-a", pri čemu se vidi da je centralna banka posvećena održavanju monetarne politike restriktivnom na duže vrijeme kako bi obuzdala inflaciju, rekao je Subadra Rajappa, šef strategije američkih stopa za Société Générale . “Nažalost, stroža politika će dovesti do uništenja potražnje i nižeg rasta, što dugoročno drži prinose na niskom nivou.”

U teoriji, niži ekonomski rast je jednak nižoj inflaciji, što pomaže Fed-u da obavlja svoj posao kontrole cijena. Međutim, pitanje od milion dolara na finansijskim tržištima je samo koliko brzo će se inflacija spustiti na normalnije nivoe bliže 2%. Istorija pokazuje da povećanje stope Fed-a nema očigledan maksimalni uticaj na inflaciju u periodu od oko 1.5 do 2 godine, prema čuvenom ekonomisti Miltonu Fridmanu, koji je citiran u August blog od strane istraživača Atlanta Fed-a.

"Kriva prinosa će vjerovatno ostati izokrenuta sve dok ne bude jasnog znaka zaokreta politike od strane Fed-a", napisao je Rajappa u e-poruci MarketWatchu u utorak. Na pitanje da li duboko obrnuta kriva ukazuje na to da će centralni bankari na kraju biti uspješni u obuzdavanju inflacije, ona je rekla: „Nije pitanje da li, već kada. Dok bi inflacija trebala stalno opadati tokom naredne godine, snažna zaposlenost i inflacija u uslugama mogu odgoditi ishod.”

Uobičajeno, kriva prinosa trezora se naginje naviše, a ne naniže, kada tržište obveznica vidi bolje izglede za rast. Osim toga, investitori zahtijevaju veću nadoknadu za držanje novčanice ili obveznice na duži vremenski period, što također dovodi do uzlazne krive trezora. To je dio razloga zašto inverzije privlače toliko pažnje. U ovom trenutku, višestruki dijelovi tržišta obveznica, a ne samo raspon od 2s/10s, su obrnuti.

Za Bena Jefferyja, stratega za kamatne stope u BMO Capital Markets, duboko obrnuta kriva "pokazuje da se Fed agresivno kretao i da će zadržati stope na čekanju na restriktivnoj teritoriji uprkos brzom bledim ekonomskim izgledima."

Raspon 2s/10s nije bio ovako daleko ispod nule od prvih godina predsjedavanja Ronalda Reagana. U oktobru 1981., kada se raspon 2s10s smanjio na samo minus 96.8 baznih poena, godišnja glavna stopa inflacije iz indeksa potrošačkih cijena bila je iznad 10%, stopa Fed fondova bila je oko 19% pod tadašnjim predsjednikom Federalnih rezervi Paulom Volckera, a američka ekonomija je bila usred jednog od njegovih najgori padovi od Velike depresije.

Volckerovi hrabri potezi su se ipak isplatili, s tim da je godišnja glavna stopa CPI pala ispod 10% sljedećeg mjeseca i nastavila sve snažnije opadati u mjesecima i godinama koji su uslijedili. Inflacija se nije ponovo podigla sve do prošle i ponovo ove godine, kada je godišnja glavna stopa CPI sedam mjeseci zaredom otišla iznad 8%, prije nego što je pala na 7.7% u oktobru.

U utorak su se prinosi na trezorske obveznice malo promijenili na više jer su trgovci procijenili više jastrebove retorike kreatora politike Fed-a kao što je predsjednik Fed-a St. Louisa James Bullard, koji je u ponedeljak rekao da će centralna banka verovatno morati da zadrži referentnu kamatnu stopu iznad 5% tokom većeg dela sledeće godine i do 2024. kako bi ohladila inflaciju.

Upravo sada, “duboko invertirana kriva prinosa signalizira da se Fed donekle previše zateže, ali bi moglo potrajati neko vrijeme da dođe do utjecaja na inflaciju,” rekao je Ben Emons, viši portfolio menadžer i šef strategije fiksnog prihoda/makro u NewEdge Wealthu u New Yorku.